本
文
摘
要
导语：2003年，价值投资开始兴起，复盘中国股市十七年，穿越牛熊的“价值股"，只有少数能够挺过“周期”和不断创造现金流的公司，其余大部分“价值股”，只是时代背景下机构抱团的结果。
2019年随着外资的不断流入和机构对“价值”风格的不断引导，价值投资似乎在中国真的开花结果了。2019年并非第一次“价值投资”的风靡年，A股历史上，2003年、2007年、2014年、2017年都曾经出现过“价值投资”的大浪潮。
早在2003年，中国价值投资的思想就开始流行，复盘2003年中国股市，与2019年的走势有很多类似之处，同样是经历了大起大落，2003年1月6号，上证指数经历了1年半的下跌后见到了1311点，随后展开一轮反弹持续到持续到4月16号的1649点，但之后又一路下滑，一直跌到11月13号的1307点，随后拉开了一轮反弹。
2003年曾经发生过几件大事：“非典”的蔓延、社保基金入市、QFII第一单入场、庄股开始出现破灭迹象。2003年的十大牛股，石化、汽车、电力、有色金属各两只，钢铁和交通运输业各一只，十大牛股中九只是典型的大盘蓝筹股，十大熊股全是庄股和绩差股，而此前的1999年——2002年的十大牛股几乎全部是重组股和庄股。
正是由于市场的引导，2003年成了中国价值投资的元年。那一年，一些蓝筹股因基金等机构投资者的集中持有而暴涨，构成了机构核心资产的五朵”金花”——煤炭、汽车、电力、银行与钢铁，“价值投资”在人们心中也开了花，2003年底回顾当年股市的时候，各大机构和媒体全部高呼：“价值投资时代来了!"
2003年上涨的股票并没有在2004年延续，2003年的10大牛股在2004年全线下跌。2004年4月份之后，股市开始急转直下，2003年跑赢大盘的价值投资方式，在2004年并未出现明显的优势，机构抱团被打破，投资者的心中也只是种下了一个“价值投资”的种子。
2007年，“价值投资”的理念比现在还深入人心，在经历了中国股市有史以来最大的一波牛市之后，到了07年8、9月份，股民情绪空前高涨，几乎全民炒股，分析师高喊上证指数要冲上1万点，买基金要排队抢。07年底，股民发出来自灵魂的呐喊“死了也不卖”，那一年同样涌现了“钢铁、有色、金融、地产、煤炭”五朵金花，股民们对大盘蓝筹的热捧远远超过了今天市场对白酒和医药股的追捧，当时"资源越用越少"的理念深入人心，从县城街头擦皮鞋的到陆家嘴的股票分析师，无一不贯穿着一个坚定的信念“一定要买资源股，这是未来十年的行情“。这一年的11月5号，中国石油上市，定格在历史的最高点——48.62元。
2008年，美国次贷危机爆发，进而演变成了世界金融危机，在“死了也不卖的”坚定信念中，上证指数不断击穿心理关口5000点、4000点、3000点、2000点，最后到了2008年10月28号的1664点。这一年的“五朵金花”死伤惨重，资源股票平均跌幅90%，一些股票从3位数跌成了个位数，时至今日，10几年过去了，“五朵金花”早已经被市场淡忘。
2014年，A股市场结束了长达5年的熊市，全面深化改革在资本市场层层推进，投资者信心不断建立，A股全年牛贯全球，股市一改前两年成长型中小盘股占优的风格，证券、建筑、保险、铁路基建全年涨幅居前，尤其是下半年，出现“二八”甚至“一九”现象，很多股民由于长期沉浸在买小盘股的思想里，并未持有大盘蓝筹股，大量股民“满仓踏空”，“价值投资”的理念在次回归。
2015年，股市出现更加疯狂的上涨，大量杠杆资金入市造就千股涨停，股市再现07年盛况，大小盘齐飞，南北车重组造就“中国神车”神话，创业板指数从1月5号的1429点一鼓作气涨到6月5号的4037点，创业板成了神创板。然而，从6月12号开始，股市急转直下，从天堂走向地狱，千股跌停，大量私募基金被清盘，A股成了“妖股”的天下。
2017年，最近的一次“价值投资”浪潮，“漂亮50和悲惨3000”的行情让投资者认识到了价值投资的重要性，2017年代表蓝筹股的上证50指数上涨25%，中证100指数上涨30%，而创业板指数下跌了11%。2017年A股被正式纳入MSCI新兴市场指数，外资开始成为影响A股的一股重要力量，这一年，贵州茅台的涨幅超过一倍，突破了700元。
2018年，股市单边下跌，茅台出现了史上首个跌停板，在市场认为茅台时代已经结束时，跌停板的第二天——2018年10月30号，贵州茅台最低509元，却成了一轮超级行情的起点。2019年，茅台股价突破1200元，总市值超过贵州省2018年全年GDP。如今，分析师们还在唱多，正像以前的房价一样，因为涨的时间太长了，没有人相信会跌。
巴菲特的老师、价值投资的开创者——本杰明·格雷厄姆说：“投资最重要的收益来自企业创造现金流，并且通过企业自身现金流的分红作为收益的主要来源，投机最重要的目的是通过买卖股票之间的价差来获取利润。”如果一个企业失去了创造现金流的能力，也就失去了价值投资的“价值”。如果一个企业创造的现金流价值不能匹配其股价的高度，股价也将会向“钟摆中心”回归。
2019年是中国的“价值投资”年，机构拥抱的“核心资产”不断创出新高，使得“价值投资”在中国投资者的心中再次开花。当下机构拥抱的“核心资产”，跟03年、07年的"五朵金花"没有差别，只是不同时代背景下有不同的“核心资产”，机构抱团抱的多了，就形成了强者恒强的“马太效应”，没有人会相信这种“马太效应”会被打破。
中国股市，遇到机构都看上的好股票，总是会抱团用一年透支未来几年的价值，然而这些股票未必都是能够持续创造现金流价值的公司，即使是，股价也存在“钟摆效应”，其价格也会阶段性向价值回归。
价值投资十七年，理念越来越深，套路从来没变。
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