本
文
摘
要
复盘03年非典后国内保健品市场的发展，以及20年疫情海内外需求变化，疫后 需求能对冲经济波动。相比于前几次，我们认为保健品疫后需求复苏、消费抬升的 逻辑，本次周期更长，囤货泡沫更低导致波动更小。22年保健品消费的另一压制因素在于消费力。保健品一定程度上受到经济、消 费力的影响，消费力的恢复仍然需要时间，目前板块依然处于左侧，但是方向转好 的确定性较强
中长期来看，我国人均消费量相比经济发达国家有较大空间，属于中速成长赛 道。消费者画像来看，除了老年人，青中年人也有渗透率和关注度的提升。
标的上，推荐关注H&H国际、汤臣倍健、仙乐健康、百合股份、新诺威(果维 康)、金达威(招商医药组覆盖) 等。
汤臣倍健:成品龙头公司。汤臣倍健股份有限公司是膳食营养补充剂的研发、生产和销售。主要产品涵盖了片剂、粉剂、胶囊。公司拥有144个保健食品批准证书及90款保健食品备案凭证。2018年10月，国家工业和信息化部正式公布了第三批“绿色工厂”名单，汤臣倍健透明工厂进入名单交大昂立: 中国保健品十大公信力品牌 上海交大昂立股份有限公司的主营业务是食品及保健食品的原料和终端产品的研发、生产、销售。主要产品就是保健品。
西王食品: 目前持有Ker80%的股权(未来三年将继续收购剩余股权),标的为运动保健品龙头公司主营运动营养产品和体重管理产品,拥有 Muscletech(肌肉科技)等7个主要运动营养产品品牌和 Hdroxycut等4个主要体重管理产品品牌,在北美市场具有较高知名度,而肌肉科技也在2017年就登顶国内运动营养品市场,占据二分之一市场份额:17年保健品相关收入29.6亿,占比52.7%。
金达威:全球最大的辅酶Q10供应商,产品有抗氧化防衰老功能:收购美国知名保健品生产商Vitatech布局高端运动营养品市场,其拥有世界级生产设施,可生产高品质粉、片剂和硬胶囊,是少数几家在FDA注册和经CGMP认证的保健品生产商之一;18年5月,5亿收购美国 ZIPFIZZ,其主要产品为低卡路里、低碳水化合物、无糖、口味佳、富含维生素和矿物质的运动粉剂和饮料;17年保健品相关营收20.72亿,占比99.4%.
仙乐健康:维生素类营养保健食品是公司主要的产品品类之一，经过长期的研发和积累，公司目前已注册/备案了一批维生素类营养保健食品，涵盖软胶囊、软糖、粉剂、片剂、泡腾片、压片糖果、凝胶糖果、口服液等多种剂型和形态，适用于各种有摄取维生素需求的不同年龄段的人群。主要产品包括维生素C咀嚼片、维生素AD软胶囊、B族维生素片、维生素C加E软胶囊等。
