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CFIC导读
◆7月12日美股市场强势不改，道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克综合指数均创历史收盘新高。
◆美股正在经历历史上最长的牛市，从2009 年3月9日开始，这轮牛市已经持续了十年零四个月。
7月12日美股市场强势不改，道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克综合指数均创历史收盘新高。
美股正在经历历史上最长的牛市，从2009 年3月9日开始，这轮牛市已经持续了十年零四个月。
尽管过去十年美国经济发展并非一帆风顺，但美股走势很稳健。最具代表的标普 500指数从2009年3月9日收盘时的676.53 点上涨至3013.77点（7月12日收盘），涨幅约为345.5%。
先来看一张A股上证指数与标普500指数十年来走势的对比图，体会一下十年如梦，起起落落的感觉。
白线为标普500指数走势，绿线为上证指数走势 来源：彭博
在此期间，美股市场“超级”牛股层出不穷，归纳起来主要有两大类。
一是选择了好的行业赛道，并在自己的赛道里构筑坚实护城河的企业；
二是主导技术创新的企业，与本世纪初无实质业绩支撑的科技股泡沫不同，这一次受到追捧的科技企业普遍具备良好的盈利模式。
对比A股十年来的牛股可以发现，中、美两大经济体在经济结构和经济发展阶段的差异明显。解析最强美股“基因”或许能给A股投资者一些择股的借鉴。
货币财政双宽松成牛市最大推手
牛市一般被定义为随着时间的推移，股指上升，中途回调不超过最高点的20%。在过去50年，美股出现了七轮牛市，其中的五轮股指出现翻倍上涨。
过去50年的四次美股牛市表现 来源：施罗德
此次牛市起源于为了应对2008年的金融危机，美国采用宽松的货币政策（降息+量化宽松）+积极的财政政策（扩大财政赤字）来进行应对，这样的政策组合推升了资产价格的大幅上升。
首先，当时为控制不断恶化的经济形势，美国 *** 实施扩张性的财政政策。数据显示，从 2008年10月到2009年6月，联邦财政的收入为1.589万亿美元，而同时支出却达到 2.675 万亿美元，为2008年同期的三倍多。
其次，美联储开始快速大幅降息。为应对次贷危机带来的负面效应，自2007年9月18日开始，美联储开始降息，从5.25%下降到2008年10月 29 日的1%。
第三，美联储开启了“量化宽松”（QE）。在货币乘数效应下降和金融不确定性增大的情况下，虽然美联储和财政部对银行体系注入了庞大的资金，但银行却更愿意将这笔资金以超额准备金的形式放入美联储，导致事实性的信贷收缩。因此，美联储推出了非常规货币政策——“量化宽松”政策，来应对金融危机期间的流动性被动下降。
美联储资产负债表大举扩张 来源：彭博
超宽松货币政策的推行者——美联储前主席伯南克表示：“所谓货币宽松就是用流动性好的资产去置换流动性不好的资产。”在金融危机中出现流动性问题的资产被美联储收走后，被置换入市场的肯定是流动性很好的金融品种，显然股票是最好的选择之一。
国金证券研究报告认为，从传导机制来看，扩张性的货币政策比扩张性的财政政策对资产价格的影响更大。从财政政策来看，扩张性的财政政策导致总需求和就业的增加，这意味着更多的支出和更高的消费者信心水平，带来公司销售和利润上升，对股市形成提振。财政政策在 *** 经济活动和消费支出方面的机制比较简单， *** 借钱或者增加盈余，以减税的形势将其退还给消费者；或者将资金直接作用于投资项目。但根据货币市场平衡公式，扩张性的财政政策将导致利率上升，在长期将部分抵消总需求的扩张。
