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趁国庆,大家都欢乐,散心。

空叔却赶紧赶一篇酝酿已久的文章。感觉是心里欠读者的。

前回书说到,回到华融问题,为什么又是中信、光大进场看看?

写回中信的华融意图。还是投票中信的读者多。

(一)时间节奏上看,中信挺积极

时间回拨。华融公告,2021年8月18日,其官宣(盈利警告;正式年报是8月29日的事情)1029亿亏损的当天,华融与中信、中保投、人寿资管、信达、和远洋资本签署了投资框架协议。

金融央企做事儿绝对稳健。一个普通的大型投资案例,都可以内部讨论、审批个半年一年,甚至批个多年都毫不奇怪。何况华融这样,复杂、巨型亏损、影响巨大的单子。

也就是说,既难(复杂)、又不讨好(亏)、更不讨巧(负面舆情巨大,很容易翻车)。

看下中信国安的事情,都好几年了,还是让市场观众对真实情况和真相结构感觉云里雾里。

那也是国家让中信牵头、处理、处置、消化。证监会立案、处罚、子公司破产等等,一件一件揭开盖子。显然是以稳为先,走一步看一部,审慎,不求有功,但求稳健。

当然,不可排除,华融事大,还牵涉外债,华融事情紧急。不过,从金融央企自身的角度,一般来说,越大的事情,越不敢急、越急不得。

总要等事情的前因后果、外在内里完全展开后,才好解决。

然而从华融3月底爆出重大问题、无法年报,到8月份,牵头、协调一众实力天团金融央企都能签署框架协议,空叔觉得,很明显地,透着一丝积极感。

当然,也有8月底技术上讲,必须出年报。这个问题要从两个发展方向看:如果是要全力保住,无限兜底兜住,那一定要遵守港交所、资本市场的技术要求。如果只是政治任务,只求稳妥救助、维稳着陆,那技术上爆掉,也是情理之中的,毕竟问题巨大,难以兜住;问题复杂,难以及时盘点清楚。

要知道,这一众战投,肯定都是事先知道1000亿的亏损的,而且还都及时走完了内部投资审批流程。

战投们肯定都是基于知晓1000亿损失,进行的投资决策。否则爆出巨亏后,肯定马上叫停签署框架协议。

其次,投决过程的很早就知道千亿巨亏,否则投资决策过程中,听说有巨亏,也是会无限期叫停的。

然而,这么短的时间,四个来月,包括事件开始、消息混沌浪费的时间。到中信初步决定入场,到聚集战投天团,到协调战投们都完成内部审批流程(尽管是框架,也不只是意向,也很难)。

那么,就只能是有,“虽艰难险阻、投资巨坑,吾往矣”的决心。主观积极性,可显而知。

(二)从牵头看,中信有战略考量,志在必得

中信牵头,这很容易看出来。一众战投中,中信列在前面。

牵头就表示,法律财务资产尽调都负责做,重组方案要负责出,资源都要负责找,各方的意见、分歧都要协调。那一份犹豫了、纠结了,还往往得牵头方来安抚,甚至妥协、让渡权益利益。

中保投空叔不太熟悉,看起来是一众险资的投资代理人。人寿资管,险资。远洋资本,倚重险资。

看起来是中信牵头,险资LP出钱的一个拯救华融资本局。

人寿资管、远洋资本,好像本来就就是多年前华融上市时的基石投资人,应该还没(完全)退出。所以,此次是再投一些,救自己以前的投资。投资多半财务性居多,非战略性。

信达明说是财务性投资,也是从资管行业专业大咖的角度,参与,给予技术支持。

所以,中信以此机会,战略性投资华融,牵头拉着华融之前的基石金主,也再出些钱。毕竟这些金主,已经在局中,为了保护自己的既有投入,更容易再掏出些真金白银,尤其有大咖肯牵头。

只有这样,才能在短短的数月内,组好一个救助天团。

这么及时,可能,中信很想要这个AMC牌照,怕被别人插一脚。

毕竟有实力的、甚至更有实力的金融央企很多。而且也传过绘声绘色的方案。

也就是说,有能力参与的,在考虑参与的,不止一家。

一是在顶层,可能在平衡、协调,谁来牵头、牌照和资源给谁好?二是,实力参与方可能还在和顶层讨价还价,毕竟是个棘手活儿,而且做好了是解决大困的。

中信快刀斩乱麻,快手入乱局,志在必得,有没有?

那,中信,为什么这么急呢?是什么战略价值?

(三)其他央企基本都有,只有中信没有

对,说AMC牌照呢。

前回书写到,中信控华融,不会是金控控金控。什么意思呢?

