本
文
摘
要
1)标准配对交易策略
标准交易模型在设置一个建仓阈值时建仓，然后等价差回到均值0处时再平仓，针对价差可能发生突变的情形，加入了一个止损策略：判断价差的绝对值是否大于3。因为从统计上讲，如果配对的两只股票保持协整关系，那么它们的价差绝对值大于3的概率小于0.3%。一旦出现价差绝对值大于3的情况，即可认为股票对原有的协整关系被破坏，应立即止损。
2)改进策略1：延后开仓策略
针对标准配对交易策略的不足，可以采用如下改进方式:等价差突破闹值后，反向回归穿越阐值时再建仓，称这种策略为延后开仓策略。延后开仓的好处在于一方面可以更加准确地判断出价差向均值回归的趋势;另一方面当价差出现单边走强的情形时，延后开仓策略不会发出建仓信号，从而可以避免一部分损失，提升配对交易的收益。
3)改进策略2：延后开仓+提前平仓策略
标准配对交易策略和改进策略1都是等价差回归到均值附近时再平仓，而实际交易中经常会发现价差虽然在向均值的方向回归，但没有回归到均值，而是在离均值一定距离处又掉头远离均值。为捕捉前期价差回归阶段的收益，可以采取提前平仓的策略，和延后开仓策略一起构成改进策略2，如图6-7所示。这里设置了两个阈值δ1和δ2，分别为建仓阈值和平仓阈值，配对交易在δ2而非均值处平仓。
图6-7 配对交易：延后开仓+提前平仓策略
4)3个策略模拟结果
我们使用以上基本配对交易及其两个改进策略，对北京银行和华夏银行2011年年度股价波动情况进行了回溯交易模拟。从图6-7中可以看出，2011年的大部分时间，北京银行和华夏银行的股价比围绕着以0.9为轴，正负5个百分点的波动区间运动。设定区间建仓阈值δ1为0.5，平仓阈值δ2为0.1，分别采用以上3种策略的收益率情况如表6-8所示。
表6-8 标准策略、延后开仓、提前平仓策略实证结果
通过该交易模型的模拟结果可以发现，延后开仓策略在股价比波动不是特别剧烈的情况下，尤其是只在一个阔值范围内反复波动的情况下，并不能有效增加收益。但是模拟结果只是后验结论，在真实股票波动套利过程中，阈值是预先设定的，股价走势图是后验结果，该策略在波动区间大于两个阈值的情况下能够有效增加套利收益。
提前平仓策略对于把握短期波动是有效的，但是实证和理论均表明，提前平仓策略对收益率增加的影响是负面的，尤其是当δ1/δ2>5时，人为增加了套利者判断的因素，对于模型执行的稳定性影响效果负面。
另一个影响收益率的重要因素是阈值δ1的选取。阈值δ1越小，触发交易的频率越高，在不考虑头寸因素的前提下，理论收益率越高。但是考虑到头寸因素，并非阈值δ1越小，总的资金收益率越高，因为要把总头寸分成若千等分头寸，在提高交易频率的同时，降低了总头寸的绝对收益。因此，总收益率与阈值δ1之间存在一个最优化问题。
