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文
摘
要
财联社3月6日讯，历史经验来看，“两会”对市场的短期提振效应明显，目前投资窗口已经打开？针对今年 *** 报告，哪些“新提法”更值得布局？十大券商最新策略观点新鲜出炉，具体如下：
中信证券：政策发力更加明确，外部冲击渐趋明朗
两会政策积极目标清晰，稳增长进一步加码趋势明确；俄乌事件加速通胀预期冲顶，预计3月内就会看到转机，A股市场“三底”已依次确认，外部冲击明朗后将迎来价值和成长共振上行。
一方面，从国内经济和政策来看，我们预计前两月经济数据整体平稳，稳增长效果初步显现，两会对全年经济增长目标清晰明确，预计后续政策力度还将持续加大，年内稳增长达到预期效果。
另一方面，从外部冲击来看，俄乌冲突影响了一系列工业品供应前景和价格预期，加速了商品价格上涨，也制约了海外央行控制通胀的手段，进一步推升通胀预期，不过俄乌事件最终走向的明朗以及全球需求的快速转弱都可能逆转当前的商品价格趋势，我们预计俄乌冲突在3月内就会迎来初步的结果。
对于A股本身，近期市场流动性相对稳定，压力显著弱于春节前后，建议坚守稳增长主线积极加仓，围绕“两个低位”继续布局。
华安证券：内支撑渐强，外制约渐弱，均衡配置，积极参与
市场波动延续下继续维持均衡配置，短期看好近期表现平稳的稳增长链条，中期继续参与成长第三阶段行情。3月第1周，市场在两会召开前加速轮动，以煤炭、交运、农林牧渔为代表的周期风格表现较好，而成长风格出现一定回撤，稳增长链条则保持相对稳定。展望3月第2周，尽管周末两会公布的各项经济目标有助于市场统一预期，但临近美联储议息会议，市场对加息幅度以及缩表的问题仍然存在较大分歧，因此预计市场波动仍将延续，建议继续维持均衡配置。
综合来看，配置继续围绕三条主线、两大主题来展开。主线一：继续参与成长第三阶段行情。具体地可以关注以双碳、半导体为代表的成长主线以及成长扩散下的国防军工、通信及计算机；主线二：增配短期表现较为平稳的稳增长链条，重点看好建筑建材、建筑装饰、城市管网改造、新型电网建设等新老基建领域以及地产、银行等相关机会；主线三：消费方面，短期继续关注机场、旅游、餐饮、休闲等服务类出行链条以及医药板块整体机会；中长期把握涨价更为顺畅的乳制品、种植业以及化肥相关机会；主题方面继续关注数字经济、国企改革相关主题投资机会。
东兴证券：珍惜短期回暖窗口，布局两会“新提法”产业
历史经验来看，“两会”对市场的短期提振效应明显。统计2002年以来两会以后A股的表现，上证综指在两会1个月后上涨概率为70%；创业板指影响更短期，次周、次两周后上涨概率分别72%、82%。如果是在重要经济数据全面下行期间，两会之后的上证综指、创业板指会出现全面上涨（2008年、2014年、2015年、2018年）。而如果剔除掉这些期间之后，其余样本中市场上涨概率基本低于50%。可见在经济基本面更差的时期，市场对政策预期更加敏感，两会对市场情绪的提振作用也更加明显。2021年下半年开始主要经济数据全面下行，即便最新的PMI数据也只是喜忧参半，当下仍处在基本面尚未企稳、股市微观流动性环境较差、俄乌冲击的多重阴霾之下，珍惜短期内两会驱动市场情绪回暖的窗口期。
短期主题关注2022年两会的重点产业方向。通过对比2022年和2021年的 *** 工作报告，发现：新提法产业包括：消费者服务（餐饮、住宿、零售、旅游）、专精特新及家政服务行业，边际力度变大的产业包括供应链、数字经济、家电、水利工程、能源基础设施、一带一路、碳中和（清洁能源基地）。
华泰证券：关注十个增量表述行业
今年 *** 工作报告与去年底中央经济工作会议高度一致，面对“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，高基数上的中高速增长体现主动作为，提升财政政策效能、发挥货币政策工具“总量和结构双重功能”。延续“稳增长”和“政策纠偏”的基调不变，重视基建和消费两大抓手，统筹能耗强度目标，切实把投资关键作用发挥出来。产业政策围绕制造业、数字经济和安全发展部署。仅考虑这次 *** 工作报告的增量信息，
