2020年11月13日，上海沪工获得国家级专精特新“小巨人”称号，是第二批获得此称号的公司之一。

公司成立于2009年，于2016年在上交所主板上市。

上海沪工焊接集团是一家集研发、生产、投资于一体的工业设备企业集团，是焊接设备行业内知名企业。公司主营数字化电焊机、大功率激光切割机、数控等离子切割机和机器人系统，在焊接电源、焊接工艺和切割设备等方面已掌握核心技术，具备了国际竞争力，产品远销全球110多个国家和地区。

通过盘点上海沪工2022三季报，我们可以清晰的看出这家“小巨人”财务质地表现出的特征：

1、公司业绩快速下滑。

2、毛利率稳定，但研发费用率和管理费用率的提高导致核心利润率下滑。上海沪工经营资产报酬率的下滑主要来源于核心利润率的下滑。

3、上海沪工ROE的下滑主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重下滑。

4、经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。自身造血能力可以覆盖快速增长的战略性投资。

5、经营活动与投资活动资金缺口迅速扩大。融资手段以债权流入为主，公司开始出现新的贷款增长，生存发展仍对贷款有一定依赖。上海沪工金融负债水平较高，长期偿债压力较大。

6、资产规模基本稳定，经营资产占比不高，其他难以产生价值的资产占比较高，资产质量差。资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。

下面是对上海沪工2022三季报关键特征的解读。

公司业绩快速下滑。2022三季报上海沪工营业总收入7.14亿元，同比增速-18%，毛利润1.70亿元，同比增速-19%，核心利润0.34亿元，同比增速-55%，净利润0.59亿元，同比增速-34%。

拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。

从上海沪工2022三季报的现金流结构来看，期初现金4.22亿元，经营活动净流出0.27亿元，投资活动净流出2.02亿元，筹资活动净流入0.66亿元，累计净流出1.53亿元，期末现金2.70亿元。经营活动不具有造血能力。

从上海沪工2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金4.02亿元，经营活动净流入1.44亿元，投资活动净流出6.04亿元，筹资活动净流入3.42亿元，其他现金净流出0.14亿元，三年累计净流出1.32亿元，期末现金2.70亿元。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。

经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口。2020年报到本期经营活动累计产生净流入1.44亿元。上海沪工经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口，由于往年同期也发生资金缺口。

自身造血能力可以覆盖快速增长的战略性投资。

战略投资资金流出0.11亿元，较2021三季报减少295.15万元，增速-21.36%，战略性投资的资金投入快速降低。

上海沪工2020年报到本期战略投资资金流出1.16亿元，经营活动产生现金净流入1.44亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

融资手段以债权流入为主，公司开始出现新的贷款增长。上海沪工2022三季报筹资活动现金流入1.00亿元，绝大部分筹资流入来源于债权流入（99.87%）。较2021三季报增加1.00亿元，增速2001.60，筹资活动现金流入快速增加。上海沪工2022三季报债务净流入0.83亿元，较2021三季报增加1.03亿元，公司开始出现新的贷款增长。

资产规模基本稳定。2022年09月30日上海沪工总资产24.79亿元，与2022年06月30日相比，上海沪工资产增加0.91亿元，资产规模基本稳定，资产增速3.80%。

从2022年09月30日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，其他难以产生价值的资产占比较高，资产质量差，对于部分不良资产，公司应该及时进行盘活或处置以回拢资金。

资产整体较轻。从2022年6月30日的经营资产结构来看，商业债权占比49%，存货占比34%，无形资产占比6%。

上海沪工ROE的下滑主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重下滑。

2022三季报上海沪工ROE4.11%，较2021三季报减少2.62个百分点，股东回报水平降低。总资产报酬率2.40%，较2021三季报减少1.40个百分点，总资产回报水平降低。权益乘数1.70倍，较2021三季报降低0.05倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。从2022年09月30日上海沪工的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用股东入资、利润积累、金融负债的并重驱动型。其中，留存资本规模快速增长，经营性负债规模快速降低。与2021年09月30日相比，留存资本占比明显增长，经营性负债占比明显降低，公司在资金来源上表现出留存资本支撑度增加的趋势。

毛利率稳定，但研发费用率和管理费用率的提高导致核心利润率下滑。上海沪工经营资产报酬率的下滑主要来源于核心利润率的下滑。

2022三季报上海沪工经营资产报酬率2.73%。较2021三季报，经营资产报酬率降低2.94个百分点，降幅51.91%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率4.80%。与2021三季报相比，核心利润率下滑3.90个百分点，降幅达44.85%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.57次，较2021三季报减少0.08次，降幅为12.80%，经营资产周转效率有所恶化。

上海沪工2022三季报毛利率23.78%，与2021三季报相比，毛利率下滑0.33个百分点，毛利率基本稳定。上海沪工2022三季报较2021三季报核心利润率的降低主要源于研发费用率和管理费用率的提高。

投资流出增加，主要流向了理财等投资。上海沪工2022三季报的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比98.98%。上海沪工2020年报到本期的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比95.64%。

产能稳定。 2022三季报上海沪工产能投入0.11亿元，处置20.41万元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入0.11亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例2.10%。

经营活动与投资活动资金缺口迅速扩大。2022三季报上海沪工经营活动与投资活动资金缺口2.29亿元较2021三季报增加0.82亿元，缺口迅速扩大。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口4.59亿元。

2022三季报上海沪工筹资活动现金流入1.00亿元，其中股权流入13.00万元，债权流入1.00亿元，债权净流入0.83亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。

上海沪工金融负债水平较高，长期偿债压力较大。2022年09月30日上海沪工金融负债率17.89%，较2021年09月30日降低2.12个百分点。上海沪工金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。

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截至2022Q3，上海沪工在A股的整体排名上升至第4027位，在机械设备行业中的排名上升至第369位。截止2022年12月27日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，上海沪工估值曲线处在严重低估区间。