本
文
摘
要
三江购物实际控制人是谁？
三江购物的全称是，三江购物俱乐部股份有限公司；控股股东，上海和安投资管理有限公司，实际控制人，陈念慈先生；行业类别，商贸零售，批发和零售业。
三江购物办公地址，浙江省宁波市海曙区环城西路北段197号；注册地址，宁波市大榭开发区邻里中心；上海证券交易所上市，股票代码，601116。
三江购物，董事长，法人代表，陈念慈先生；总经理，陈岩先生；注册资本(元)，5.477亿；员工人数，4367人；董秘，傅艳波女士；证券事务代表，俞贵国先生。
三江购物的主营业务，许可项目：食品经营；食品互联网销售；第二类增值电信业务；道路货物运输(不含危险货物)；技术进出口；食品进出口；货物进出口；药品零售；药品批发；药品互联网信息服务；互联网销售；计算机软硬件及辅助设备零售；计算机软硬件及辅助设备批发；柜台、摊位出租；物业管理；集贸市场管理服务；以下限分支机构经营：许可项目：餐饮服务；出版物零售；出版物批发；出版物互联网销售；食用农产品零售；食用农产品初加工；通讯设备销售；电子产品销售等。
需求展望：大众级别消费，空间看向万亿元。即时零售渠道的消费动机从传统电商的产品维度升级到产品+时间+空间维度，时效性较慢的传统电商未能很好满足的、线下场景无绝对优势的品类均有渗透空间。根据我们测算，即时零售用户天花板5.5-6.4亿元，高于餐饮外卖但低于综合电商，中性情形相较2021年还有翻倍空间；2025年市场规模10182亿元，在线下渠道渗透率约3.3%，2022-2025年CAGR31%，其中，短保即时性且对商品形态要求不高的品类、其他高频低值品类、低频且价格带跨度较大或政策管控的品类、及其余品类渗透率分别为15%、13%-14%、8%和5%。
供给探讨：平台模式与供给多元化是趋势。即时零售平台早期爆发性弱于其他平台，我们认为这与平台在多大范围优化供需匹配效率有关，而现阶段有效供给不足制约了行业发展，未来供给增加将驱动其在线下渠道中的渗透率提升：1）供给模式：自营主要满足生鲜相关品类需求，平台则成为拓供主力，其高周转、区域精准营销的渠道特性有望推动品牌方加大投入（平台模式市场规模2025年7097亿元VS2021年2276亿元，大盘占比2025年70%VS2021年65%）。
2）增长路径：考虑到线下零售集中度低，以及头部商超战略倾向，我们认为头部商超对大盘增长贡献相对有限，分布密集、数量众多、且具备数字化可能性的中小门店，及垂类门店有望成为平台主要供给增量。此外，兼具流量红利和效率优势的闪电仓发展势头迅猛，期待标杆效应下供给增长加速。
竞争推演：短期共享红利，长看供给与效率。（1）流量阶段：用户心智优势使闪购可有效转化美团用户（2021闪购/美团用户=41%VS京东到家/京东用户=11%），对应更低获客成本。但两个平台定位不同，主要由于其差异化的供给，考虑到整体用户渗透率未到天花板，两家有望共享行业红利。（2）留量阶段：a）供给延展性闪购更优。两个平台正在突破各自的供给舒适圈，从攻守难度看，我们认为闪购供给延展性更佳（考虑因素：头部商超强调自主性的趋势、两家扩大供给与成交效率的平衡、能力匹配度等）。
美团流量来源多元化亦是对商户的重要激励。我们中性预计闪购和京东到家25年GMV分别实现4380和1401亿元，在即时零售平台模式中分别占62%/20%。b）闪购效率优势明显。我们预计京东到家单均收入高于闪购（与高客单价有关），在此前提下，我们测算结果显示闪购单均盈利更佳，更加凸显其效率优势，我们认为主要原因是餐饮外卖业务的正外部性。
考虑到两个平台现有供给结构和发展策略，闪购在客单价和货币化率上的弹性更大，随着用户粘性增强单均成本费用有望优化，我们预计其有望率先实现运营口径的盈亏平衡，业务自给自足后进入正向循环。我们中性预计闪购25年单均利润实现1.58元，占客单价1.6%，贡献69亿元运营利润；京东到家单均直接利润4.4元，贡献25亿元直接利润。
零售板块行情回顾：
过去一周（5个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为1.76%和2.89%，商贸零售（中信）指数的涨幅为6.42%，跑赢上证综指和深证成指。2022年以来（222个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-13.29%和-24.48%，商贸零售（中信）指数的涨幅为-6.14%，跑赢上证综指和深证成指。
过去一周，商贸零售行业涨幅为6.42%，位列30个中信一级行业的第3位。过去一周，30个中信一级行业中29个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是消费者服务、食品饮料和商贸零售，涨幅分别为10.76%、 7.79%和6.42%。 2022年以来，商贸零售行业涨幅为-6.14%，位列30个中信一级行业的第8位。 2022年以来，30个中信一级行业中2个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是煤炭、交通运输和房地产，涨幅分别为27.70%、1.05%和-0.16%。
过去一周，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是百货、黄金珠宝和超市及便利店，涨幅分别为11.48%、5.76%和5.53%。2022年以来，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是百货、贸易和黄金珠宝，涨幅分别为17.07%、-5.60%和-11.02%。
过去一周，零售行业主要的109家上市公司（不含2022年首发上市公司）中，102家公司上涨， 7家公司下跌。过去一周，涨幅排名前三位的公司分别是徐家汇、*ST金洲和华致酒行，涨幅分别为41.95%、28.26%和 24.29%。2022年以来，零售行业主要的109家上市公司（不含2022年首发上市公司）中，47家公司上涨，62家公司下跌。2022年以来，涨幅排名前三位的公司分别是萃华珠宝、健之佳和徐家汇，涨幅分别为65.01%、64.59%和63.31%。
区域规模优势，公司作为浙江省最大的连锁企业之一以及省重点流通企业，截止报告期末省内已发展到164家门店，无论与外资零售商或其他零售商相比，均具备了区域规模优势。
炒股成功要有四心：耐心、细心、决心、狠心。只有建立了一套适合自己的交易系统，并在实战中无条件地执行，才能笑傲股市。
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