本
文
摘
要
营收增长借壳以后6倍
借壳上市之后利润增长4倍
市值增长80倍
长期投资者回报110倍
借壳上市后投资者回报5倍
数据总结
• 营收增长6倍
• 利润增长4倍
• 市值增长80倍
• 后期借壳上市后投资者回报5倍
• 该股经历了2段历程，先是叫做巴士股份，股票价值从1996年的10元增值到2009年的200元左右，完成借壳上市，变成华域汽车，然后从200-1100，再 次实现5倍的增值。
• 所以：谁是牛股？华域汽车？NO!
• 巴士股份才是牛股，属于打江山的那个人，之所以你从长期看起来100倍夸张增长，是因为巴士股份打下来20倍，后面的华域汽车真正的价值增长只有5倍。
先看公司到底做什么业务？
再看他到底靠什么赚钱？
我们有初步的了解了
• 98%的利润来源于汽车零部件
• 内饰外饰占据 73%的利润来源。
• 所以，这是一家专注于汽车零部件的公司。
炒股第一条---先看什么？
• 看他赚多少钱？
• 看他股东背景？
• 看他的基金持股数据？
• 看他股吧里股民们对他的评价？
• 看他公司沾上什么概念？
• 看他的均线是不是站稳？
• 过去的我们或许关注以上这些花里胡哨的东西，现在的我们已经升级了，所以我们一点都不关注以上那些内容，因为他们都不是重点。
升级后的我们的关注点
• 这个生意是否保值？
• 买进原料，研发出模型，建造厂房，招聘大量工人，组织生产，然后卖给各大厂商。
• 属于辛苦，又赚不了“大钱”的生意。
• 所以不是好生意。
• 这个公司是否是好公司？
• 他是上汽集团的子公司，深耕汽车零部件30年，全球基地456个，员工12万人，专利数 量超过5000，年营业额1300亿元。所以，他的确是一家好公司。
• 坏生意+好公司= 他天生就注定只是一只小牛股。
• 所以从2009年借壳上市那一天，你就已经知道他无法长大了，而不需要等到10年之后 才意识到，这不是他不够努力，而是他的生意模式决定了的。于是你就看到了他10年时间，仅仅带来了4-5倍的投资回报率，而且他是这个行业里面最好的公司了，至于这个行业的一般公司，那就更别说了。看完这个你还觉得要买龙头么？买好公司么？重点还是应该买好生意好行业。
我们还关注什么？
• 利润可以成倍增长么？
• 价值的本质是成倍成倍的增长，而绝对不是旱涝保收的赚钱，所以持续稳定的赚钱的公司股票根本不会上涨，只有那些不断成倍成倍的利润上涨的股票才会很值钱。卖汽车零部件，这门生意的利润可以成倍的增长么？他现在1500亿的营收可以增长到1.5万亿么？他现在60亿的利润能增长到600亿么？
• 今天你买了一辆汽车，起码5年你不会再买第二辆吧？也就意味着每得到一个客户，他也会周期性的丧失一个客户，在一个5-10年的时间里面，他也是一门越做越死的生意， 利润能保住不下跌已经是非常牛了，别指望他能成倍的增长，停止你不切实际的幻想。
• 2009年有汽车的人有多少？
• 2021年有汽车的人有多少？
• 10年汽车井喷，他也不过才4倍利润增长，未来10年，除非你销毁全国的汽车，重新再 来一次汽车消费井喷，他顶多也就再来个4倍利润增长而已，从这个角度看，这只股没 啥投资价值。
看一下ROE的数据
闭卷考试开始
• 20%ROE值多少钱？
• 如果他是好生意模式，他能获得一种能力---一言不合就溢价的能力，但是他不是一个好生意，那么他就没有这种能力。
• 所以20%的ROE他仅仅只能支撑3倍的PB水平。
• 2020年最新10%的ROE表现，仅仅只能支撑1.5倍的PB水平。
• 而且这还不是最坏的事情，可怕的是这类资产具备另外一种能力：“一 言不合就折价”的能力。
• 有些资产是动不动就溢价，能让净资产的价值放大，而有些资产是动不动就折价，一言不合就翻脸，一言不合就向净资产靠拢 。
长期均值只有1.5倍PB
他的溢价能力非常的差劲
• 2013-2014年；公司毫无变化，一切经营良好。结果他的股价呢---跌破净资产！
• 2015年杠杆牛市；全市场疯狂，他使出最大的力气才实现了 2.5倍的PB最高水平！
• 2015-2016股灾：回到1.2倍PB水平。
• 2018年贸易战：再次回到1.2倍PB水平。
• 2020年肺炎：还是回到1.2倍PB水平。
• 2021年的今天，大盘稍微一跌，他又准备回到1.2倍的PB来了。
• 动不动就吵架分手，一言不合就翻脸，有没有？是不是向上溢价的能力非常差劲，我这手还没打到 *** 上呢，他那先哭起来了，你说这孩子能成为牛股么？
标记利润计算估值
长期估值低于10倍--溢价能力差
这种公司的确不值钱
• 2009年，15亿利润借壳上市，市值200亿。
• 15倍估值！一点都不贵啊！而且未来还很有前景。
• 结果呢？2009-2012年，公司努力发展从15亿的利润增长到了30亿的利润，然后呢？ 市值在200亿纹丝不动。估值从15倍跌到了7倍水平。这说明了什么？有人会说：低估了呀，要大胆买入！我反问你：2009年的15倍估值难道不低估么？2011年的10倍估值难道不低估么？2013年到了7倍估值难道仅仅是低估的问题么？
• 如果你总是把所有的问题归结为：“低估”，那说明你还是陷入了价值陷阱，真正的本质问题是：这种资产不保值。不管他们家的男主人赚多少钱，15亿增长到30亿，稳步的每年增长，他们家的女主人完全不具备保值的功能，这样就会导致公司所有在实业领域的努力都跟资本市场的股价表现没有关系。即使后来2014年的上涨，也不是因为价值回归导致的，而是因为市场流动性突然泛滥导致的。说的残忍一点，价值，价值，这种股票压根就没有价值，你何来的价值投资呢？
今天的股价如何解读
• 一季度报告13亿的利润；全年利润貌似60亿无忧。
• 60亿能撑起来多少市值？
• 这不取决于利润，取决于市场的流动性：牛市还是熊市！
• 保值的资产，他的价值取决于公司利润。
• 不保值的资产，他的价值取决于市场流动性。
• 所以，假如你投资了华域汽车，而且恰好赚钱了，请问你赚的是什么钱？是价值投资的钱么？NO ！
• 假如你从今年年初的 34元股票价格买入华域汽车，跌到现在还有24元，你亏损了10元，请问你亏的是什么钱？是价值缩水么？
• 说了很多遍了，虽然残忍，但是还是想忍不住再说一次：不保值的资产压根就没有价值，不要天天谈价值投资！
• 所以你赚钱与亏损，都是玩的流动性，而不是玩的价值，你盈利了，本质上是因为流动性泛滥让你赚到了流动性的钱，你亏损了，本质上是因为流动性退潮了你就亏损了。
所以现实总是很残酷的
• 你以为你是在做投资做交易；而真相却是你或许是在玩 *** 。
• 你以为你是在做价值投资；而真相却是你仅仅是在交易流动性冷热。
• 你以为你买入公司然后陪伴企业成长；而真相是企业的成长跟股票涨跌压根就没关系。
• 我相信并且坚定的相信你的初衷一定是美好的。
• 只是这个世界的真相总是太残酷。
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