本
文
摘
要
去年九十月份翻到了濮阳惠成，从十大股东里看到了顶级私募机枪淡水泉是十大股东之一，且是新进的，后来一直在关注，通过18个月不同时间段不断的加仓， 第一席位进入期间是2019年二季度，价格区间12至17元，第二个席位进入期间是2020年一季度，同时加仓了第一席位，价格区间13至20元；第三席位是2020年二季度，价格区间15至18元，截止中报三大席位持股比例达2.49%，共640余万股，测算一下，综合成本区间14至16元，或15元左右，濮阳惠成目前价格23元不到，最高冲到27元多，以目前价格来算，获得50%妥妥的。
濮阳惠成做什么的？
公司是国内规模最大、产品线最齐全的顺酐酸酐衍生物生产企业。公司成立于 2002 年，于 2015 年上市，主要从事顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体等精细化学品 的研发、生产和销售，其主要产品有顺酐酸酐衍生物、氢化双酚 A 和功能材料。顺 酐酸酐衍生物主要用于环氧树脂固化、合成聚酯树脂和醇酸树脂等，下游是半导体、电气等多个领域；主要产品技术指标达到行业先进水平，产品销往欧盟、美国、日本等十几个国家和地区。
公司业绩稳步增长，毛利率逐年提升
近五年，随着公司募投项目落地，公司产 能逐步释放，公司营业收入从 2014 年的 3.76 亿元增长至 2019 年的 6.80 亿元，年均复合增长率 为 12.61%；公司归母净利润从 2014 年的 0.32 亿元增长至 2019 年的 1.45 亿元， 年均复合增长率 为 35.48%。
2016年以来公司营收与归母净利润持续增长
近三年公司毛利率及净利润逐年提升
公司毛利率逐年提升，从 2014 年的 23.71%提升至 2019 年的 37.71%，一方面是因为公司主要产品上游原材料价格下跌，导致公司成本降低，如顺酐酸酐衍生物的毛利率从 2014 年的 19.82%增长至 2019 年的 26.31%。
另一方面，公 司 OLED 材料及其他高毛利率业务占比持续提升，2019 年公司OLED 材料收入占比 合计超过 15%，其中芴类收入占比达 6.09%，公司产品结构不断优化。2020 年上半 年，公司实现营收 4.02 亿元，同比增长14.76%；实现归母净利润 0.91 亿元，同比增 长 27.19%；2020H1 公司毛利率为 40.39%，较 2019H1 提升 4.95 个百分点。
近期报告
7月15日濮阳惠成公告称，拟非公开发行不超过5844.57万股(含本数)，募资不超过9.1亿元，扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金。据披露，本次发行的特定对象为深创投集团、深创投转型升级基金、中新睿银、融创岭岳基金和金石转型升级基金5名特定对象。
本次发行完成后，均系公司重要股东及关联方，为发行人战略投资者。（正面）
8月28日控股股东曲水奥城实业有限公司拟减持不超过3%。（负面）
淡水泉及结语
淡水泉奉行的投资方法：“逆向投资”+“行业轮动策略”。淡水泉的逆向投资思维认为，股票市场中情绪聚集的地方不容易找到好的投资标的，公司团队更喜欢在被市场“忽略”和“冷落”的地方去“淘金”，越是不被看好的投资，公司越是加强对其基本面的研究，以期先于市场发现投资机会。
“市场中没有绝对好或者绝对坏的行业和公司，选择什么时候去买这个行业或者这个公司取决于两个因素，一个是市场的情绪，一个是基本面。”淡水泉投资掌门人赵军将自身的逆向投资方法定义为价值投资的分支，因为逆向投资最终要赚钱还是要靠公司的基本面驱动，但和传统价值投资的区别在于对市场情绪的重视。
像类似濮阳惠成基本面相当不错，成长性也是杠杠滴，且不论未来这个公司的股价涨到多少，以目前获利情况也是颇丰，私募机构做法往往进入一个上市公司之前会多方调研，一旦认定基本是会中长期持有，直到目标达成。
