本
文
摘
要
2003年，发生了举国震惊的“桂糖事件”。你有没有见过或听过，现货价格2000元，期货价格2900，但是大批参与实际交割的交易商却出现了巨亏的情况？有人说不可能，期货升水45%，有实物交割怎么会亏呢？那你还有没有见过多空双方从盘面厮杀到现实中的案例？历史上就是发生过如此不可思议的事件，那就是桂糖事件。
早在1992年，食糖就已经作为期货品种在我国上市，但由于起步发展阶段的交易制度及监管等方面十分不成熟，过度投机盛行，白砂糖期货价格暴涨暴跌，价格波动剧烈。1994年4月，国务院一纸批文暂停了所有交易所的食糖期货交易。1995年3月，食糖价格创出了每吨4800元人民币的历史高位。到1999年12月，国内食糖价格从4450元/吨，暴跌至1985元/吨的历史低位，跌幅竟然达到惊人的55.3%，接近膝斩。
白糖现货价格的剧烈波动，也令上下游产业非常痛苦，多次呼吁国家建立白糖避险工具。 但是白糖期货并不是没有上市过，但是当时的期货市场制度及监管漏洞百出，极度不完善，毫无避险功能，难道现在又要把白糖推上期货市场吗？显然时机还是不够成熟，即使到了1999年，我国期货市场的相关法规制度建设进度依然异常缓慢。
为解决白糖产业的大宗贸易，广西食糖中心批发市场，即桂糖市场应运而生。随后，桂糖市场开始发展电子盘交易，运营模式高度类似期货市场，也就是在桂糖市场，发生了举国震惊的“桂糖事件”。
桂糖事件的本质是多逼空。虽然期货市场多逼空的案例数不胜数，但能把空头从边陲广西逼到北京去理论的，恐怕只有桂糖事件了。此外，多空双方脱离盘面，还不觉得过瘾，或者说盘面已经满足不了博弈需求了，最后双方在现实中进行了面对面的交涉厮杀。
时间回到2003年5月，当时现货白糖始终在2000元/吨附近徘徊，虽然已经逐步进入旺季，但面对高库存压力，现货价格长期处于低迷态势。但是在桂糖电子盘白糖8月合约电子盘上，却是另一番景象。8月合约价格在5月份已经突破2400元/吨，足足升水现货20%之多。因此吸引了大批交易商入场做空，但是，他们没有想到的是，这是一个彻头彻尾的圈套。当时根本没有人去思考，这里面的多头到底是谁？敢于背离现货如此拉升？难道这多头真是钱多人傻、白白送钱吗？
空头的核心底气就是，我是交易商有现货，我有现货参与实际交割怎么会亏呢？但是事情的发展超越了空头的认知，也告诉我们，即使你有现货，一旦入了局，也会收割你。这个美丽陷阱值得我们每一个投资者学习并防范。
神秘的多头到底是谁？
经过调查协议交割函，发现桂糖期货主力合约的多头资金来自一个名叫凯地投资的公司，其控股股东是中国航空技术进出口深圳分公司，简称深中航。而深中航又是广西食糖批发中心大股东、即中国航空技术进出口总公司的子公司。也就是说，多头资金凯地投资是批发中心大股东的孙公司，也可以简单理解为，多头就是批发中心的高度关联资金。
而白糖期货电子盘由广西食糖批发中心负责运营，也就是说，期货交易的相关规则制度等，都由批发中心确立。看到这里大家都应该明白了，多头资金既充当了运动员，又充当了裁判长。
那么问题来了，就算是多头既当运动员又当裁判长，空头有现货参与交割，怎么会亏损呢？
多头敢于背离现货大幅度逼空，从一开始就设计好了每个环节。当交易商以为捡了大便宜，在高位开立大量空单后，批发中心宣布，交割库容不够了，已经被占满，居然还有这种事？犹如晴天霹雳，高位卖空的入不了库，交不了现货！
前面说过，电子盘运营的相关规则制度由批发中心确立，而批发中心确立的库存容量不但较小，并且不对外公布实时库容变化情况。当时，设立的白糖库容仅14万吨，但是期货盘面主力合约持仓在5月份已超过20万吨，在7月份时更是达到50万吨之巨。
实际上，14万吨的库容设计本身就不合理。广西是我国产糖大省，14万吨的库容仅相当于全国总量的2%左右，如此小的库容放在产糖大省，也说明从一开始，桂糖电子盘期货就是一个完完全全的陷阱。
但是，有现货的空头该怎么办？