从货币政策来看，传导机制更加迂回，宽松的货币政策主要通过改善金融条件而非需求来发挥一定的作用。降低货币成本增加货币供应量，从而降低利率和借贷成本，这对于构成股票市场主要指数的大型公司尤其有利。低利率促使公司回购股票或者发行股息，利好股价。同时，由于低利率，消费者也可以从扩张性政策收益。随着融资成本下降，汽车或者住宅等主要的采购的边际需求也会增加，对这些行业公司来说也构成利多。
为控制通胀和资产泡沫，美联储近两年来一度开始收紧货币政策，但在特朗普总统减税政策的 *** 下，美国新一轮牛市的时间得以继续延长；为了防范可能发生的经济衰退，近来市场普遍预期美联储将重回宽松政策路径，更成为美股目前连创历史新高的最大底气所在。
最强牛股哪里来
先来鉴赏下，本轮牛市中标普500指数成分股的Top10牛股，“消费”、“创新”科技以及医疗保健企业成为了大牛股的主流。可以说，每一个大牛股的背后，都蕴含着一股影响世界的力量。
来源：彭博
美妆连锁零售商Ulta美妆通过大数据策略，对消费者进行充分了解，从而为旗下2万多种产品制定出有效的营销策略。该股在本轮牛市期间上涨了82倍。
奈飞以出租DVD影碟起家，目前已经转型为世界上最大的流媒体播放服务商。其近年来一直坚持原创内容策略，不断拓展海外市场。该股在本轮牛市期间上涨了66倍。
MarketAxess则是一家金融技术公司，为机构信贷市场提供电子交易平台，并提供市场数据和交易后服务。该股在本轮牛市期间上涨了54倍。
Abiomed作为一家心脏辅助器及更换心脏系统医疗设备供应商，其王牌产品Impella系统是国际先进的心血管疾病治疗技术,主要用于冠状动脉疾病(CAD)的治疗。该股在本轮牛市期间上涨了50倍。
WellCare健康是一家健康保险公司，其业务重点是医疗补助和医疗保险等公共医疗保健计划，近年以来，WellCare健康收购了一些较小的医疗保险和医疗补助提供商，以扩大其业务覆盖范围。该股在本轮牛市期间上涨了近46倍。
Align科技是一家口腔医疗公司；联合租赁主营业务为设备租赁和二手设备销售以及解决方案；Incyte公司是一家生物医药公司；亚马逊则是闻名遐迩的电商巨头；Booking控股则是一家在线旅游公司。
在十年零4个月的纳斯达克综合指数成分股涨幅榜上，也是类似的情况——“消费”、“创新”科技以及医疗保健公司长盛不衰。
来源：彭博
第一牛股、涨幅295倍的Patrick工业主攻房车、轻型船等户外休闲领域；主打“智能床”产品的Sleep Number、瑜伽服制造商Lululemon都在前十位的榜单中占据了一席之地。标普冠军Ulta美妆在纳斯达克榜单中只能名列第十。
将巨头公司一网打尽的道琼斯指数成分股涨幅榜单上，十年多来的最强者则是苹果，该股在本轮牛市期间上涨了16倍。医疗巨头联合健康紧随其后，上涨近14倍。
来源：彭博
挣创新“好公司”的钱才是捷径
美股市场人士表示，上述超级牛股公司都是“非常好”的公司，虽然在金融危机时没能幸免，但在后金融危机时期里的业绩都持续稳健增长。另外，也不能忽略部分公司启动时的股价相对较低的事实。
很多分析人士都强调指出，投资者在股市上挣钱，主要有三个来源：
一是挣上市公司的钱，公司业绩持续增长导致股价走高；
二是挣央行的钱，货币放水推升了整体市场的估值；
三是挣交易对手的钱，短期看就是“聪明人”挣“傻人”的钱。
而从长期来看，选择创新行业的好公司，在流动性充裕的时期“咬定好股不放松”，才是股市挣钱的捷径。
回顾2009至2019年这十年，A股市场起起落落，上证综指涨幅不到40%，3000多只股票中有近一半跑输大盘，其中近1000只股票未能取得正收益。为方便统计，与美股本轮牛市时间统一，中证君梳理了十年零4个月期间涨幅最高的十大A股牛股（剔掉了最近五年新上市的公司）。
