本
文
摘
要
可转债T+0，涨跌不限，玩这种小众投资标的，有时就像参与一场 *** 。
而最近风头无两的，首推蓝盾转债。
昨天上午，蓝盾转债盘中暴涨30%，连续第三日大涨，累涨141%，转股溢价率达223%。蓝盾转债的发行人是A股上市公司蓝盾股份。
蓝盾股份主营为信息安全产品，曾经炒作的概念很多，包括什么软件服务、军民融合、电子支付、大数据云计算、区块链、工业互联网、人工智能等，周末大佬们集体学习量子科技后，蓝盾股份作为量子科技概念股，股价在本周又被爆炒。
蓝盾转债被炒作得如此疯狂，蓝盾股份这公司应该有几把刷子吧？
探雷哥怀着好奇心去看了蓝盾股份的财报，不看不知道，一看吓一跳。
一、业绩爆亏，关联收购暴雷
蓝盾股份2019年扣非归母净利润为亏损9.46亿，同比下降373.70%，2020年半年度营收4.99亿元，同比下降48.92%，扣非归母净利润也继续暴跌，上半年亏损1.71亿，同比下降236.37%。
蓝盾股份的业绩为何如此惨不忍睹呢？其中一个很重要的原因，要从蓝盾股份的并购谈起。
蓝盾股份主要的子公司包括蓝盾技术、中经电商、满泰科技、华炜科技，这其中的中经电商、满泰科技、华炜科技是蓝盾股份在2015年至2017年收购的，业绩爆亏就与这些收购的子公司有莫大关系，下面，我们一个一个来说。
1. 华炜科技
2015年，蓝盾股份以3.9亿收购华炜科技，对应商誉1.89亿，华炜科技主营电磁安防业务，在2015至2017年的业绩承诺期，华炜科技精准达标，业绩承诺完成率分别为105.65%、101.66%、101.49%，但一过业绩承诺期马上变脸，华炜科技2018年的净利润从2017年的5,529.48万下跌到1,122.57万，2019年变脸变得更凶猛一些，直接亏损4,970.46万。
而收购华炜科技形成的商誉，蓝盾股东一过了业绩承诺期，就在2018年先计提了5804.4万商誉减值，2019年剩余的商誉也全部计提了商誉减值。
2. 中经电商
2016年，蓝盾股份通过股份及现金支付结合方式，花了11亿收购了中经电商、汇通宝两家公司（注：汇通宝是中经电商子公司），看中经电商的名字，就知道这是一家做电商相关业务的公司。中经电商主要做电商推广运营服务。
这是一项关联交易，原中经电商、汇通宝两家公司的实控人柯宗耀与蓝盾股份实控人柯宗庆，柯宗贵是兄弟关系，这笔关联收购带来商誉6.2亿。
业绩承诺期是美好的，中经电商及汇通宝应保证2015年至2018年合并净利润分别不低于1亿、1.3亿、1.69亿及2.04亿，四年合计的净利润为6.03亿，在业绩承诺期安全兑现了业绩。
然鹅，过了业绩承诺期，中经电商及汇通宝则把探雷哥雷得外焦里嫩。
2019年，中经电商营收3.86亿，但是，净利润一把亏了2.44亿，再加上2019年对此前收购中经电商、汇通宝形成的6.2亿商誉全额计提减值，2019年蓝盾股份合计口径的净利润直接爆亏超过了9亿。
2020年上半年，中经电商营收仅5,354.79万，业务几乎停滞，净利润亏损7,160.70万。
3.满泰科技
2017年，对关联方高溢价收购再次干起来，蓝盾股份以5.82亿收购满泰科技60%股权，带来4.94亿商誉，满泰科技主营信息传输、软件和信息技术服务，原实控人柯瑞坤为蓝盾股份实控人的子女。
满泰科技2016至2018年业绩完成率分别为126.17% 、103.63% 和103.84%，不知道是不是前几年用力过猛了一些，2019年满泰科技的净利润为9,895.3万，业绩完成率仅为85.3%，不过，满泰科技2016至2019年的总体业绩已超过业绩承诺的总额，目前，那硕大的4.94亿的商誉仍在账上挂着。
二、债务雷：债务逾期，实控人成“老赖”
根据蓝盾股份2020年9月28日的公告，截至2020年9月27日，公司及部分子公司累计债务逾期未偿还金额为15.66亿。
15.66亿预期债务对蓝盾股份来说是什么概念呢？蓝盾股份2012年上市，从2012年至2020年上半年，在累计8年半的时间中，蓝盾股份归母净利润累计也只有3.76亿。
而根据2020年中报，蓝盾股份账上货币资金仅为1.07亿，实际上，同期现金流量表中“期末现金及现金等价物“余额只有6,386.02万，这部分是真正可以随时动用的资金。
在有息负债方面，截至2020年6月30日，蓝盾股份的短期借款余额为18.68亿，一年内到期的非流动负债余额6.41亿（系一年内到期的长期借款及融资租赁款），如果加上长期有息负债，包括2.28亿的长期借款、9,357.78万的融资租赁款、8,938.47万的应付债券，对蓝盾股份来说，就是天量的有息负债，
怎么还？太南了，实在太南了！公司直接债务逾期了。
控股股东手头也是很紧，公司实控人柯宗庆、柯宗贵及其一致行动人中经汇通所持蓝盾股份股权近乎100%质押，此外，从2020年中报可以看到，柯氏兄弟及其一致行动人的股份已经全部被冻结！
不仅控股股东股权100%冻结，工商信息显示，实控人柯宗庆、柯宗贵两人都已经成为失信被执行人，被限制高消费，也就是俗称的老赖，太南了，实在太南了！
三、预付款之谜
前面提到，不管是蓝盾股份，还是蓝盾股份的实控人都已经成了“老赖”，在报表上，蓝盾股份的经营性现金流也好不到哪去，2019年净流出2.88亿，2020年上半年净流出211.06万，应收账款占比也非常高，截至2020年6月30日应收账款账面价值约占到总资产的40%，不过，非常诡异的是，蓝盾股东的预付款金额也很大。
我们看到，截至2020年6月30日，蓝盾股份预付款项余额为10.40亿，根据公司年报说明，其中大部分预付款主要是预付给了子公司中经电商合作油站。
今年上半年，中经电商业务收入急剧下滑，而我们看到，从2020年年初到2020年6月30日，预付款余额从4.41亿下降到3.79亿，只净减少约6千万，你想，蓝盾股份作为一个本身债务都严重逾期流动性异常紧张的上市公司，居然预付了这么多钱给供应商，预付后还让供应商拖着，是不是很离谱？
另外，在蓝盾股份的”其他非流动资产“项目，主要是预付工程款和预付设备款，截止到2020年6月30日余额为3.45亿。
从2019年初到2020年6月30日，预付工程款的账面余额几乎没有变化，从2020年初到2020年6月30日，预付设备款账面余额同样如此。
我们认为，蓝盾股份巨大的预付款及挂账较长的预付工程款及预付设备款，其真实性非常可疑。
结尾
蓝盾股份已经申明，公司目前在“量子科技”领域未进行市场业务开展、无相关业务收入，但是，这并不妨碍蓝盾转债及蓝盾股份令人瞠目结舌的上涨。
蓝盾股份本身就是一家“老赖”上市公司，公司基本面非常差，问题不少，疯狂炒作过后，很可能又是“杀猪盘”再现， “一地鸡毛”飞起。
