本
文
摘
要
品牌并购，是时尚和奢侈品行业永恒的主题。全球不断扩大并持续演化的时尚消费市场，特别是以中国为首的新兴市场的崛起，为头部品牌和“利基品牌”都创造了更广阔的增值空间。
具备深厚历史积淀和鲜明个性的知名品牌，无论身处顺境或逆境，都有可能成为金融资本和产业资本追逐的对象。私募投资者看中的，是这些品牌难以复制的“品牌资产”和尚未被完全释放的市场潜力；时尚和奢侈品集团需要的，则是通过丰富品牌组合来强化领导地位或弯道超车，同时也为企业抵御“时尚风险”和市场风险提供重要的保障。
即便在饱受新冠疫情折磨的 2020年，时尚与奢侈品行业的并购活动依然此起彼伏，一些人们耳熟能详的知名品牌在这一年排除万难达成了并购交易。《华丽志》一直密切追踪全球时尚和奢侈品行业投资并购动向，从这一年我们记录的300多笔交易中，选出了10大最具代表性的并购交易，它们是：
一、法国奢侈品集团 LVMH 与美国珠宝品牌 Tiffany 重启谈判，达成新的收购协议（158亿美元）
二、美国时尚集团 VF 收购美国潮牌 Supreme（21～24亿美元）
三、意大利奢侈品公司 Moncler 收购意大利高端休闲服品牌 Stone Island（11.5亿欧元）
四、欧洲私募基金 Permira 收购意大利轻奢潮鞋品牌 Golden Goose（不低于12亿欧元）
五、加拿大瑜伽运动巨头 Lululemon 收购美国智能健身公司 Mirror（5亿美元）
六、西班牙美妆集团 Puig 控股英国彩妆品牌 Charlotte Tilbury（超过12亿英镑）
七、中国莱恩资本控股英国老牌鞋履品牌 Clarks（注资超过1亿英镑）
八：美国品牌管理公司 ABG 联手 Sparc 集团收购美国经典男装品牌 Brooks Brothers（3.25亿美元）
九、美国对冲基金 Third Point 收购国际退税服务机构 Global Blue（26亿美元）
十、意大利企业集团 Exor 控股中国奢侈品公司「上下」（增资约8000万欧元）
下文将对2020年这10大时尚并购交易的交易细节和买卖双方做一个全面回顾，并附上《华丽志》的精彩点评。
一、法国奢侈品集团 LVMH 与美国珠宝品牌 Tiffany 重启谈判，达成新的收购协议
交易细节：2020年10月29日，法国奢侈品巨头 LVMH集团正式宣布，已经与美国珠宝品牌 Tiffany（蒂芙尼）达成了新的收购协议，交易价格从原协议的每股135美元降至131.5美元，交易总金额从162亿美元（不含承接债务）降至158亿美元。除了交易价格之外，并购协议的其他关键条款并未改变。自2019年11月底 LVMH集团与 Tiffany达成收购协议以来，由于新冠疫情的爆发和蔓延而陡生变数 —— 2020年9月， LVMH 集团曾宣布放弃收购 Tiffany，引发轩然 *** 和法律纠纷，所幸双方很快和解并重新达成了协议。这是全球奢侈品行业史上金额最高的并购交易。
买方：LVMH是全球最大的奢侈品集团，目前在葡萄酒及烈酒、时装及皮革制品、香水及化妆品、钟表及珠宝、精品零售等领域拥有75个品牌，包括 Louis Vuitton, Dior, BVLGARI, Fendi, Sephora 等。
标的：1837年，Charles Lewis Tiffany 在纽约百老汇259号开办了第一家蒂芙尼专卖店，最初售卖银质餐具。在经历 Louis Comfort Tiffany、Jean Schlumberger、Elsa Peretti、Paloma Picasso 等几代设计大师加持后，Tiffany 如今是全球最知名的珠宝品牌之一，也是美国历史最悠久的奢侈品牌。20世纪60年代奥黛丽·赫本出演《蒂芙尼的早餐》，更令 Tiffany声名大噪。