直白说,空叔觉得,是会彻底拆开,留AMC牌照的内核。

会拆掉这个当前摇摇欲坠、百孔千疮的华融金控,转让、处置、消化掉各种其他牌照。这些牌照中信都用,也都更好,不可能看上,甚至都不需要合并。

不可能是看上,比如,华融信托,中信信托那是信托001牌照,信托业规模、利润(几乎常年)第一,信托业协会的理事单位。信托牌照这个时点上,并不吃香。吸收华融信托并不一定是1+1=2,可能会1+1<2。

证券牌照,也不用说,中信证券、中信建投证券,比华融证券好不止一个梯队。

银行牌照,中信银行,华融湘江只是地方性城商行。

等等。

只有全国性资产管理牌照,可能是中信,此次,的战略目标。

(所以,空叔觉得,华融是要被拆开的,不是坏事儿。不是负面的肢解,是简化、纯化、专业化。我们暂且不表。)

看看其他央企。

2020年,同为红色央企的华润,35亿、54%控股入主了华润渝康资产管理,重庆的地方AMC。

2017年,另一个百年红色央企招商局,就在深圳创设了,招商平安资产管理, 51%控股,省级地方AMC。

(换个角度看,民营金控一哥平安也有了,而且平安还不止一家。招商平安,平安只是参股,招商局操盘。2017年,平安自设的平安普惠立信资产管理(在深圳),平安自己全控。)

红色央企光大,开始和中信一起入场尽调华融的,也不是手上空空。2015年就有了光大金瓯资产管理,不良资产最活跃的浙江的地方AMC,也做得小有名气。

(所以,这次华融的牌照,老大哥想要的。光大不抢。其次,光大集团即便不算多事之秋,反腐也挺忙的,顾不上来。)

四大AMC是财政部大股东,第五大银河是中投大股东,央企还都没办法入局。

但是红色基石央企们,基本也都纷纷、控股布局了地方省级AMC。

除了中信。你说他会不会急?会不会想那张全国AMC牌照?

(AMC牌照有那么好吗?说实话,空叔一度怀疑这个行业的商业模式。一度,就是说,现在觉得还是挺有意思的。当然,我们这里不偏题,如果有读者感兴趣讨论,也许下回书。)

毕竟,金控,金控,多少是个集全牌照的游戏。

金控嘛,什么都得有,不是嘛?

旗下,什么全国性牌照都有了,这张全国性AMC,真香。

(四)也不能说中信没有:中信无像样的资管牌照

中信呢,很早就有中信资产管理公司这个设置,连英文名都是 CITIC AMC。

100%控股,20多年历史,从集团内生不良处置起身。

但是,没有牌照。

没有牌照,就表示,事情有点尴尬。

只做集团内生不良?做不做市场化不良资产业务?

做市场化不良资产业务,没有牌照,就是说和江浙一带非牌的民营机构混在一个层级、圈层里?

不是说市场上没有AMC牌照啊。省级地方AMC牌照,一直是逐鹿的地方。从第一批,到第二批每省可以设立第二家、市级可以设立,机会不少。

但是,可以说都不太适合中信资产管理。

怎么说呢,中信资产管理,不能说大、但也不小的存在,中信的金字招牌,能委身、偏安一隅地去拿一个省级地方AMC的牌照嘛?有点难受,呵呵。

当然,不是说省级的就随手可得。华润、光大、招商局这些通天的央企,也就拿省级的控股权。据说诚通资产这样的,想拿个特殊地域,比北京的地方AMC,也不是顺理成章的就有。

难就难在高不易成,低不宜就啊。三高的优质人类大男大女,其实也是因为类似。

中信一发呴(hou1,咸到了,嗓子不舒服的意思),吃下了青岛资管的控股权。市级。

业界还在猜测,是否会放在中信资管下面。(当然不会,才市级。)

(就入主青岛资管的事情,谈了好几年,才落地。你说火速牵头入驻华融,是不是很积极。)

另:

中信证券,作为中信集团的主要子公司,一直有AMC参与度。

一是早年与建银投资合资受让华夏证券重组时的非证券不良资产,后演变为银河资产,第五家全国AMC,的小股权。所以中信集团曲线也是银河资产的小股东。

二是,中信证券参与创设立陕西金控AMC(陕西省级地方AMC),作为小股东。

只是,中信证券的积极参与是这个券商层面的战略,不是集团层面;其次都是小股、参股。

集团层面这次,明显是有集团层面的战略布局意图。而且战投的布局,必定是要控股的。

另另:

中信还有中信浩华资产管理有限公司,也没牌。好像曾经想香港上市。青岛资管的这个牌照据说是给浩华,也最后不是。不知道是不是浩华有澳门的资本,不太合适?

(五)还有更入魂深刻的一问:新华融会改名嘛

空叔6个猜测,收尾:

1)华融会不会改名。新华融?就用中信资管?

毕竟花了很多钱,冠名是很想的事情。

青岛资管已经改名了,中信青岛资管。

2)如果用中信资管,那就是大整合。

中信资管,大气,好听。可能性还挺大的。

否则,一边是新华融,一边是无牌的中信资管,战略上重叠、冗余,反而不利、不简洁。

3)变数不小,战投的清单可能还会变。

从华融公告和答问,言语间细微之处,感觉战投清单、金额等,都还在确定中,可能会变。不奇怪,事关重大,事情进展很急,变数不小。

4)亏损可能还不止于1000亿。只是瞎猜,不展开。

(前文 华融公告忍不住评一下,没有人觉得为什么差不多是1000亿嘛?)

5)但,事情如期可落。

但是,如前文说,中信志在必得,牵头角色不变。有中信的号召力、资源,国家的鼎力支持,事情一应能如期而落。

以央企行事的稳健,通过北交所公告招募战投,不可能是无准备之战。弹药、方案已经备足。公告只是锦上添花,锦已经备好了,如果有好花,就添两朵也无妨。

6)华融会拆,留核心AMC主业。

战略入股的事情落定,中信腾出手来,会通过拆分的方式,解局。

看看海航、明天、大家,都是按业态分板块分拆,各自归位、重找价值。

顺祝,国庆快乐。别忘了点赞,再走!

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