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明阳智能海上风电成长无虞，国内风机对经济性敏感，半直驱技术有望成为主流。海上风电不存在消 纳瓶颈，并且具备高发电量、低波动性等优势，发展空间大。结合沿海各省十四五规划，2022-2025 年海风新增装机分别 5/12/16/20GW，CAGR59%。国内海风平价伊始，对初始 投资敏感，风机占海风初始投资成本 35-45%，将是降本重点，22 年以来最高/低中标价相差 42%，随着海风平价推进，整机企业将迎来较大降本压力。相比双馈，半直驱发电效率、可靠 性更高；相比直驱，更加轻量化。综合经济性与可靠性，半直驱有望成为国内海风主流。

纽威股份根据 GIA、 前瞻产业研究院数据，2020 年我国阀门制造行业市场规模约为 126.9 亿美元 （合人民币约 902 亿元），约占全球比重 17%，到 2026 年市场规模达到 182 亿元。为国内最大的工业阀门制造商和出口商，产品品种覆盖闸阀、 截止阀、止回阀、球阀、蝶阀、调节阀、API6A 阀、水下阀、安全阀和核电阀 等十大系列，所用材料包括碳钢、不锈钢合金钢等多种材质，规格型号达 5,000 多种，具备为石油天然气、化工、电力等行业提供基本覆盖全行业系列产品组合的能力。目前，国内中高端阀门进口依赖度仍然较高，根据国家统计局数 据，2020 年阀门进口金额约为 75.9 亿美元，进口依赖度约为 60%。根据 年报，2020/2021 年，营业总收入分别为 36.3/39.6 亿元，其中国内销售收 入为 17.1 亿/20.7 亿元，作为国内工业阀门龙头，国内市占率约 2%，中高端阀门国产替代及市占率提升空间广阔。