【华丽点评】当今，人们耳熟能详的奢侈品牌大多已被 LVMH、开云、历峰等几大集团收入囊中，或者是被牢牢控制在家族手中，可供并购的优质标的，特别是具备全球知名度的独立奢侈品牌越来越稀缺。LVMH 集团虽然坐拥强大的品牌组合和资金实力，但在寻觅理想标的的道路上同样没有太多选择（据传 Chanel 品牌的对外报价不低于 1000亿美元），此次收购 Tiffany 的世纪交易经受住了新冠疫情的巨大冲击而最终达成，就是一个证明。
二、美国时尚集团 VF 收购美国潮牌 Supreme
交易细节：2020年12月，美国户外运动服饰巨头VF Corporation 宣布正式完成对纽约著名街头潮牌 Supreme 的收购，交易金额21亿美元，如果在交割完成后 Supreme 达成了特定的里程碑，VF 可能会再为该品牌支付3亿美元。此次收购加速了 VF 集团向直面消费者、以零售为中心和数字化商业模式的转型，收购完成之后，Supreme 将依然可以和 VF 集团以外的品牌的进行联名合作。
买方：VF 集团成立于1899年，作为当今全球最大服装集团之一，旗下拥有一系列知名品牌，如 Vans、The North Face、Timberland、JanSport、Dickies 等，分为户外、运动及工装三大产品线部门，覆盖服饰、鞋履、箱包等品类。
标的：1994年，Supreme 由来自英国的滑板爱好者 James Jebbia 创办于美国纽约，逐渐发展为盈利能力极高的超人气街头潮牌。其产品备受时尚潮人的追捧， *** 联名系列更是一经发售便迅速售罄。目前，Supreme 在曼哈顿、布鲁克林、洛杉矶、伦敦、巴黎和东京等地设有总计12家门店，还开通了电商网站。此前曾与VF 集团旗下的户外品牌 The North Face、滑板服饰品牌 Vans 等进行过多次联名合作。2017年，凯雷集团以5亿美元的价格收购了Supreme 50%的股权，当时的交易对 Supreme 的估值达 11亿美元，其中包括 10亿美元的股权和 1亿美元的债务。
【华丽点评】120年历史的VF集团多次转型和不断壮大的历程就是由一连串的品牌收购交易铺就的。虽然一个是多品牌大型企业集团，一个是特立独行的街头潮牌，但双方并不陌生 —— VF 与 Supreme 都拥有强大的“滑板”基因，Vans 品牌的崛起就与滑板运动的兴起密不可分，而 The North Face 与 Supreme 也曾多次高调联名。慷慨的报价之外，这种文化与商业上的渊源，或许才是 Supreme 愿意“投怀送抱”的重要原因。
三、意大利奢侈品公司 Moncler 收购意大利高端休闲服品牌 Stone Island
交易细节：2020年12月，意大利奢侈品公司 Moncler（盟可睐）宣布收购意大利高端休闲服装品牌 Stone Island（石头岛），此次交易对 Stone Island 的估值达到11.5亿欧元，是其2020年EBITDA （息税折旧摊销前利润）的16.6倍。交易将以现金和股票两种形式支付，预计将于2021年上半年完成。Stone Island 2019年被意大利咨询公司 Pambianco评为意大利最具上市潜质企业。此次收购，或许重新开启了 Moncler 构建新一代高端品牌集团的征程。
买方：Moncler 1952年在法国格勒诺布尔（Grenoble）创立，目前总部设于意大利米兰，是一个以专业户外运动装备起家的服饰品牌，旗下产品以羽绒服为主。Remo Ruffini 在2003年收购了Moncler。在他的带领下，Moncler 成为奢侈品行业增长最快的品牌之一，并在2013年成功上市，迄今其股价已增值了三倍多。值得一提的是，Moncler上市之前，为轻装上阵，曾出售了旗下其他品牌，包括运动休闲品牌 Marina Yachting, Henry Cotton’s 和 Coast Weber & Ahaus，以及男装品牌 Cerruti 1881 的特许权。
