本
文
摘
要
12月10日晚间，医药白马股：海正药业（600267）突然发布公告，将计提各项资产减值准备13.17亿元，并相应减少公司今年净利润。
值得注意的是，2019年前三季度，海正药业的净利润仅有12.55亿元，意味着这笔巨额计提，将前9个月的利润全部亏完，无异于业绩“黑天鹅”。
受此影响，海正药业盘中一度大跌逾6%，盘后，报9.9元/股，跌幅6.87%，总市值跌破100亿元。
面对股价暴跌，海正药业在盘后紧急回复投资者称：“大额计提从具体资产减值项目来看，涵盖研发失败的新药等多种原因。”
医药白马股突发"黑天鹅"：13亿元一把亏完
据海正药业的公告显示，根据评估和测试结果，公司部分资产存在减值情形：
对公司研发项目开发支出转费用化处理4.12亿元及计提外购技术相关无形资产减值准备1.02亿元；
对公司在建工程/固定资产计提资产减值准备9.41亿元；
计提存货跌价准备2.74亿元。
来源：海正药业公告
上述研发项目开发支出转费用化处理以及计提资产减值准备，相应较少了公司2019年度的净利润。
据海正药业2019年三季报，其前三季度实现营收83.12亿元，归母净利润12.55亿元。
来源：海正药业三季报
换而言之，经过前9个月的苦心经营，海正药业已经将2018年的亏损局面挽回，但临近年末又突然“黑天鹅”，这一计提准备却直接“吞噬”了前三季度的所有净利润。
对此，上交所火速下发问询函，并要求海正药业补充说明在研项目、在建工程以及本次减值原因和后续处置安排等方面的情况。
这一消息发出后，直接令海正药业的股价暴跌近7%。最无奈的或许是持有海正药业的股东们。据Wind数据显示，截止到2019年三季度末，持有海正药业的股东数量达37363户。
百亿私募重仓"踩雷”
作为一只医药白马股，海正药业历来都是机构重点配置的对象。
截至2019年9月末，中央汇金、高毅资产、中欧基金、博时基金、南方中证500ETF等位居海正药业十大流通股东。
其中，高毅资产旗下的锐进四十三期高毅晓峰投资信托、高毅晓峰2号致信基金分别持有海正药业905.74万股和877.27万股，合计占其流通A股比例1.77%。按其三季度末股价9.64元计算，邓晓峰管理的产品持有海正药业市值达1.72亿元。
而晓峰1号睿远证券投资基金作为一般法人，也持有了511.31万股，三季度末占其流通A股比例0.53%，持股市值0.49亿元。
综合来看，截止三季度末，百亿私募高毅资产共持有海正药业股票市值达2.21亿元，单今日浮亏便高达1547万元。
实际上，从2019年第二季度起，高毅资产开始不断加仓海正药业。
2019年一季度末，高毅资产旗下产品作为新进股东持有海正药业750.51万股，此后在第二季度相关产品增持了海正药业1035.39万股，从而高毅晓峰2号致信基金在半年报进入海正药业前十大流通股东，并在三季度末持股小幅减少至877.27万股。
到了第三季度再度增持，晓峰1号睿远证券投资基金便是在三季报新进前十大流通股东。
此外，中欧、博时同样重仓了海正药业。
其中，中欧基金旗下中欧恒利2019年三季度持股831万股，占基金净值比例1.1%；博时第三产业成长混合基金持股750万股，位居该基金第7大重仓股，占净值比例4.82%。
伪白马股？竟连续4年扣非后净利润亏损
这家曾与恒瑞医药比肩的医药白马股，究竟是怎么了呢？
公开资料显示，海正药业是一家原料药生产企业，是国内抗生素、抗肿瘤药物的生产基地之一。其研发领域涵盖化学合成、微生物发酵、生物技术、天然植物提取及制剂开发等多个方面，产品治疗领域涉及抗肿瘤、心血管系统、抗感染、抗寄生虫、内分泌调节、免疫抑制、抗抑郁等。
2015年至2018年期间，海正药业的营收规模从88亿元左右一路升至破100亿元，2019年前三季度，营收规模同样达到83亿元。
但与相对稳定的营收相比，业绩则显得波动较大。2015年，其归母净利润突然从此前的3亿元左右掉至0.14亿元，2016年开始陷入亏损，亏损幅度0.94亿元，而这一局面并未有所改善，甚至到2018年，亏损扩大至4.92亿元。
彼时，海正药业曾解释经营业绩持续低迷的原因在于，固定资产投资规模过大且结构性闲置产能过剩严重；研发投入较高但研发产出效率低；资产负债率偏高伴随着财务成本持续走高；内部管理构架不尽合理，内部沟通成本较高，导致管理费用居高不下。
然而，进入2019年，其业绩开始逆转，前三季度录得12.55亿元归母净利润，实现大幅扭亏。这份爆发式增长的业绩则主要来自16.02亿元的投资收益。
根据公开资料，这16亿元的投资收益主要是出售博锐部分股权获得的。公司在2019年半年报曾披露，预计前三季度累计净利润亏损，或者由于博锐股权转让成功而导致公司业绩大幅变动。2019年三季报显示，博锐已不再纳入合并范围。
若从扣非后净利润来看，海正药业已连续亏损四年。2019年前三季度，其扣非后净利润同样为负数，这也意味着，海正药业大概率将连续5年扣非后净利润为亏损状态。
与业绩一同存在较 *** 动的还有股价，2015年，海正药业股价最高曾冲至27.93元/股，此后，其股价未见明显起色，一直在低价震荡。而2019年年初至今，也仅仅涨了18%。截至目前，其总市值已较高点时蒸发了174亿元。
海正药业月K线
多重压力下，开始“卖身”自救
由于面对业绩等多方面的压力，2019年以来，海正药业开始频繁出售旗下资产。
3月27日，海正药业以评估值为依据通过产权交易机构公开挂牌出售位于北京、上海、杭州、椒江四处的闲置房产，挂牌价格不低于评估值9226.16万元。
5月30日，海正药业宣布拟在台交所公开挂牌转让导明医药（浙江）20.24%股权。10月29日，台交所确认DTRM Biopharma （Hong Kong）Limited为成功摘牌方，摘牌价格约1.42亿元或等值美元。
6月21日，海正药业子公司向台交所提交了子公司办公楼的挂牌申请。9月25日，台交所确认浙江金豪置业有限公司成功摘牌，成交金额2.9亿元。
9月4日，台交所确认PAG Highlander (HK) Limited摘牌，认购海正博锐近9000万元注册资本增资金额，成交价格为10亿元；受让公司控股子公司海正杭州公司持有的海正博锐40.34%股权及海正药业持有的海正博锐10.16%股权，成交价格分别约为22.6亿元和5.7亿元。
……………………面对此窘境，12月11日，海正药业在紧急回复媒体时称，“原料药销售不理想，以及前期在建工程投入大等多方面因素导致业绩走低。”
对于甩卖资产的行为，海正药业称：“公开挂牌出售位于北京、上海等四处的房产，目的是为盘活闲置资产。而通过引入社会资本方式，对旗下子公司海正博锐实施增资扩股及部分老股转让，是为了提高资产运营效率。”
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