本
文
摘
要
12月2日，中国体育用品行业又将迎来一家A股 上市企业，来自晋江的体育用品制造商 ------- ---- 舒华体育(605299.SH)。
2016年舒华曾于新三板挂牌，2018年下半年，舒华首次向证监会提交A股招股书，但是由于种种原因，主动选择终止IPO。2019年5月，舒华又再度提交IPO申请。
本次IPO 舒华拟发行不超过 5,000 万股，发行后公司股本总数不超过 41,149.90万股，本次拟公开发行股票数量不超过发行后公司股本总数的12.1507%。
公司情况
舒华体育，创立于1996年，主要从事室内健身器材，室外健身路径，展示架的生产与销售。在全国拥有四大生产基地、两大运营中心（上海、泉州），总规模达45万平方米；拥有员工2460名；建立了近千家线上线下销售和服务一体化渠道，全球业务涉及欧美、中东、东南亚等60多个国家和地区。
发行机构
中信证券作为保荐机构，保荐代表人，梁勇，李良为中信证券的资深人员，曾经参与过九牧王，喜临门，飞科电器，张小泉等公司的首次公开发行项目。
股权结构
从发行股权结构图来看，控股股东为舒华投资公司（占比舒华体育股份有限公司73.85%），其次大股东为林芝安大（占比舒华体育股份有限公司5.75%）持有 5%以上股份股东林芝安大的实际控制人亦是安踏体育的实际控制人。
财务分析
总资产&利润率
总资产从2014年的9.22亿到2019年的15.95亿，增长幅度为73%
净利润从2014年的8724万到2019年的1.47亿， 增长幅度为68%
毛利率
报告期内，公司综合毛利率为42.65%，43.02%，39.98%，40.3%，同行的平均毛利率为39.78%，38.95%，36.51%，38.12%。略微高于同行毛利率，在基础制造业中，毛利润还算可观。
同行业上市公司流动比率指标比较
偿债能力（流动比率，速冻比率）
报告各期末，公司流动比率（流动比率1.5~2.0之间为合适）分别为1.39,1.25,1.17和1.14，速冻比率（速动比率为1 为合适）分别为1.08,0.94.085和0.79，说明公司资产具有一定的流动性跟变现能力，符合短期偿债要求。
同行业上市公司流动比率指标比较
同行业上市公司速动比率指标比较
偿债能力（资产负债率）
报告期各期末，目公司资产负债率（制造型企业一般资产负债率高于50%为合适）为47.47%，46.78%，43.93,43.31%。
同行业上市公司资产负债率比较
舒华体育财务指标
流动比率=流动资产/流动负债
速冻比率=（流动资产-存货）/流动负债
资产负债率=（负债总额/资产总额）
业务构成
健身器材
室内健身器材收入分析
报告期内，公司室内健身器材销售收入为52033.35万元，50923.49万元，57273.45万元，29731.23万元。占中业务构成的49.47%，45.39%，49.07%，54.13%。销售收入总体基本呈缓慢上升趋势。
室外健身路径收入分析
报告期内，室外路径销售收入为22918.79万元，29120.66万元，20516.76万元，9552.05万元，占总业务构成的21.79%，25.95%，17.58%，17.39%。销售收入总体呈缓下降趋势。
展示架
报告期内，公司展架产品收入为30239.34万元，32157.44万元，38929.32万元，15637.89万元，占重业务构成的28.75%，28.66%，33.35%, 28.47%。销售收入总体呈现波动趋势。
业务构成图
总体看来，舒华体育的业务组成中，家用产品的销售收入占比超过50%，呈现一枝独秀势头，展示架，以及室外路径的占比不分伯仲，都在总销售收入的25%上下波动。
行业趋势
根据中国体育用品发展报告指出，2011-2017中国健身器材行业总产值从275亿上升到382亿，呈现增长的势头。但是不难看出中国健身器材制造业规模，与中国其他行业相比，还是相对比较小。主要原因有如下几点：
1. 健身市场兴起的缓慢
主要受制于经济的发展，目前健身市场较发达国家一般都是欧洲，美国等发展较早的国家与地区。中国作为一个新兴市场，拥有众多的人口，因此将会产生巨大的需求。
2. 健身非必需品
与日化用品不同，健身产品非生活必需品。所以健身产品在家庭消费中占比较小。但是经历了这次疫情之后，健身产品的狂热需求的状况会多少影响家庭消费占比的情况。
3.复购率低
市场对健身产品要求是价美质优，加上使用频次低等特点，健身产品的复购率相对会比较低。
行业展望
随着舒华体育的IPO 成功，中国体育用品制造企业已经有了3家A股上市企业了。这些头部企业必将如引领行业的发展，中国的A股也会出现越来越多的体育用品制造企业。