标的：Stone Island 的创始人 Massimo Osti 是一位意大利服装工程师和设计师，他在 1971年联合创立了自己的服装品牌和同名公司 C.P. Company，在自己38岁那年，开辟了一条独立的服装线，命名为 Stone Island。Osti 与他的公司引领了当时服装行业的多项颠覆性技术革新，开发了独特的染色技术，推出创新面料。1993 年，Carlo Rivertti 与姐姐 Cristina 一同离开了家族企业 GFT，建立了一家新公司 Sportswear Company，并用这家公司买下了C.P. Company 的全部股权。Carlo Rivertti 正式取代创始人，成为了 C.P. Company 的总裁。Carlo Rivertti 还推动 Stone Island 频繁的进行联名合作，其合作对象包括了Supreme 和 Nike 等著名品牌。
【华丽点评】Moncler 的掌门人 Remo Ruffini 是奢侈品行业最富企业家精神的领导者之一，他与 Stone Island 的掌门人 Carlo Rivertti 两人在气质上颇为相似。新冠疫情改变了世界，或许也让这两位意大利人下定决心携起手来，共克时艰，做大做强。
四、欧洲私募基金 Permira 收购意大利轻奢潮鞋品牌 Golden Goose
交易细节：2020年2月，欧洲私募基金 Permira宣布与意大利轻奢潮鞋品牌 Golden Goose Deluxe Brand 的所有者美国私募投资巨头凯雷集团（Carlyle Group）达成协议，收购后者所持有的 Golden Goose（黄金鹅）多数股权，据称目标报价不低于12亿欧元。2017年，凯雷收购了Golden Goose的全部股权，交易估值达 4亿欧元。自被凯雷集团收购以来，Golden Goose 两年内收入增加了一倍以上，至2.8亿欧元。
买方：Permira 是一家全球性的私募投资公司，成立于1985年，旗下管理的资产总额达到 320亿欧元，主要对企业进行长期投资，旨在扭转企业业绩表现，推动可持续增长。截至目前，Permira 已经进行了超过 200笔投资，主要集中在消费品、科技、工业、健康和金融服务五个关键领域。Permira在北美，欧洲和亚洲等地设有14家办公室，员工总数超过 250人。
标的：Golden Goose 成立于2000年的意大利 *** ，是增长最快、最具特色的新一代奢侈品牌之一。品牌以做旧风格的潮鞋为主要特色，主打用优质皮革制作的休闲运动鞋，多饰有品牌标志性的五角星，受到全球潮流人士的追捧。其营业额的80%来自鞋类产品，同时也出品成衣和配饰。目前，品牌的所有产品都在意大利生产，在欧洲、美国和亚洲都有业务，拥有100家直营店，线上业务也在快速增长。
【华丽点评】创立一个新品牌不易，而创立一个新奢侈品牌更难。意大利人的设计天赋和工艺优势，让 Golden Goose 得以独辟蹊径，从激烈竞争的运动鞋和奢侈品市场上脱颖而出。这笔交易从2019年开始洽谈，虽然遇到新冠疫情的冲击，依然顺利在两大私募基金之间交割，足以证明品牌的独特价值。
五、加拿大瑜伽运动巨头 Lululemon 收购美国智能健身公司 Mirror
交易细节：2020年6月，加拿大瑜伽运动服零售商 Lululemon Athletica Inc. （露露乐蒙）宣布，将以5亿美元的价格收购纽约居家健身设备制造商 Mirror。这将扩大双方从去年开始的合作关系，进一步迎合“后疫情时代”的居家健身潮流。这是 Lululemon 首次进行收购。
买方：Lululemon由Chip Wilson 于1998年加拿大温哥华创立，产品以舒适、凸显身材的瑜伽服为起点，后逐渐发展成为包括女装、男装及配件，覆盖多种运动项目的综合运动时尚品牌。2007年，Lululemon 公开上市。Lululemon创始人Chip Wilson 打造了独特的企业文化，主张通过体育锻炼、冥想、目标设立和积极思考来实现不断的自我提升，获得幸福和力量。
