本
文
摘
要
全球富豪们最依赖的财富管理工具
家族信托基金
你真的了解吗
家族信托基金的发展趋势
家族信托基金一个显著的发展趋势就是逐步专业化。最初，大多数家族信托基金由家族成员管理投资，但随着金融市场的发展，投资管理的复杂程度超出了家族成员的能力范畴，回报率波动越来越剧烈，最终在全球经济危机承受了巨大的损失。至今，大约75%的家族信托基金都使用第三方专业投资机构进行投资管理。
家族信托基金发展的另一个趋势，就是投资方向由以家族主业为主向均衡性、多行业发展。以家族主业为主的投资虽然对投资人来说更加驾轻就熟，但是多次的经济周期已经证实了这样的投资方式脆弱的抗打击性。
许多家族在全球经济危机中受到很大冲击以后才开始成立家族信托基金，比如两个希腊船王家族在家族造船企业损失惨重的情况下，出资几十亿美元在纽约成立家族信托基金，保证家族资产的传承和流动性。在主业之外的投资方式以保障流动性为主，包括股票、债券的投资。
家族信托基金作为旨在财富传承的投资基金，希望把资产放在成熟的，法律法规完善的市场，这样才能更好的保护自己的资产。
家族信托基金的管理模式
管家模式：
由家族成员自行管理，主要提供家族延续、管家服务等。这种模式一般在家族资产积累的初期，具有成本低、管理方便等优点，但不能提供关键的资产管理等服务。
公司模式：
由独立的家族管理公司进行管理，包括创始人CEO、CFO、CIO等完整的团队，为家族提供全面的服务。公司模式成本最高，而且对投资团队的奖励机制才能吸引和留住投资人才。要求家族的资产规模较大，一般超过10亿美元才能满足成本要求。
合作模式：
与第三方机构合作，包括资产管理公司、律师事务所、会计师事务所等合作，主要提供金融法律，资产管理和财富传承等服务。合作模式是目前最符合中国家族初级阶段的模式。
在美国，除了比尔盖茨等超级富豪采用了公司模式通过独立的家族信托基金来管理家族资产以外，大多数家族采用了合作模式通过第三方家族信托基金来管理资产。
家族信托基金的投资方式
直接投资：
许多家族在自己熟悉的或者相关领域进行直接投资，比如保罗艾伦直接投资电信高科技公司，张欣潘石屹家族在纽约投资商业地产。也有家族雇佣职业投资团队进行全面直接投资，比如麦克戴尔雇佣了高盛的合伙人成立家族信托基金MSDCapital直接投资股票和PE项目。
间接投资：
大多数家族信托基金都采用间接投资的方式投资其他基金。优势是能够通过较低的成本获得风险分散的收益。劣势是不能够直接控制投资项目。比如利乐包装的创始人家族雇佣耶鲁大学基金的投资主管成立了家族信托基金AltaAdvisors进行全球基金投资。
混合投资：
有一部分家族信托基金同时进行直接投资和间接投资。比如索罗斯解散了自己的基金以后成立了家族信托基金，在运营他原有的全球宏观对冲基金的同时，他成立了一个新的团队进行全球分散的基金投资，投资私募股权、风险投资等其他资产类别。
多家族信托基金：
除了少数财富排行榜首的富豪家族之外，绝大多数的家族信托基金是通过几个家族信托基金的共同联合，形成了多家族信托基金的形式。这种形式的出现，也使得大学基金的资产配置方式更广泛的应用于家族信托基金中。
全球十大家族信托基金配置方式
01：摩根家族
摩根家族在1838年成立了美国的第一个家族信托基金（也称为家族办公室）。
摩根家族的背景大家都很了解，目前大家熟知的摩根大通、摩根史丹利都是摩根家族几百年传承下来的，虽然他们现在已经不是这些公司的实际控制人，但仍是沿用摩根家族的品牌。
02：洛克菲勒家族
洛克菲勒家族也在19世纪末把资产分为延续家族的洛克菲勒家族信托基金和为公益慈善做贡献的洛克菲勒大学和洛克菲勒捐赠基金几个部分。洛克菲勒家族现在已经传到了第六代，现在的实际控制人斯蒂文洛克菲勒是家族的第五代。
洛克菲勒家族在19世纪由石油业起家，到19世纪末时，已经开始进行家族的资产配置。其资产配置的主要方向之一，就是现在的洛克菲勒捐赠基金，用于在全球经营慈善事业；另一个配置方向是洛克菲勒大学；第三个方向，是洛克菲勒家族信托基金。目前，洛克菲勒家族已经变成一个开放式的家族办公室，借助洛克菲勒的品牌与资产管理经验，为多家富豪家族共同管理资产。
03：李嘉诚家族
以华人首富李嘉诚为例，李氏家族近一段时间逐渐在将投资重点由内地转向欧美，并开始从房地产主业退出。包括第二代的李泽楷购买AIG的全球资产管理部门，主要是为家族进一步向金融业转移铺路，并吸取全球资产管理的经验。
中国大陆的家族信托基金其实也已经有了很多年的探索。比如拥有恒隆地产的陈氏家族从1986开始管理独立的家族信托基金，并投资于私募股权基金和对冲基金等另类资产。陈氏家族信托基金从两年前开始雇佣专业投资人，进行管理。
