本
文
摘
要
中国对婴儿配方奶粉监管的变更曾一度打击澳洲奶粉行业热度，但随着公司基本面向好，该行业又再次进入人们的视野。
中国监管消息
2019年6月26日，中国市场监管总局就《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法(征求意见稿)》向社会公开征求意见，拟对婴幼儿奶粉进一步严格配方注册，加大违规惩罚力度。
《征求意见稿》指出，在产品标签中禁止表述原料来源使用“进口奶源”“源自国外牧场”“生态牧场”“进口原料”“原生态奶源”“无污染奶源”等模糊信息;同时也禁止使用婴儿和妇女的形象，“人乳化”“母乳化”或近似术语表述;
同时，《征求意见稿》要求申请人应具有完整生产工艺;明确7种不予注册的情形，包括申请人逾期不能确认现场核查，拒绝或者不配合现场核查;申请人拒绝或者不配合抽样检验等。详情，请查阅婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法（征求意见稿）
中国从2018年1月1日起实施了严格的奶粉新政策（《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》），在中国境内生产或向中国境内出口的婴幼儿配方乳粉，必须依法取得婴幼儿配方乳粉产品配方注册证书。
中国的进口证书原由中国国家质检总局管理，从2018年8月21日起，该职责由中国海关总署承担。中国海关总署进口准入证书是中国海关总署为加强进口原料境外供货企业的注册管理，规范对申请注册境外供货企业的注册管理的强制性要求。在中国的线下零售店销售中文标签产品需要中国国家市场监管局（SAMR）注册。婴儿奶粉跨境（英文标签产品）不受该注册制的限制。
截至目前，获得配方注册的奶粉品牌多是中国国内品牌，由于跨境电商不在奶粉新政的范围之内，不能拿下配方注册的非中资品牌仍可通过跨境电商渠道进入中国市场。但《电商法》的实施对跨境电商提出了约束，对经营规模较大、频率较高的职业代购做出了严格规范，对婴幼儿食物、保健品、化妆品等进口商品的质量监控更加严苛，保证了消费者的权益。
对中国市场的依赖导致澳洲奶粉上市公司对中国出口政策较为敏感。为应对新的政策，澳洲上市奶企不断建立及巩固与有注资资质的加工企业的合作关系。
（备注：该名单于2014年4月30日第一次公布，并将根据境外乳品生产企业申请注册的进度情况随时更新。合作和关联方信息为根据公开资料整理，本文不保证资料的更新）
中国海关总署公布的最新（2018年12月25更新，此后未有进一步更新）《澳大利亚婴幼儿配方乳品生产企业在华注册名单》中，共有15家澳洲乳品生产企业上榜。15家生产企业的合作或关联方包括澳洲上市奶企、中资企业及其他国际乳业集团，详见上图。澳大利亚上市奶粉企业
The A2 Milk Company (ASX: A2M)市场表现
2019年8月21日，A2M公布年度业绩，因销售成本的上升侵蚀了其在中国市场强劲增长，导致利润增长低于市场预期，造成当日股价收盘跌13.19%，并在接下来的两个多月出现一轮下跌趋势。
而到11月19日，A2M在年度股东大会上阐述了对2020财年的全年和半年盈利指引。A2M预测，通过在中国和美国投入品牌推广和生产设施的升级，2020财年A2M参与的各市场都将出现大幅收入增长。在一系列专注于提高毛利率的策略下，A2M的全年息税折旧摊销前利润率将比预期大幅提升至29%-30%，这主要得益于奶粉售价上涨以及汇率优势。
至于2020年上半年的盈利预测，A2M预计总收入将有强劲增长，达7.8亿至8亿新西兰元，主要增长来自：
• 中国标签婴儿营养品预计销售额将达1.32亿新西兰元，同比增长率高达84%
• 跨境电商渠道婴儿营养品预计销售额将达1.55亿新西兰元，增长率为54%
• 澳新地区婴儿营养品预计销售额为3.5亿新西兰元，增长率为9%
• 美国地区预计销售额为2700万新西兰元，增长率为110%
• 澳大利亚新鲜牛奶预计销售额为7500万新西兰元，增长率为12%。