标的：Mirror 由哈佛大学毕业生、纽约连锁健身房 Refine Method 的创始人 Brynn Putnam 创立，2018年9月正式推出首款产品后，产品的核心设备是一面状如“全身镜”的响应式显示器。关闭时，它就是一面普通的镜子；打开时，就是一台配有嵌入式摄像头和扬声器的交互式镜面显示器，可以实时反映用户的运动状态，同时还能让用户看到一起健身的教练和同学。有了这面镜子，用户只需一张瑜伽垫，便可随时将家里的任何一个房间变为家庭健身房。Mirror 2020年销售收入预计超过1亿美元。
【华丽点评】从一条瑜伽裤，到一面“魔镜”，Lululemon 第一次重大收购的标的，不是另一个服饰品牌，而是一家创立仅两年的“健身科技”创业公司。对于经历了几十年高速发展的 Lululemon 而言，如何保持自己在运动健身领域独特的“引领者”地位，顺应新一代消费者生活方式的变迁，实现可持续增长，这5亿美元换来的，是一块大小合适的“敲门砖”。
六、西班牙美妆集团 Puig 控股英国彩妆品牌 Charlotte Tilbury
交易细节：2020年6月，西班牙美妆集团 Puig 确认收购英国彩妆品牌 Charlotte Tilbury 的多数股权 ，据称Puig对该品牌的整体估值超过12亿英镑（当前约合人民币 108亿元），成为美妆行业在疫情期间十分罕见的大额并购案。收购 Charlotte Tilbury 也成为 Puig 集团发展历程中的又一重要里程碑。Puig 与英国投资公司 BDT Capital Partners 合作展开此次收购， Charlotte Tilbury 同名创始人在交易后保留少数股权。
买方：Puig 由 Antoni Puig i Castello 在 1914年成立，是一家历经三代人经营管理的家族企业，公司总部位于西班牙巴塞罗那，主要从事时装、香水和美妆产品的研发、生产和销售。共有时装、香水、美妆和沐浴用品四大产品线，旗下控制着五大时尚品牌 Carolina Herrera , Nina Ricci , Paco Rabanne , Jean Paul Gaultier 和 Dries Van Noten。近年来 Puig 商业活动频繁，2019年收购了哥伦比亚美妆公司 Loto del Sur 和印度护肤品牌 Kama Ayurveda 的少数股权。而其成立以来最大的收购动作是在2018年成为了比利时设计师品牌 Dries Van Noten 的大股东。
标的：Charlotte Tilbury 2013年由英国彩妆师 Charlotte Tilbury 创办的彩妆品牌，近年来声名鹊起，在美国知名模特 Karlie Kloss 和女演员 Penelope Cruz 等人的支持和推崇下，在全球范围内的年轻富裕消费阶层中赢得了广泛关注。此外，品牌的成功也离不开一直以来与众多知名化妆师合作的美妆教程和产品展示相结合的视频内容。目前，品牌在全球70多个国家/地区开展业务，在 Instagram 上拥有超过350万的关注者。Charlotte Tilbury 目前产品线已拓展至香水和护肤产品，业务遍及全球150个国家。
【华丽点评】从 Bobbi Brown 到 Charlotte Tibury, 知名造型师创办的彩妆品牌一直都是市场关注的热点。作为香水美妆行业的巨头，西班牙 Puig 集团在疫情最严重的时候，依然拍下重金收购一个创办仅7年的年轻品牌，看中的不仅是 Charlotte Tilbury 多年练就的产品力，更是品牌在社交媒体和明星名人圈层中的巨大影响力。
七、中国莱恩资本控股英国老牌鞋履品牌 Clarks
交易细节：2020年12月，英国知名鞋履制造商 Clarks（其乐）的股东投票决定，同意中国香港的私募股权投资公司莱恩资本（LionRock Capital）收购 Clarks 的交易。这家拥有200年历史的英国老牌在苦苦挣扎了相当一段时间后，终于避免了破产的厄运。2020年11月，莱恩资本曾宣布了一项救助协议，将向处于财务危机中的 Clarks 注入超过1亿英镑的新资金。这将使莱恩资本获得 Clarks 51%的股权，Clarks 家族将保留部分股权。
