第6期：现金流水分析之印制电路板行业

4月12日，行业现金流管理与特征分析系列课第6期《印制电路板（PCB）行业》由见知数据联合创始人兼CFO王晓青老师主讲。以下是本次课程回顾：

电子制造业是关乎国计民生的重要行业，是我国的支柱性产业。从20世纪90年代以来，我国的电子及通信设备制造业发展迅猛，年均增长超过20%，对经济增长的贡献达18%。行业发展迅速，技术更新迭代快，带动旺盛的投资融资需求。

我国电子制造业现状

市场大，14万亿：2021年，规模以上电子信息制造业实现营业收入141,285亿元；增长率高，年均10%以上：行业21年营收同比增长14.7%，增速同比提高6.4%，两年平均增长11.5%；利润率近6%，高于其他制造业：实现利润总额8,283亿元，同比增长38.9%，两年平均增长27.6%，增速较规模以上工业企业利润高4.6个百分点。

·电子制造业细分赛道众多·

电子制造业的细分赛道众多，包括：半导体(芯片、内存)、被动元件(电容、电阻)、零部件(PCB、柔性板)、光电器件(如显示屏、摄像头)、传感器（声学模组）等等。

细分赛道的产业环节也较为复杂，我们后续会选取几个国内成熟、有代表性的细分赛道详细展开。

印制电路板(PCB)产业链

电路板（PCB）定义分类：PCB是电子信息产品不可或缺的基础组件，被称为“电子产品之母”。PCB是电子元器件的支撑体，制造品质不仅直接影响电子信息产品的可靠性，而且影响电子元器件之间信号传输的完整性。

印制电路板(PCB)上下游印制电路板(PCB)主要工艺

在信贷上有2个特点，主要表现为：

1、工艺复杂：主要分为湿制程工艺和干制程工艺两大部分，其中湿制程工艺污染较为严重，因此目前该工艺的工厂在沿海发达地区逐步出清，并向内陆地区转移，投资建厂、融资需求旺盛。

2、机器设备多：PCB部分干制程设备有一定的流通性和保值性，且易于拆卸运输，是信贷上比较好的抵押品。

印制电路板(PCB)制造规模

全球PCB产值整体呈现稳步上升趋势，从2017年的580亿美元提升至2021年的705.1亿美元，5年的复合平均增长率为5%。

印制电路板(PCB)制造行业分布

头部集中、底部分散：2020年中国PCB市场前10大企业集中度（CR10）为50.7%，前十大厂商多为中国台湾、日本地区的PCB龙头企业在中国大陆设立的子公司。

2020年中国内资PCB厂商在中国PCB市场Top10中占据三席，东山精密、深南电路和景旺电子分别排名第二、第四、第十。

印制电路板(PCB)制造区域分布

据不完全统计，2019年全国PCB规模以上企业近3千多家。中国大陆PCB企业主要集中在长三角、珠三角、环渤海京津冀地区，未来受劳动力成本影响产业集群开始向中西部转移。

PCB行业：真实案例分析

我们选取了2020年上市企业中营收过10亿的三家电路板制造企业，对其经营情况进行分析，来展示该行业的优质企业画像。

我们分析了这三家企业的2020年年报数据，得出PCB制造业头部企业的盈利指标、发展指标和验证指标，如下:

这三家企业平均营业利润率达到10%，2020年的平均增长率（14%）显著高于行业5年的复合平均增长率（5.85%），说明头部企业的发展优于行业平均，行业呈现头部集中的趋势。

用传统的财报分析方法，得出验证指标：现金回款与营业收入比例的均值在0.97，说明企业现金回款的金额可以完全覆盖营业收入，证明了收入的真实性。同时我们也认识到，在电路板制造这一行业中，可以将企业的现金回款等同于企业的营业收入。

多维度现金流特征指标

通过基于银行流水数据的现金流分析，我们更进一步分析和比较了这三家企业的营运能力。在分析三家企业年报信息的时候，我们重点关注数据之间的勾稽关联关系，特别关注货币资金与现金流与业务数据是否互相印证。

因为在我们筛选客户开展信贷业务的时候，很难对客户的报表数据做出过多的信赖，流水数据由于它的真实性、完整且易于获取、方便分析的特点，对我们有重要意义。

电路板制造行业中的优质客户画像我们总结出来可以按照五个维度去划分，优质客户的画像是：

收入成规模，日常经营创造现金净流入，业务情况有现金流特征支持，营运能力良好，偿债能力稳定。

以上这些指标都是通过现金流数据分析得出，是帮助我们判断项目是否优质的风向标。

具体分析过程及指标等完整报告