2020年上半年的息税折旧摊销前利润率预计将在31-32%之间，略高于下半年，这是由于下半年的销售成本（包括乳铁蛋白和包装材料）增高，以及更多在中国推广活动进行投入，预计全年市场推广投资将达2亿新西兰元。
另外，A2M还与其持股17%的 新西兰奶源供应商新莱特Synlait Milk Limited（ASX: SM1）续签了婴儿奶粉的制造和供应协议。协议主要内容包括a2 Platinum®和其他营养品的供应协议有效期将延长2年至2025年7月31日，A2M将增多营养产品的独家订单，以及上调奶粉购买价格。
消息已经公布，股价当日收盘涨11.23%，并出现止跌回升趋势。营运情况
根据A2M在2019年报显示，截至6月30日，该公司婴儿营养产品保持增长，主要受中国和澳大利亚市场份额增长所推动，使公司全年总销售达到11亿新西兰元，较上年同期增长46.9%。另外，公司的液态奶业务也取得22.9%的销售增长，使该项收入达到1.749亿新西兰元。其他乳制品方面，销售增长17.3%，增至6,580万新西兰元。而在毛利方面，由于受A2M提高产品价格以及汇率影响，使该财年公司毛利率提高至54.74%。
地区销售方面，在澳新地区，收入为8.427亿新西兰元，较去年同期增长28.3%。息税折旧摊销前利润（EBITDA）为3.882亿新西兰元，增长48.1%。在中国地区，收入上升至4.057新西兰元，较去年同期增73.6%。而EBITDA为1.239亿新西兰元，增长为52.4%。美国地区，收入为3,460万新西兰元，较去年同期升160.7%。EBITDA则出现亏损4,400万新西兰元。英国地区，收入为2,160万新西兰元，增12.7%，EBITDA为4,400万新西兰元。
库存方面，A2M通过改进库存管理方法，增加库存覆盖率，使公司能够更快适应需求变化，该公司截至财年末，库存为1.085亿新西兰元，较上年同期增长69.2%。
战略发展方面，公司加大对品牌价值建设的投资力度，目的是为加大在中国和美国的品牌认知度，其在市场营销的投入上升83.7%，达到1.353亿新西兰元。另外，A2M在这一年的投入也帮助该公司能够更好的了解中国和美国消费者的原型，渠道动态和提高品牌知名度的方式，利用这些信息加大未来的营销活动投入，以提高品牌知名度和鼓励消费者使用其产品。
研发方面，在2017年7月发表的一项针对中国5-6岁儿童的临床研究表明，研究中的75名中国存在中度牛奶不适或乳糖不耐症儿童（通过尿半乳糖测试确认），通过a2牛奶取代传统牛奶能减少肠道与牛奶耐受不良有关的肠道症状，并使“相应的认知表现方面得到改善”（使用微妙认知障碍测试（SCIT））。该研究经过独立的同行评审，并发表在美国的《小儿胃肠病和营养杂志》。
业务团队扩充，今年4月，A2M任命Xiao Li为大中华区的首席执行官，负责中国地区的支持和业务拓展。现时，A2M中国业务团队正继续扩大，已占到公司全球业务团队超过20%的比例。
合作伙伴，2018年7月，A2M再次确认了与奶粉生产商Synlait (ASX: SM1)的婴儿配方奶粉和其他营养产品的供应协议，并在8月增持Synalit持股至17.4%，以进一步稳固供应链的关系。2018年8月，经恒天然授权的a2 Milk品牌在新西兰地区的广告和分销，相对于计划表现良好。另外，A2M从恒天然直接采购的原料供应在2019年下半年也有所增加，并与恒天然保持牢固的合作关系。
在中国，A2M与中国国有农场控股上海有限公司（CSF）续签合作协议，自2018年12月6日起，将合作期限再延长3年。CSF是A2M在中国标签产品的独家进口代理商，自2013年推出以来，一直是A2M婴幼儿营养产品进入中国大陆的合作伙伴。除进口服务外，CSF还为A2M业务提供本地市场监管咨询和产品追溯性质量控制。贝拉美澳洲有限公司（Bellamy’s Australia Limited, ASX: BAL）
市场消息
9月16日，贝拉米澳大利亚有限公司 (Bellamy, ASX: BAL)表示，中国蒙牛乳业有限公司 (SEHK:2319 Mengniu) 将以约15亿澳元收购其100%股权。根据双方签署的计划实施契约（Scheme Implementation Deed），贝拉美股东将获得每股13.25澳元现金的对价，其中0.6澳元作为特别股息。