买方：莱恩资本（LionRock）成立于2011年1月，是一家总部位于中国香港的私募股权投资基金，在上海及苏黎世设有办公室。LionRock 创始人美籍华裔商人蒋家强拥有超过25年的股权投资经验。奥运冠军及李宁公司的创始人李宁先生目前担任莱恩资本的非执行董事长。LionRock 创立至今已完成多笔投资，其中最为知名的是2019年初对苏宁旗下国际米兰足球俱乐部（Inter Milan）的投资。它以1.5亿欧元收购了国际米兰前主席托希尔手中持有的31.05%股份，一举成为国际米兰第二大股东。
标的：Clarks 成立于1825年，迄今已有近200年历史。品牌的两位创始人Cyrus Clark 和James Clark 兄弟最初以制作羊毛地毯为生。1830年，两人使用制作地毯的边角料制成了第一双鞋履，由此踏上了制鞋之路。二战之后，Clarks 快速发展。家族的另外一位成员 Nathan Clarks 把在埃及发现的一款简单而舒适的皮鞋引入英国,并在1950年正式推出了以这种皮靴为原型的短靴，名为“沙漠靴”，成为了品牌后来众多经典爆款之一。如今，Clarks 的产品在全球1000多家门店和各地的经销商网络销售，截至2019年2月2日的2018/2019 财年税后亏损为8290万英镑，是上一财年3130万英镑亏损的两倍以上，销售额同比下跌4.6%至14.68亿英镑。新冠疫情让本已处境艰难的 Clarks 雪上加霜。
【华丽点评】2020年，中国企业和投资公司在海外的时尚投资步伐有所放缓。但在李宁公司的资金和管理能力加持下，莱恩资本果断出手，以“白菜价”拿下 Clarks 这个闻名全球的老牌鞋履企业，同时也承担了帮助这艘英国巨轮驶离险滩、重回正轨的艰巨任务。
八、美国品牌管理公司 ABG 联手 Sparc 集团收购美国经典男装品牌 Brooks Brothers
交易细节：2020年8月，美国经典男装零售商 Brooks Brothers 表示，已经与 Authentic Brands Group 集团和 Sparc 集团达成收购协议，收购案以 3.25亿美元成交。
买方：ABG 由加拿大商人 Jamie Salter 创立于 2010年，总部位于纽约，是一家创新型的品牌管理公司。在收购经营不良的品牌后，ABG 会审慎研究其品牌 DNA，在不影响品牌价值的前提下，对品牌重新定位，帮助品牌扩展品类，使其重新获得消费者的青睐。2019年8月，美国投资管理集团 Black Rock（贝莱德）宣布通过旗下私募基金 Long-Term Private Capital 以 8.75亿美元的价格收购 ABG约 30% 的股权，促进 ABG 业务在全球领域的扩张。目前，ABG 的业务遍及 70余个国家，旗下品牌超过 40个，年销售总额近 100亿美元。2020年8月，ABG 联手商业地产巨头 Simon 以1.4亿美元价格收购牛仔品牌 Lucky Brand，2020年2月，ABG联手美国商业地产巨头 Simon Property Group Inc.、商业地产公司 Brookfield Property Partners以8110万美元收购深陷困境的美国快时尚巨头 Forever 21。
SPARC是美国品牌管理公司 ABG 旗下 Aeropostale 和 Nautica 品牌的运营合作伙伴，是一家提供全方位服务的零售运营商，旗下平台支持2600多家零售店铺运营，公司在北美、南美、欧洲和亚太地区拥有众多批发客户，平台负责管理全球年零售额超过27亿美元的业务。 ABG 也是SPARC 集团的股东之一。
标的：Brooks Brothers 于1818年在纽约成立，是第一个提供成衣的美国品牌，也是历史最悠久的美国时尚零售商之一。在品牌历史上曾有过许多标志性的产品，包括：seersucker泡泡纱、madras条纹和格子棉布、argyle多色菱形花纹布、免烫衬衫，以及经典纽扣领等。几乎每一任美国总统都穿过 Brooks Brothers 的衣服。由于近年来人们的工作着装日趋休闲化，加上线上渠道的快速崛起，导致公司处境困难，而美国持续紧张的新冠疫情局势更加剧了品牌面对的压力。