我们建议关注：原材料、关键零部件（机床、汽车等）、5G、智慧城市、集成电路、人工智能、大型风光电基地、电网、水治理及地下管廊、绿色智能家电等行业的政策驱动机会。
申万宏源：两会 *** 工作报告后，市场对稳增长会更有信心吗？
对于 *** 工作报告，我们最关心的问题就是稳增长如何布局，市场会不会更有信心。客观上，从 *** 工作报告中，市场并未看到管理层为稳增长配备了“压倒性的资源”；也未看到针对市场担忧的房地产和出口，有额外的兜底安排。这决定了，短期市场无法基于5.5%的GDP增长目标，提前发酵乐观预期。那么反过来，是否有必要像部分投资者那样断言稳增长不力？我们认为也不合适。2022年财政预算已是2019年的模样，不可谓不努力！更重要的是， *** 工作报告提供了一些思路，帮助我们去理清稳增长的资源从何而来。这是思考和跟踪A股上行风险的基础。
市场打消对房地产和出口的担忧，可能需要 *** 工作报告以外的支撑。尽管财政发力像2019年，短期尚无法让市场对稳增长更乐观。两会后，稳增长板块“经济差，政策更宽”的“躁动逻辑”演绎阻力加大，数据验证的重要性提升，股票操作难度加大。中期主要关注经济上行风险的来源，2022年稳增长思路已基本清晰：向未来借资源(2023年财政支出空间提前调用的催化剂可能在下半年)，撬动社会杠杆(只能跟踪社融信贷)，提高政策执行力(只能后续跟踪调研)，保持研究跟踪。产业上，重点关注数字经济，基建中的管廊和能源基地，消费端支持新能车仍是抓手。降成本压力下，内需内供大宗、电力、互联网平台仍将面临较大政策阻力。
中信建投：等待冲突缓和，备战一季报
一旦俄乌冲突趋缓，A股下一个值得期待的时间节点或是即将到来的一季报行情。15年以来一季报披露期前后市场表现均偏强势，同时，行业一季报增速表现与一季报行情中涨跌幅表现存在一定的正相关关系。展望3月中下旬可能到来的一季报行情，我们认为应注重以质取胜，优选景气较高且有望超预期的细分领域。重点关注：
1）部分景气上调的周期品；
2）稳增长板块中一季度率先发力的银行；
3）成长板块中一季度仍维持高景气且盈利能力未明显受损的光伏组件/IGBT及半导体材料/CXO/军工上游/隔膜及动力电池龙头/千兆宽带等；
4）去年业绩明显受损一季度有望回升的铁路/火电等。
重点关注行业：原油/铝/煤炭、地产、军工、银行、农林牧渔、光伏。
国泰君安：惊蛰后，仍需春捂
从本次 *** 工作报告来看，积极信号释放密集，一方面抬升分子端预期信心，另一方面分母端亦缓解前期市场隐忧。
1）稳增长政策利剑出鞘，抬升分子端预期信心。当前短期经济压力之下，实现5.5%的增长目标必须“爬坡过坎”，需要基建、地产、消费的多方配合。因此此次政策稳增长态度更加鲜明，报告提出“面对新的下行压力，要把稳增长放在更加突出的位置”以及“及时动用储备政策工具，确保经济平稳运行”。此外，本次报告提出“发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，为实体经济提供更有力支持”，往后看跨周期和逆周期宏观调控政策将进一步强化，为经济稳增长提供有力支撑。
2）防范化解重大风险，缓解前期市场隐忧。本次报告关于房地产表述延续了此前中央经济工作会议的基调，同时亦未提及房产税相关问题，避免对居民需求端产生扰动，地产悲观预期修复。此外报告还提出“设立金融稳定保障基金,运用市场化、法治化方式化解风险隐患”，进一步缓解前期市场对地产信用风险的隐忧。
基建之外，还有消费。2022年市场从估值与盈利贡献拆分来看，一方面分母端流动性预期已经出现了拐点，这使得未来市场整体的估值端不仅不具备全面抬升的基础，事实上将继续面临负贡献。我们认为，基建之外还应加大对消费投资机会的重视，本次报告提出“多渠道促进居民增收，完善收入分配制度，提升消费能力”，同时亦提及绿色智能家电下乡和以旧换新等。行业配置：1）消费：农林牧渔（生猪）/家电/社服；2）基建：煤炭/钢铁/交运/建筑/化工/机械；3）金融：券商/银行；4）消费电子。