该收购价为2019年9月13日贝拉米收盘价8.32澳元的159%，以及过去三个月成交量加权平均价8.59澳元的154%。按现金收购价估值，贝拉米的100% 股权价值约15亿澳元。这个数目的企业价值是贝拉米标准化2019财年息税折旧摊销前利润（EBITDA）——4,690万澳元的30倍。
消息一经公布，贝拉美股价收盘涨51.72%。
营运情况
目前，贝拉美共有40种产品，包括有机食品，婴儿配方奶粉和幼儿牛奶。其在2019财年间，公司升级了澳大利亚核心品牌婴儿配方奶粉系列（第一阶，第二阶，和第三阶）的配方，并推出了两个全新SKU来扩展其核心系列：阶段四（针对三岁以上儿童）和怀孕配方（针对孕前，怀孕期间和产后母亲）。此外，贝拉美还推出了12种新的食品包括：一系列具有异国风情的水果袋，一些列全新常温奶油冻（澳大利亚第一个 “无糖”系列）和扩展公司的谷物产品系列（益生菌婴儿大米和益生菌南瓜婴儿大米）。
销售方面，贝拉美为婴儿和儿童提供营养食品和配方产品。其产品直接或间接销往澳大利亚，新西兰，中国（包括：香港），新加坡，马来西亚和越南。
2019财年，贝拉美主要直接顾客渠道是通过澳大利亚产品销售至澳洲超市，药房零售商以及批发供货商。而澳大利亚的批发商能够对销售的选择和包装提供支持，还更有利于“代购”网络的供应。中国方面，分销商能够提供跨境电子商务（CBEC）平台（如：天猫国际直销店，京东和考拉）。此外，贝拉美本身也通过线上直销的方式在澳大利亚和中国的天猫旗舰店进行产品销售。根据目前的销售情况，有很大一部分在澳大利亚零售和批发商的销售是通过个人渠道的方式和公共消费者对消费者平台（C2C，如微信和淘宝）将产品销至中国消费者。
供应方面，贝拉美产品是在澳大利亚生产，并通过有机认证，其原材料来自澳大利亚本土和国外进口。除第三方供应商外，贝拉美的部分配方产品是由其控股90%的配方混合和罐装工厂Camperdown Powder Pty Ltd所生产。
财务方面，2019财年，贝拉美销售额达到2.662亿澳元，较上年同期的3.287亿澳元（降19.01%）。标准息税折旧摊销前利润（Normalised EBITDA）为4,690万澳元，较18财年的7,060万澳元（降33.57%）。税后净利润为3,010万澳元，较上年同期4,700万澳元（减少35.96%）。握乐康（Wattle Health Australia Limited, ASX: WHA）
市场消息
受去年澳洲大市曾经历近3个月恐慌性下跌和今年6月中国 *** 公布了《国产婴幼儿配方乳粉提升行动方案》为保障国内婴幼儿配方奶粉需求，中国将进一步提升国产婴幼儿配方奶粉品质和竞争力，力争将婴幼儿配方乳粉的自给水平稳定在 60%以上以及公司自身表现等因素影响，使WHA股价经历了一波较长的下跌趋势。但就趋势而言，目前已初显谷底反弹的迹象。
营运情况
2月11日，WHA与Mason Holding Limited的全资子公司签订有条件购买协议，以4,600万澳元购买澳大利亚营养乳制品生产商Blend and Pack（B＆P）的46％股权。而在4月15日，该公司确认收购资金将通过发行私募债券筹集，由国际资本咨询公司Exotix Capital管理。
3月25日，Corio Bay Dairy Group (CBDG)与Organic Dairy Farmers of Australia（ODFA）签署了供应协议，ODFA将向CBDG提供首批有机A2鲜奶(不含A1蛋白)以加工成有机A2营养奶粉。CBDG是WHA、Niche Dairy和ODFA组建的合资企业。CBDG目前正在建造澳大利亚首个专用有机营养喷雾干燥设施。届时，该设施将处理ODFA供应的现有有机鲜奶和新供应的有机A2鲜奶(不含A1蛋白)。
根据协议，拟议的新系列有机A2营养乳制品将由CBDG独家供应给WHA，后者持有CBDG 45%的股权。随着CBDG供应澳大利亚首批商用有机A2鲜奶(不含A1蛋白) ，WHA将成为第一家提供澳大利亚有机A2系列营养乳制品的公司。