【华丽点评】在电商大潮和新冠疫情的双重打击下，2020年美国许多传统的服装零售企业宣告破产或摇摇欲坠。其中，就有像 Brooks Brothers 这样代表了许多人职场记忆的经典品牌，尽管遇到了经营困难，但其独特的品牌资产和极高的知名度，让其依然具备了相当的收购价值，而出手相救的，已不再是同行企业或私募基金，而是像 ABG 这样采用创新商业模式的“品牌管理公司”。
九、美国对冲基金 Third Point 收购国际退税服务机构 Global Blue
交易细节：2020年8月，由美国对冲基金 Third Point LLC 投资的“特殊目的并购公司” （SPAC）Far Point Acquisition Corp 的股东通过了以26亿美元收购国际退税服务机构 Global Blue （环球蓝联）的决议。
买方：Far Point 是一家特殊目的收购公司，旨在与金融技术行业的一个或多个业务进行合并、股本交换、资产收购、股票购买、重组或类似业务合并。该公司由高级投资管理公司 Third Point 和 Thomas W. Farley 共同投资。Far Point 在2018年通过首次公开募股（IPO）筹集了5.5亿美元，目的是与一家未指定的技术公司完成合并。
标的：Global Blue 的业务遍及51个国家和30万个商家。总部位于瑞士，在全球拥有2,000名员工。该公司的免税购物业务为1300万国际购物者提供服务，占集团总销售额比例为85%；增值支付业务服务的游客数量为 1600万人，占集团总销售的比例为 15％。此次交易完成后，Global Blue 将在纽约证券交易所上市。
【华丽点评】新冠疫情对跨境旅行相关的领域造成了沉重打击，主营国际退税服务的 Global Blue 自然不能幸免。但从长远看，国际旅行终归会恢复正常，人们出境旅游购物的热情也会再次燃起，对冲基金此时出手，或许正是看中了这个千载难逢的低价买进的机会。而SPAC作为一种高效金融工具的流行，也为敏锐的投资者捕捉这类机会创造了便利条件。
十、意大利企业集团 Exor 控股中国奢侈品公司「上下」
交易细节：2020年12月，意大利 Exor 集团与法国爱马仕集团宣布已达成协议，未来将共同助力中国奢侈品公司「上下」，推动品牌发展进入全新阶段。Exor集团将为「上下」增资约 8000万欧元，并由此持有品牌多数股份。Exor集团主席兼首席执行官 John Elkann先生表示，「上下」所代表的独特机遇，是建立第一个真正根植于中国传统的全球性奢华生活方式品牌。
买方：Exor集团是欧洲最大的多元化控股公司之一，背后是意大利百年豪门阿涅利家族，该家族的乔瓦尼阿涅利在1899年创办菲亚特集团，后经历五代传承，现业务涵盖汽车、航空、电讯、保险、金融、出版等。集团在其投资组合中的众多公司持有多数股权，包括：法拉利（Ferrari），菲亚特克莱斯勒汽车，帕特纳瑞保险，凯斯纽荷兰工业，尤文图斯足球俱乐部，经济学人集团和GEDI出版集团。一个多世纪以来，Exor集团成功开展了多项投资，在全球范围内建立起兼具创业者精神与财务稳健的众多优秀公司。Exor集团的资产净值约270亿美元。
标的：创立于2010年，「上下」在短短十年间业已成为首批登上国际奢侈品舞台的中国品牌之一。起源于爱马仕集团与著名中国设计师蒋琼耳女士对手工艺复兴及当代设计的热情，「上下」自中国文化与美学中汲取灵感，精心呈现雅致创新的产品系列：以家为起点，并逐渐扩展至成衣、皮具、珠宝，乃至茶事空间。
【华丽点评】8000万欧元，对于意大利百年豪门阿涅利家族来说，并不算一笔巨款，却代表着其深入中国奢侈品市场，迎接未知挑战和机遇的决心。或许，未来我们将看到更多双向资金流动，一方面是中国企业和投资机构投资全球优质品牌，并注入中国能量；一方面是海外资本投资中国本土品牌，获得进入中国市场的通行证，并嫁接全球资源。
