本
文
摘
要
2017年，恒大许老板身价高达2900亿元，是中国第一首富。那个时候如果有人告诉你：“恒大有一天可能会拿不出钱来”，你会不会觉得这人疯了？
短短四年，恒大便遭遇前所未有的危机。
今年以来，恒大股价从最高点下跌超85%，总负债高达1.97万亿，外加超过2000亿元的商业票据逾期，400亿元的理财产品爆雷。
负债总额接近2万亿，对于一家企业来说确实是个恐怖的数字。
但其实高负债率一直是房地产行业的特征，并非恒大一家拥有如此之高的杠杆率，事实上恒大的资产负债率从2017年至今是往下走的。
恒大最大的问题在于：流动性严重恶化（变现能力下降）。
9月初时，恒大面临资金兑付问题，由于拿不出足够的现金，恒大向港交所发布声明：
受到6月以来的房地产销售持续下滑带来的回款不足，公司流动性在当前阶段产生了较大的压力。
这么大个企业流动性出现问题，自然引发市场公众对其近2万亿负债的担忧。
笔者简要梳理了当下市场对恒大的关注点：
1）恒大怎么走到今天？
2）爆雷的理财产品怎么办？
3）恒大的准业主怎么办？
4）会不会引发全面危机？
1) 恒大怎么走到今天？这两年国家三令五申“房住不炒”，有的房企虚心接受，主动去杠杆、降规模；但有的房企仍采取积极扩张的态势，进而成功荣获房企总负债排行榜第一名。
直到今年房企融资“三条红线”和银行“两条红线”的出台，成为可能压死恒大的最后一根稻草。
如恒大这种全国性的房企，由于体量巨大，牵扯到的上下游产业链较长，不出事的时候风平浪静，一旦出事便会引发连锁反应。
2) 爆雷的理财产品怎么办？恒大理财，说白了就是恒大版的P2P。
看这介绍，和卖P2P有什么区别？
银保监会早就会强调过：
在实践中，承诺保证本金的金融产品收益率超过6%就要打问号，超过8%就很危险，10%以上就要准备损失全部本金。
恒大此次危机早有预兆，往深一层想，恒大为何不去银行进行低成本融资，而是自己做高成本的金融理财产品？
大概率是由于已无法通过正常方式填补公司的流动性缺口。
对于爆雷的理财产品，目前恒大给出三种兑付方案：
方案一：现金分期兑付方案二：实物资产兑付方案三：冲抵购房尾款兑付
投资者可从三种方案中选择其中一种兑付，或者组合任意两种及三种方案兑付。
对于买了恒大理财产品的，笔者在这里的建议是：
趁早，能拿什么是什么（P2P的教训是拖得越久，越完蛋）
3) 恒大准业主怎么办？毕竟还是一家卖房子的企业。前几天许老板携恒大几位高管，联合签署了“保交楼军令状”，表明决心。
对于现房并已网签的朋友，我觉得好说。目前看来恒大还不敢出现大规模逾期交房的事件。
但如果买的是恒大的期房，交付日期有2年以上，这种不确定性就比较大了，暂时也想不出什么好的办法，静观其变。
4) 会不会引发全面危机？笔者认为不会。危机的爆发一般源于局部危机向金融体系发生大规模传导，进而导致资产价格快速、大幅下跌。本次恒大的流动性事件属于个别企业的点状爆发，而非全行业性的系统性风险。虽然近些年来房地产行业景气度下降，但并非所有房企都面临如此严重的流动性风险，从违约风险的角度，更不显著。在“房住不炒”的官方背景之下，当下行业供需关系相对平衡，运些平稳。
简言之，无危机基础。
