本
文
摘
要
经历了4月底到7月初的反弹后，最近市场重新进入震荡区间，很多投资者也会纠结，新能源、半导体这些赛道还能不能追？其实还有一种投资策略与震荡市的适配度比较好，那就是选择具有龙头特征的优质企业，追求长期复利。
这种投资思路其实是基于历史上被反复验证的优质企业策略。优质企业策略其实原理并不复杂，难的是如何十年如一日地坚持这个策略，找到长坡，然后把雪球越滚越大。
这种思路也适用于当前的A股投资。选择具龙头特征的优质企业的理由主要可以归纳为三点：表现较好、优势突出、适合布局。
理由一：
A股市场龙头企业过往表现好
在A股市场上，龙头企业的过往表现可圈可点。A股开市以来涨幅榜前20的公司都是具有龙头特征的公司。（数据来源：Wind，选取2017年年底前上市的公司，截至2022年6月30日。）
理由二：
龙头企业竞争优势突出
龙头企业的长期走势好可以说是表征，背后的原因其实在于龙头企业的自身硬核实力。龙头企业往往拥有坚实的“护城河”，在行业中竞争优势突出，能够维持较高增速的内生增长。
“护城河”和硬实力可以体现为多种不同的维度。例如技术壁垒，拥有行业其它公司无法超越的领先技术；例如规模优势，在某个细分市场的占有率遥遥领先；例如品牌效应，公司品牌家喻户晓，获得了市场的一致认可等等。
在中国经济处于后疫情复苏期、仍面临下行压力的当下，龙头企业有望更好地应对风险和挑战，进一步扩大领先优势，迎接风云变化过后的彩虹。
理由三：
龙头企业估值回调，当前或迎来较好布局时机
今年以来，海外俄乌冲突持续，大宗商品价格上行，通胀压力增加，国内也有疫情反复的不确定性。在多重因素共振下，A股今年年初出现了一波显著调整。其中部分龙头企业估值也出现了回调。截至今年8月末，中证龙头企业核心竞争力50指数市盈率较2021年的阶段高点回调了约43%。
数据来源：Wind，汇丰晋信整理，2017.1.1 -2022.8.31。市盈率PE（TTM）：以最近12个月（四个季度）每股盈利计算的市盈率。列示指数仅作说明用途，不构成投资建议。过去表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。
有“护城河”的优质公司，一般估值比较高。这类公司遇到暂时困难的时候，比如宏观减速周期，疫情等特殊情形，反而提供了比较好的布局时点。当前正给了长期投资者用更有利的价格，买入优质公司的机会。
如何运用优质企业策略进行投资？
买入优质龙头企业并长期持有，这个投资方法说起来简单，但实际操作中可能会面临一些难点。包括：如何识别真正的优质企业？当优质公司估值越来越高时是否要减仓？如何长期坚持这一策略？
对于普通投资者来说，可选择投资于具有龙头特征和优势企业的基金来进行长期布局。以正在发行中的汇丰晋信龙头优势混合基金（A类016285；C类016286）为例，该基金致力于挖掘具有较高经营质量和较高可持续经营能力的龙头优势企业，以实现可持续的复利为投资目标。
该基金的拟任基金经理吴培文在筛选龙头优势企业的时候，还在这一经典策略的基础上做出了三个层面的优化：
第一
按照“面向未来”的标准，筛选优质企业。中国经济在持续地转型升级，企业的竞争力在不断地变化，优质企业的群体也在不断地新陈代谢。在标的选择上，不能只看历史表现，而要体现出时代的变化，按“面向未来”的标准做好筛选。
第二
在投资优质企业时，严格估值约束。即使是好公司，如果买贵了，也有可能显著增加投资风险。
第三
在投资优质企业时，约束行业和个股的风险敞口。避免过高的集中度带来单一行业或者个股层面的不利影响。
汇丰晋信龙头优势混合基金将在控制风险的前提下，通过多样化的定位，筛选出龙头优势企业。对于认同优质企业长期投资价值的客户，可考虑借道这只基金来布局。
风险提示
本基金管理人依照诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，在少数极端情况下，投资人可能损失全部本金。投资有风险，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。本基金的募集初始面值为1元，在市场波动等因素的影响下，本基金净值可能会低于初始面值，本基金投资者有可能出现亏损。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，敬请投资人根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。
基金的特有风险：本基金可投资于港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。本基金投资于港股通标的股票的比例占股票资产的0-50%，本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股通标的股票或选择不将基金资产投资于港股通标的股票，基金资产并非必然投资港股通标的股票。
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