来源：Wind
从十大A股牛股公司的行业属性角度来看，房地产以及相关建材、消费、医疗、科技均有体现。但与美国投资者沐浴在科技股牛市光辉之中不同的是，我们的科技股表现稍逊 *** ，后市仍需加力。
另外对于A股市场的牛股来说，短期可以靠概念炒作和资本运作，但长期来看只能靠内功，要么是难以超越的核心技术，要么是无法模仿的商业模式，要么是高高在上的品牌价值，总要有一个竞争者很难模仿和赶超的长板，方是长盛不衰的最大支撑。
本文来源：中国证券报
作者：陈晓刚
编辑：张楠 曹帅
美国三大股指再创新高！资金主要流入哪些板块？为何股票型基金净流出？
美三大股指突破去年四季度高点，再创新高。
截至周五收盘，标普500指数一周上涨0.8%，并首次登上3000点，道指一周上涨1.5%，纳指一周上涨1%。
从2009年3月9日开始，此轮美股牛市已经持续了十年零四个月。
宽松货币政策助推
宽松的货币政策是助推美股长牛的主要因素之一。在一度收紧货币政策后，近期，面对全球经济前景的不确定性，美联储多次释放宽松信号以维持经济扩张。
本周，美联储主席鲍威尔在国会证词上表示将在必要时采取行动以维护经济增长，给市场以降息或即将来临的暗示。经济学家普遍预计，美联储今年7月底将至少降息25个基点。
众多交易员们也认为，美联储7月至少降息25个基点的概率为100％。
虽然美国官方近期公布的经济数据表现较为亮眼，但鲍威尔表示，这不会影响美联储的政策预期，投资者们也对数据表现的可持续性表示担忧。
从经济数据具体表现来看，本周公布的美国6月核心CPI同比增长2.1%，好于市场预期，环比增长0.3%，创2018年1月以来最大涨幅。
美国7月6日当周首次申请失业救济人数也降至20.9万人，好于预期的22.1万人。此前公布的非农就业数据也大幅好于预期。
“这些数据在过去几个月表现较为疲软，本月的反弹更可能是基于先前的疲软，而并不意味着新趋势的开始。”联博高级经济学家埃里克·维诺格勒表示。美国金融服务机构FTN的首席经济学家克里斯·罗也认为，没有理由认为当前的数据表现会持续下去。
股票型基金资金净流出
但与欧美股市的走势相悖，资金流向监测机构EPFR最新提供给上证报记者的数据显示，在截至7月3日的一周内，欧美股票型基金资金净流出。
受ETF大幅流出的拖累，当周，美国股票型基金资金净流出额为108亿美元，较此前一周的3170万美元明显扩大。
欧洲股票型基金资金净流出额为21亿美元，明显高于此前一周的1.7亿美元。
“风险偏好依然脆弱，如果全球经济增长前景出现急剧恶化的迹象，风险偏好可能回落，主要央行出台 *** 措施的前景有助于缓解风险偏好不足的情况。”FXTM富拓市场分析师陈忠汉说。
行业来看，在全球经济增长放缓和贸易局势不确定性影响之下，今年二季度资金流向总体更偏防御性。截至7月3日的EPFR数据显示，二季度资金流入量最大的是消费品行业基金，公用事业部门的技术行业基金则接近排名第二位。全球来看，公用事业类股今年已上涨45亿美元，而消费品类股则涨近32亿美元。
因预期各国央行政策偏松，债券市场资金流动较好。截至今年二季度，EPFR全球追踪的债券基金，已吸引超过3000亿美元的资金，有望打破2017年6110亿美元的全年流入记录。
此外，在澳大利亚等国央行已经出台和预期出台的宽松政策指引下，7月初资金继续流向风险回报率较高的地区，高收益债券和新兴市场债券的资金流入连续第四周实现正增长。
多数投资者认为，随着中国市场的持续开放，更多外资将投向中国股市和债市。
本文来源：中国证券网
作者：汤翠玲
微信编辑：江屏宣
