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文 | 君临

前几年有一个曾经很火的段子——

全球钢铁产量排名,第一名是中国(不包括河北),第二名是河北(不包括唐山),第三名是唐山(不包括瞒报)。

其实,不仅河北的钢铁产量牛逼,整个环渤海湾的重工业都很牛逼,这里是全国第一大的石化、黄金、电解铝、橡胶、造纸、机床、舰船、耐火材料等数百种工业品的产地。如果放在欧洲,这里的产业和地位大致相当于波罗的海沿岸的德国、北欧、俄罗斯。

但是,就像德国的鲁尔区在上个世纪70年代陷入了深深的困境,需要在铁锈的侵蚀与雾霾的迷茫中找到新的生机。渤海湾区同样正在经历这一煎熬,痛苦已经持续了数年,在关于东北塌陷、曹妃甸烂尾、河北钢铁去产能的连篇累牍报道中,我们不难得出这样的认知。

古诗有云,“离离原上草,一岁一枯荣。”季节更替,枯荣迭代,本来就是万物之常态。死去的就让他死去,我们想知道的是,什么正在新生。

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十年前,大宗商品热潮的时候,中国铝业上市,君临看到一条评论,认为中铝是“中国版的可口可乐”,因为他在市场上拥有近乎垄断的地位,一年上百亿元的利润,现金流充沛,你几乎难以想象他会有衰落的一天。

很不幸,一年之后,中铝触礁,净利下降99.9%,扣除非经常性损益,实际上已经是亏损。此后演绎着一年巨亏数十亿元,另一年靠财政补贴盈利一两亿元,往复循环的套路。

对待这个中国上市公司史上亏损最厉害的怪兽,市场的声音普遍认为是大宗商品价格暴跌所导致的,其实事情远没有那么简单。

中铝连年亏损的背后,是电解铝市场份额的节节败退。以2014年为例子,中铝亏损了162亿元,营收下跌了18%,毛利率只有可怜的1.33%,几乎就是免费的搬运工。而同为A股上市公司的民企南山铝业,净利9亿元,还增长了15%,毛利率也有15%。

港股里的中国宏桥就更厉害了,同年营收增长了22%,净利53亿元,毛利率25.76%,将中铝甩的影子都追不上。

宏桥、南山,加上未上市的信发等民营铝企,都集中在山东,正是他们在2000年初大规模的闯入,将中铝的瓷器店砸的粉碎。他们何德何能?

铝这东西,差异化很低,卖的价格都一样,竞争力主要取决于生产成本。中铝本来垄断了全国的上游铝土矿资源,竞争力应该最强才是,但奈何天不助汉,助尔曹。和钢铁等产业不同,电解铝的主要成本是电力,占比去到了45%,发电成本低才是王道。

据测算,宏桥通过自建发电厂,每度电成本只要两毛钱,比全行业平均电价低了三分之一,每吨电解铝的成本要低3800元,比中铝这种依赖于外购电,体制又臃肿的国企就更不知道要低多少去了。

以前需求繁荣的时候,铝价泡沫,中铝跟着吃香喝辣,如今潮水退去,高成本低效率的中铝自然要被晒鱼干了,由此上演了一场山东民营铝企与中铝之间的“山英战铝布”。

2

中铝和山东地方铝企的故事,已经是早几年的了,而在2016年,另一个复制版本上演了。

辽宁,GDP增速连年跳水,背后是中石油炼化业务的大溃败。和中铝一样,中石油也是在2007年上市,依靠垄断性的油田资源而荣膺全球最赚钱公司,风光无限。中石油本身也有规模庞大的石油炼化业务,主要的基地就在辽宁。

2015年以前,由于原油价格高,中石油的采油业务赚翻,但是炼油业务却一直都在亏钱,不过同是一个爸生的,只要资源在,也没什么关系。

进入2016年,油价大跌,形势反转,中石油的采油业务开始亏钱了,炼油业务终于勉强盈利,这对辽宁来说,应该是一个好消息吧?却未必。

此前一年,十几家山东地方炼油民企的石油进口权被放开,这一项小小的政策,却像打开了潘多拉的魔法盒。

以前,这些地方小炼油厂是没有石油进口权的,国内的油又被中石油牢牢掌控,因此只能采购一些别人配额里用剩下的劣质油料来加工,成本高,油品质量差,开工率只能勉强达到30%左右。这就像是一群被卡住了脖子的小乞丐,每天饿的皮包骨头,自然没什么反抗能力。

现在,封条撕开,孙悟空被从五行山下放出来了。据统计,2016年上半年,山东原油进口增长了78%,青岛港出现了邮轮排队进港的现象。另一份来自中石油的报告显示,仅仅2016年前10个月,地炼的份额就增加了8%,已经能够和两桶油分庭抗礼了。

以前,地炼就是劣质油的代名词,现在领头的几家,像东明、京博、利华益,都大规模的采购业界最先进的炼油装置,别说满足国VI标准了,有的都开始供应京V(军委)标准车用油了,有的则推出了高端的航空煤油,油品升级速度飞快。

落实到经营效率上,地炼的吨油利润最高达1000元左右,而中石化的吨油利润为400多元,中石油的吨油利润仅40多元。如此悬殊的差距,可以想象当山东地炼的产能大幅扩张之后,油品过剩,毛利率压缩,渤海湾北岸的中石油炼化业务将经历一个怎样的冬天。

悲伤的辽宁,真想唱一首男人哭吧哭吧不是罪。

3

在讲求效率的竞争性行业,国企退出是一个大趋势,这本身也是生产力进步的反映。但在某些不考虑成本的行业,国企则 *** 黄金时代。

辽宁的2016年,遍地寒霜,唯有军工业山花烂漫。年底,沈飞集团借壳ST黑豹上市,业绩披露,营收和利润均同比增长了22%,增速在东北各行业中一枝独秀,比伪龙头新松机器人要出色的多。