5月9日，WHA与Gramercy Funds Management签署了价值7,500万美元的债务融资条款，并与Mason集团控股有限公司达成协议，将以5,500万美元收购Blend and Pack（B＆P）加工厂75％的权益。收购完成后，WHA对B＆P的持股比例将上升至80％。
以加工量计算，B＆P是澳大利亚最大的营养奶制品加工和包装业务供应商，并获得中国监管部门（CNCA）认证。若B&P上报的品牌获得中国市场监管总局批准，其在2020财年的收入预计将超过$3,100万澳元，在2021财年将超过$5,900万澳元。
而WHA对B＆P多数股权的收购，将使WHA获得一个进入新兴市场的重要分销渠道。待收购完成后，WHA将成为澳大利亚率先实现完全垂直整合的有机营养乳品公司之一。
7月2日，WHA与Gramercy Funds Management签署了一份修订后的债务融资条款清单，融资金额由原先的7,500万美元增加值8,500万美元。所筹集的资金将用于收购澳洲营养品和奶制品加工厂B&P。除早前计划从Mason集团控股有限公司收购75%的股权外，WHA还计划向B&P原始股东收购不超过13.5%股份，届时，WHA对B&P的持股比例将增至93.5%。
11月18日，WHA取消发债并通过股票增发以每股0.40澳元，向合资格股东按5股配4股的比例发行最高155,602,512股，以募集5,500至6,220万澳元，用于收购B&P。此外，著名投资机构Regal Funds Management将负责报销价值2,000万澳元的新股发行。
另外，WHA为实现未来战略拓展，董事会提名Corio Bay Dairy Group（简称CBDG）现任首席执行官托尼·麦肯纳博士 (Dr. Tony McKenna) 担任WHA集团首席执行官和董事总经理，2020年2月1日生效。
Tony曾在Saputo和Saputo Dairy Australia任职高级职位，担任乳清和成分部门的全球业务发展总监，最近更升任高级副总裁，负责配料、营养和中国业务。在加入Saputo之前，Tony曾担任新西兰Bodco Limited的首席执行官，新西兰乳制品公司Synlait Milk (ASX:SM1) 的营养部门总经理，澳大利亚Tatura Milk Industries的总经理，以及恒天然的全球健康和营养组合管理经理。
在担任Bodco Limited首席执行官期间，他的团队成功为两个品牌获得了中国药监局CFDA (即现在的SAMR) 认证。Tony自2019年3月以来一直担任CBDG的首席执行官，他推动了营养喷雾干燥机的建设，并组建了一支经验丰富的团队。
12月6日，WHA宣布与Chemist Warehouse签订了为期10年的供应协议。根据该协议，Chemist Warehouse将为WHA获得全面认证的有机营养乳制品系列产品提销售供服务，包括其优质的Uganic婴儿配方奶粉和Little Innoscents（小天真）有机皮肤护理系列。
作为供应协议的一部分，WHA将在签署长期供应协议后向Chemist Warehouse提供3,000,000股公司全额支付普通股。此外，WHA还将在：
Chemist Warehouse在其零售网络中提供了同等价值营销支持以及相应的Uganic婴儿配方奶粉支持后，支付5,000,000股公司全额支付普通股；Chemist Warehouse在其零售网络内提供了WHA的超优质有机认证A2蛋白婴儿配方奶粉后，支付10,869,792股公司全额支付普通股；Chemist Warehouse提供了专业服务后，支付1,130,208股公司全额支付普通股。总结
近年，随着中国中产购买能力的升级，这部分消费群体成为有机和健康食品饮料厂商的主要目标客户，而在国际上拥有良好声誉的澳洲食品也自然拥有其销售优势。根据过去部分成功打开中国市场的奶粉厂商，已验证亚洲市场的重要性，对于能否打开亚洲市场（尤其是中国市场）成为奶粉商最为重要的发展战略之一。而对投资者而言，除需关注公司本身的发展战略外，仍需要充分了解出口商业绩表现会受到经济大环境，汇率，政策，国际关系等因素影响。