因为平仓意味着巨额亏损，那么只有一条路可走，那就是与批发中心协商，通过各种渠道给批发中心施加压力，质疑规则的不合理性，扩大交割库容，以便顺利交割。
事情发展到这一地步，糖厂和交易商不断施压，面对越闹越大愈发不可收拾的局面，多头也假意做了让步，为什么说是假意呢？ 因为多头又一次布下了圈套。
2003年5月22日，为平息市场质疑，批发市场宣布更换总裁。新总裁上任后随即承诺，将扩大交割库容量，同时广邀交易商入市。
此消息一出，空头士气得到大幅提振，来自全国各地的糖厂及交易商加入到套保行列，期货盘面价格快速走低。短短一周时间，8月份主力合约价格从2600元/吨附近被快速打压至2200元/吨附近，但仍然升水现货。
就在吸引了大量全国糖厂和交易商参与套保后，批发市场开始了收网工作。在期货盘面价格不断走低之时，批发中心宣布，免去新总裁职务，同时维持14万吨交割库容量不变。
这个消息对于空头来说几乎是惊天噩梦。消息宣布后，电子盘期货盘面各个合约均以涨停报收，短短数日被拉升500多点，部分空头无奈爆仓离场。但是在前期已经吸引了全国各地无数的糖厂和交易商加入套保，仍有很大一大部分空头未止损离场，只能不断追加保证金。他们这时候才觉醒，这是一个彻头彻尾的圈套。
于是，空头又开始了举报、起诉、交涉、协商之路，多空双方正式从盘面厮杀到现实中。但是举报之路是何其艰难，在当年的环境中，批发市场的定位非常尴尬，是由原国家经贸委和当地市 *** 批准的，可现在国家经贸委已经撤销了，当地 *** 也没有专门的监管机构。当地 *** 证管办人员无奈表示：这也不属于证监会管理范畴，表示无能为力。
空头无奈之下，远赴北京，开始了艰难的 *** 之路。做期货做到这个份上，盈亏暂且不论，就精神和肉体双重折磨之下，已经令无数空头，一夜白发。
一边是感觉被耍同时又被深套的老空头持续上诉，另一边依然不断有不明所以的新空头加入到电子盘面。由于交割日的日益迫近，期现回归成了新空头入场做空的最大依据。毕竟7月份时候，电子盘面价格已然被拉涨到2900元/吨，而现货依然在2000元/吨附近徘徊。源源不断的新空头并没有改变白糖期货的走势，依然在持续上涨，很显然，逼空行情已经确定性形成。彼时，合约持仓量已达到50万吨之巨，而交割库容依然是14万吨。并且，这14万吨库容，早已经被多头占满。空头连一粒白糖都入不了库。雪上加霜的是，随着合约进入交割月，保证金的大幅提升已经令无数老空头接二连三爆仓离场。
随着上诉 *** 队伍越来越大，空头的北京之行也曙光初现，此事惊动国家发改委。2003年8月4日，广西经贸厅及批发市场代表奔赴北京，专程向发改委汇报此事。
发改委介入后，多空双方坐下来面对面进行了数次谈判沟通，目的就是协议平仓，以约定的价格进行平仓。至此，受尽折磨的大部分空头选择了认赔出局。但仍有部分空头不愿意接受认赔出局的结果，坚持要向市场交货。在这部分态度强硬的空头看来，批发市场在操纵市场，故意设局，令无数糖厂和贸易商蒙受巨大亏损，已经严重影响到产业的健康发展。
此后，多空双方又经过多轮交涉沟通，以及 *** 的介入，最终以菜市场讨价还价的方式完成协议平仓，闹剧收场。
多年以后，国家取缔电子盘交易模式，在当前已经见不到曾经的电子盘乱象。那么在我国期货历史上影响极为深远的“桂糖事件”，对我们投资者能带来哪些反思经验？
1， 在投资之前，需要详细了解各合约交易规则。就“桂糖事件”中利用库容不足进行多逼空的案例，其实在近几年的期货市场也屡屡爆出，如前几年的玻璃期货，就曾出现过涉嫌利用库容设计较小进行多逼空的情形。
2， 投资有风险，入市千万要谨慎。没有天上掉馅儿饼的美事，反而往往是陷阱。对于行情要充分研究思考，不从众不随众，独立思考，制定完善的交易策略，才能在刀光剑影的投资市场分得一杯羹。
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