其实我国的军费增速已经连续几年在走低了,比如2016年只有7.6%,跟GDP增速保持一致,看起来这对于军工业是不利的。

但须知,过往我国的军费支出中,大头都落在了人员支出和陆军装备上。

而在2016年,发生了两件重要的事情。

一件是裁军30万人,这样花在人员支出上的费用就大大压缩了。

另一件是 *** 改为五大战区,表面上是数量的精简,实际上是军事理念的转型,从原来的苏联式海陆空各自为战,变为美式的战区联合作战。

以前中央军委的领导层里,组成通常是 *** 的首长加上海空军二炮的司令,这样10个名额一分配,陆军军区的首长就占了绝大部分的话语权,军费自然向陆军装备倾斜了。

现在是联合作战了,负责作战的战区司令和负责建设的军种司令分开,战区司令不仅管陆地,也管海洋,而且主要的防御目标都在海上;陆军首长只是五大军种首长之一,地位被大大削弱,而海军、空军、火箭军、战略支援部队这些新兴兵种获得了话语权的大扩张,武器装备的预算倾斜也就顺理成章了。

所以我们看到,在军费增速连年下降的情况下,沈飞的营收仍然能够保持两成的增速。看看美国海陆空军的军费比例就知道,对于一个谋求成为全球性大国的国家来说,海空军的军费支出扩张是必然的选择。

从核潜艇时代起,辽宁就是中国最重要的海军和空军装备建造基地,比如早两年的第一艘国产航母,就以辽宁号命名,而在2016年,第二艘国产航母也即将下水了。

预计未来10年,中国的航母数量将扩充到8艘,一个航母战斗群就要配备8-12艘的各种舰艇,数十架舰载机,这些航母、驱逐舰、护卫舰、潜艇、舰载机,绝大部分都会在辽宁建造。

一个航母战斗群的投资在1000亿元左右,这是一份无比美味的蛋糕。

4

在竞争性的领域,国企也未必没有机会。

比如房地产领域,几个庞大的国企,保利、中海、绿地、华润置地,同样具有举足轻重的地位。他们的竞争力,主要体现在对地方 *** 的土地资源获取上,还有对银行的资金获取能力上,是其他民企所无法抗衡的,一旦 *** 放水,释放流动性,这些地产国企就将在土地市场上兴风作浪,带来业绩的强劲增长。

四万亿时代,地产国企们的狂飙突进,相信许多投资者还记忆犹新。

如今另一幕,则在高科技领域里发生着。

北京,京东方的大本营,最新传出来的消息显示,苹果已经对京东方的AMOLED显示屏进行了数月的测试,京东方很有可能为苹果提供2018款或之后iPhone机型的显示屏。

这对中国的面板制造业来说,是一个重要的突破。而对于京东方来说,你很难想象,在20年前,这是一家几乎破产的老迈军工国企,名字叫做北京电子管厂。

北京电子管厂能够涅槃重生,完全取决于“资本竞争力”。

1998年金融危机,韩国现代集团深陷困局,被迫弃车保帅。这个帅,自然是现代汽车,这个车,就是液晶面板业务了。现代苦熬了几年,由于没钱在研发投入上跟进,终于被领先者抛弃的越来越远,被迫甩卖。

2003年,京东方接盘,以3.8亿美元买下来,一段传奇开启了。

2004年,液晶价格暴跌,全行业亏损,京东方此后几乎每年都要亏损十几亿元,在这种情况下,要是普通民企早就失血过多而倒地了。但是京东方不怕,因为他的背后有 *** ,北京 *** 以债转股的形式源源不断的给京东方提供资金弹药。

2008年,京东方先后在成都、合肥扩建生产基地,关于合肥的6代线生产基地,合肥市 *** 承诺出资60亿元,并承诺在增发不成功时保底90亿元。

2015年,京东方再推动合肥10.5代线、福州8.5代线,重庆8.5代线的多个项目,产能大规模扩张。这几个项目,总投资735亿元,但实际上,京东方只需要拿出10%的钱就好了,地方 *** 和银行都会帮他兜底解决。

液晶面板不仅仅是一个高科技行业,更是一个强资金密集型的行业,资金竞争力远比技术竞争力重要。

在1990年代的日韩面板世纪大战中,最开始日本企业占据着90%以上的市场份额,后来三星和LG进来了,他们每年扩建一座工厂,将面板价格打进冰窟,全行业亏损。

日本人熬了十年之后,绝望的发现,他们几乎不可能赢得了这场战争,因为韩国财阀们和政界深度勾结,从银行里获得贷款非常容易,资金成本极低。在巨大的亏损压力下,日本公司最终一家接一家的选择了退出,将整个市场让给了韩国人。

如今,故事轮回,主角换成了韩国人和他的对手京东方们。经过十多年的鏖战,2017年1月,京东方在大尺寸面板出货量上首次取代韩国厂商,跃升为全球第一。

此前的一个多月,京东方宣布在四川绵阳投资建设一条第六代AMOLED柔性屏生产线,总投资要465亿元,京东方只出60亿元,其余的依然是由当地 *** 筹措完成。当生产线建好,在业界最尖端的柔性屏领域,三星的故事只怕再难讲下去了。

这是一个可以预知的结局。

5

渤海湾里阴云密布。

但在阴云之下,摧毁与重生的故事每天都在重复。低门槛的竞争性领域,国企在退出,民企在扩张,资源与资金型的领域,民企在退出,国企在扩张。河北钢铁去产能,长城汽车大跃进,民营船厂轮番倒,海军订单创新高。

德国鲁尔区曾经最大的钢铁与军火公司,蒂森克虏伯,

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