本
文
摘
要
并购的基本概念
企业并购（Mergers and Acquisitions，M&A）包括兼并和收购两层含义、两种方式。国际上习惯将兼并和收购合在一起使用，统称为M&A，在我国称为并购。即企业之间的兼并与收购行为，是企业法人在平等自愿、等价有偿基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为，是企业进行资本运作和经营的一种主要形式。
并购的类型包括纵向并购、横向并购、多元化并购三种，具体区分见下表。通常将纵向并购与横向并购称为产业并购，产业并购基于产业发展的需要，是本文阐述的重点。
并购的驱动力
我们都知道在金融领域并购是一项高风险的交易活动，大部分的并购交易并没有产生正的效应，为什么并购还是如火如荼，经久不衰，无论是中国还是已经发展成熟的美国？我想这要从几方面来探讨。
并购到底能不能带来正效应？我认为这要从整体上来分析，因为很多情况下失败的并购不意味着两家企业价值从1+1=2变成1+1=0，而更多的情况下是1+1=1.8，这种情况下，两家企业合并虽然是失败，但只是损失了0.2，而成功的并购，可以从1+1=2变成1+1=3，这种情况下合并产生了1的收益。如果失败并购的概率为70%，成功并购的概率为30%，两种情况下整体收益=-0.2*70%+1*30%=0.16，并购仍然产生了正的收益。当然具体的数据是多少，需要大量统计数据进行实证分析才能得到客观结论，但至少有一点是肯定的，并购成功率低，并不意味着并购失去意义。
并购带来的价值到底是什么？并购是通过生产资源的重新配置，为企业带来更高的效率和产出。举个横向并购例子，甲公司只在北方地区销售醋，乙公司只在南方地区销售酱油，如果两家公司合并，那合并后的新公司既可以在北方地区销售酱油和醋，又可以在南方地区销售酱油和醋，最终产生的效果是1+1=4。这是一个典型横向并购带来的协同效应。再举一个纵向并购的例子，集团A主业是运营一个大型的手机操作系统，其终端用户达到5亿户，公司B是一家创新型的手机软件开发企业，其开发的软件可以高效拦截骚扰电话和短信，集团A收购公司B，公司B的技术迅速移植到5亿终端用户上，给5亿的终端用户带来了极大的便利，实现了其技术商业价值，而集团A也因为收购了B公司，快速拥有新的技术和服务，给用户带来了更好的体验，从而巩固了集团A在行业内的地位。
中国企业发展现状与并购动力
中国经历了从改革开放至今近40年的快速发展阶段，民营企业在这40年中如雨后春笋般涌现出来，到目前全国在册的企业数量大约在3500万家左右，其中99%的企业为中小企业。与美国等成熟国家相比，不考虑垄断行业，在大多数竞争行业，中国的企业数量要远远高于美国，中国企业规模和行业集中度要远远低于美国。比如美国种子行业龙头企业孟山都（后被拜耳收购），2018年收入146亿美元，约合人民币1022亿，而中国种子行业龙头企业隆平高科，2018年营收35.8亿人民币，仅为孟山都的3.5%，类似情况在各行各业非常普遍。造成这种差异的原因，主要是美国过去一百多年，经历了6次并购浪潮，每次并购浪潮都产生了更多的行业巨头和跨国巨头，中小的企业能在竞争中留存下来的越来越少，各行业的集中度越来越高，形成了寡头格局。
企业的规模扩大和行业集中度提高，是行业发展的必然趋势。中国的企业数量虽多，但大多数企业基本维持在温饱水平，没有资金实力投入研发，这样造成的结果是绝大多数企业陷入低水平的同质化竞争泥潭。而美国的企业由于规模大，能够将更多的资源投入到技术研发上，使得美国企业能够长期保持技术领先，其技术领先又带来的更多的收益可以投入研发之中，这样形成了良性循环。
行业集中度的提高有其必然性，原因在于对于大多数行业来说，随着行业的发展成熟，创新所需要的投入越来越大，只有行业巨头才有这样的资源投入创新，这种创新也只有用于巨头企业才能带来更多的价值。其他的中小企业在这场创新竞争中，将逐渐失去其市场份额。
因此，对于中国的企业而言，未来更需要产业并购。合则存，离则亡，特别是在经济环境日益严峻的情况下，抱团取暖是未来中国企业的必然选择。未来中国企业的格局将发生重大变化，行业排名靠前的第一梯队企业，将会越来越壮大；行业排名中上的第二梯队企业，大部分需要进入第一梯队的大家庭才能生存；行业排名靠后的企业，大部分可能会在未来5-10年内消失。
因此，经济寒冬里，摆在中国企业面前的似乎只有两个选择，是发展自己然后去收购别人，还是等待被别人收购？