但是，中国的第一代富豪家族大多数还处于财富积累的阶段，家族资产还主要在企业当中。但已经有家族进行多元化投资的尝试。比如马云投资了对冲基金Libra Capital，还主导了云峰基金；吴亚军成立了吴氏家族信托基金；王健林成立了由第二代管理的PE基金；陈天桥成立了盛大资本。
04：Jorge Lemann家族
巴西首富Lemann家族是做投行起家，于1971年成立了巴西目前最大最知名的投资银行Banco Garantia，号称巴西的高盛。Lemann家族的掌门人Jorge Lemann，他通过直接投资，收购全球最知名的消费品牌的方式，建立了庞大的全球消费品帝国，拥有资产超过220亿美元。
Lemann家族拥有丰富的投行，并购经验，并且对全球市场非常熟悉，因此常常在最合适的时机，一次性出手做高达几百亿美元的项目。这样的成功主要来源于经验和信心以及强大的资源整合能力。
05：比尔·盖茨家族
比尔盖茨个人和基金会的全部资产都由其家族信托基金管理。微软上市时，比尔盖茨拥有微软45%的股份。
按照美国的法律和税务规定并核算通货膨胀率，家族信托基金要保障财产不缩水，投资回报率就要保持在8%以上。而比尔盖茨的家族信托基金几年来的平均投资回报率保持在10%左右，主要得益于由专业投资团队进行的分散投资。
06：陈氏家族
香港的陈氏家族于20世纪60年代在香港创立恒隆集团，于房地产行业起家。在80年代，陈氏家族分成两个部分：长子陈启宗掌管的家族企业恒隆地产继续在中国建设商业地产帝国和次子陈乐宗管理的家族信托基金晨兴资本在全球进行投资。
晨兴创投于1992年由陈乐宗创立，致力于在美国进行医疗健康为主的投资以及在中国进行高科技行业的风险投资。另外，陈氏家族信托基金还在香港成立了专业团队，对包括对冲基金、风险投资基金等全球领先的另类投资基金进行间接投资，分散投资风险。
07：保罗艾伦家族
保罗艾伦是微软的联合创始人。10年前，他位列美国第三富豪，仅次于比尔盖茨和巴菲特。但由于多次投资失败，他的身家已经缩水到150亿美元，排名下滑到20几位。
艾伦的主要资产都通过他的家族信托基金VulcanCapital管理，主要以进行私募股权投资为主，主要投资方向包括私募股权、风险投资和房地产为主。
08：Makena Capital
Makena Capital于2006年由斯坦福大学基金的团队组建，为美国的富豪家族和慈善机构通过大学基金模式管理资产。微软的联合创始人保罗艾伦承诺投资15亿美元，是Makena的基石投资者，并换取了10%左右的股权。同时为Makena提供初创资金的投资者还有SutterHill Ventures 和Golden GateCapital，两家美国最优秀的风险投资基金和私募股权基金。
目前Makena为11个家族和机构客户管理着200亿美元的资产。客户的最低投资额度是5亿美元。该基金采用OCIO模式，只为客户提供资产管理服务并分享收益，不提供管家服务等其他的增值服务。
09：Iconiq Capital
原高盛和摩根斯坦利私人银行的高科技公司团队于2006年底就开始为刚成立不久的Facebook的创始人提供理财和税务等服务，与创始人建立了良好的合作关系。这个私人银行团队于2011年底正式独立成立了IconiqCapital，为包括Facebook CEO、COO和总裁等高管提供财富管理服务。
通过Facebook创始人的社交网络，Iconiq的服务范围逐渐扩大到其他高科技公司的高管中间，为包括游戏公司Zynga创始人MarkPincus等高科技富豪管理财富。目前，Iconiq通过一个基于大学基金模式的家族信托基金为机构科技富豪管理超过100亿美元的财富，还利用家族资源通过一个直投基金投资其他未上市的高科技公司。
10：Veritable LP
Veritable LP于1986年在美国费城成立，是美国最大的独立的多家族信托基金之一，目前为100多个家族管理130亿美元的资产。它最大的特点就是完全独立，不依附于任何投行或私人银行。这种方式运营成本很高，维护客户的难度也更大，保持行业的领先全部依仗团队的高度专业性，值得尊敬。
Veritable LP的服务只限于资产管理，没有其他增值服务，并且门槛高，投资额度5千万美元起。其最特殊的条款是，要求客户将90%以上的流动性资产全部委托管理，不能同时委托多家基金做资产管理。这样的要求是避免由同业竞争造成的急功近利，同时也更好的保障投资的长期收益。