海通证券：市场有望逐步转强 成长风格更优
*** 工作报告提出5.5%左右的增长目标，意味着稳增长政策将继续推进，效果已有所显现。报告中兼顾了调结构、保民生，科技创新是调结构关键，扶老育幼是保民生着力点。市场有望逐步转强，成长风格更优，如低碳经济中的光伏风电、数字经济中的云计算数据中心。
在国内政策宽松的背景下，年初以来市场表现偏弱，我们认为背后的扰动主要来自海外：一是美联储加息预期在去年底今年初不断升温，市场预计美联储2022年全年加息的次数（以一次加息25个bp计算）从去年底的2-3次上升到2月最高的7次。可见当前市场对美联储加息的预期已经很高，近期地缘政治因素影响下，市场预计3月份加息50个bp的概率还边际下降了，3月2日美联储主席鲍威尔在国会听证会上也明确表示了支持在三月份加息25bp，近期美联储加息这一因素或已经被市场充分定价了。
二是1月中旬以来，俄乌冲突逐步发酵，对A股造成了情绪上的扰动。局部冲突对市场的影响往往是短期的，拉长时间看对市场的实际影响有限，借鉴2014年，随着俄乌开展谈判，俄乌冲突对市场的影响有望渐去。
综合以上，两大扰动带来的负向影响逐渐减弱，市场最终还是要回到自身运行的逻辑上来。当前 *** 工作报告将22年GDP增速目标设定为5.5%左右，我们预计国内稳增长政策仍将不断落地、效果将逐渐显现，这一正面力量有望慢慢占主导。此外，我们回顾历史后发现，过去20年里A股春季行情从未缺席，期间沪深300和上证综指的平均最大涨幅分别为24%和22%。且10、11、16年时上证指数均经历了与当前市场类似的1月下跌，但是这三次下跌后一季度指数均会回升。随着稳增长政策落地并见成效，市场有望由弱转强。
招商证券： *** 工作报告透露出哪些信号？
整体来看，本次 *** 工作报告符合预期，和去年年底召开的中央经济工作会议基调基本一致相比2020年和2021年工作重心有所变化。整体经济增速目标5.5%，位于市场预期上限，传递出较大的稳增长决心，并且投资预计发挥主要作用；财政政策方面，定调积极， *** 开支预算扩大，为扩大有效投资做出了诸多安排；货币政策“以我为主”、“灵活适度”、“合理充裕”，基调与此前基本一致；房地产领域着墨较少，坚持房住不炒、保障好群众住房需求；产业政策方面，促进产业数字化转型，首次提出“实施基础研究十年规划”、“实施科技体制改革三年攻坚方案”、 “ 强化国家战略科技力量”、“实施龙头企业保链稳链工程”等。
综合 *** 工作报告中透露出的信号，推荐关注地产基建稳增长产业链，数字经济等新基建领域以及高端设备、原材料、新型储能、光伏、风电等板块的投资机会。
中金公司：全年消费将呈现前低后高、逐季改善趋势
本次 *** 工作报告也提出要“推动消费持续恢复”，表述中提到了居民增收、业态恢复、物流建设、鼓励新能源汽车和家电消费等举措，基本延续了之前的消费政策基调，没有做额外的强力 *** 。我们预计在稳增长政策的支持下，全年的消费将呈现前低后高、逐季改善的趋势。以2019年为基期的复合增速，会较去年进一步改善。
展望未来，外需方面，虽然俄乌冲突给全球（尤其是欧洲）的经济增长带来一定不确定性，但是短期来看，外需仍有韧性。内需方面，投资或将成为新发力点。其中，制造业投资除了持续受到PPI、出口、利润拉动和产能利用率高位等因素拉动以外，在大力减税降费以及持续的信贷支持下，对于内需的支撑或将进一步加大。伴随今年稳增长政策发力，居民收入有望实现企稳改善；疫情防控政策的精准执行，也有助于餐饮、出游等消费场景的修复。我们预计全年的消费将呈现前低后高、逐季改善的趋势。综合来看，全年经济增长目标有望实现。
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