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文
摘
要
即将过去的2022年，对于一些中小券商的股东而言并不平静。这一年，股权更迭成行业热词，多家券商正在发生重要股东乃至实控人的变更。
界面新闻注意到，2022年以来已有包括天风证券、东兴证券、大通证券、恒泰证券、新时代证券、方正证券、东北证券、国盛证券、网信证券等在内的多家券商发生或正在酝酿重要股东乃至实控人变更；这一过程中，不少民营股东纷纷离场甚至完全退出券商股东行列，转而由地方国资、外资等出面接盘。
某大型券商人士表示：“在资本市场改革的背景下，作为资本市场重要的参与者，证券行业拐点已经到来，券业整合分化是大趋势，通过多渠道进行的股权变化能为券商带来全新的战略部署和业务机遇。”
券商掀起“易主”浪潮
12月20日，市值超过500亿元的方正证券发布公告称，公司收到证监会批复，核准新方正集团成为其主要股东。在相关方股权变更完成后，中国平安将成为方正证券实际控制人。
12月16日，九鼎集团宣布其向武汉开发投资有限公司等武汉国资平台出售旗下九州证券72.5%股权的计划已获得证监会批复。
7月份，进入重整阶段的网信证券，也迎来了指南针的正式接手和增资。同月，东北证券的第一大股东亚泰集团公告称，公司与长发集团签署了《意向协议》，拟将公司持有的东北证券不超过30%股份出售给长发集团。值得注意的是，长发集团是长春市人民 *** 国有资产监督管理委员会的独资公司。
5月份，华创证券夺得太平洋证券10%股权，结束了三年股权纷争。
此外，还有券商股权被转让给另一大股东。9月8日晚，方正证券公告，公司拟以11.4亿元出售所持瑞信证券49%股权，转让完成后，瑞信证券将成为继摩根大通、高盛后第三家由外资完全控股的券商。今年4月，汇丰受让合资伙伴前海金控持有的39%股权，对汇丰前海证券的股权比例已扩大至90%。
股东纷纷离场影响券商股权估值
界面新闻了解到，部分券商的股东更换，源自于相关券商及股东出现风险后的接管重整，例如一度被监管层所接管的新时代（诚通证券）、国盛证券两家券商分别由诚通、江西国资所入主。
同时，部分券商股东的出走，与自身遭遇的资金链困境有关。
7月份，湖北国资旗下金控宏泰集团等主体接手天风证券股权，作为天风证券前股东的当代系之所以及时“抽身”，恰恰与其自身资金链困境的化解诉求有关；而房地产出身的泛海系急于转让民生证券股权，也是自身受到资金的钳制所致。
事实上，股东的纷纷离场，影响了券商股权的场外价格估值，使得股权转让工作进行得并不顺利。例如北京长安投资集团有限公司（下称长安投资）此前已和青岛国资敲定转让旗下的国融证券，最终因定价过高而搁浅。而因为债务及诉讼缠身，本次交易失败的长安投资所持有的国融证券全部股份也遭到了司法冻结。
此外，大通证券、大同证券、德邦证券、申港证券等一些中小券商重要股东变更也受到了上述阻碍，导致法拍多次流拍。
“事实上，很多（券商的）民营股东想要离开市场，但无奈目前有价无市的情况，由于有能力也愿意接手券商股权的下家越来越少，导致交易失败的不在少数。”有市场人士表示。
接盘方为何多为各地国资？
近年来，中小券商股权变动愈加频繁，且股权受让方以各地国企居多。
据一些券商分析，投身于国资的多为中小券商，之所以转让既有控股股东本身的问题，也有出现财务需求时主动将股份转让。同时，国资背景实力相对雄厚，能够满足证券业对证券公司控股股东的要求，包括“符合核心主业凸显，资本实力雄厚的要求”等条件。
有券商非银研究员表示，从长期视角来看，证券业整合、中小券商加速“国有化”，都是行业发展的必然趋势。随着行业马太效应加剧以及外资券商的进入，中小券商受到的冲击较大，单靠内生增长难以跨越当前的瓶颈。
此外，行业同质化竞争加剧证券公司各项业务佣金率下沉，规模越小的券商，经营压力越大。
中信证券认为，在成熟市场，证券业是集中的产业格局，随着传统业务饱和度提升，依靠牌照红利的商业模式进入瓶颈期，证券行业已进入供给侧改革时段，财富管理转型、注册制改革、资产管理去通道和衍生品业务的马太效应，将加速证券行业集中度提升，在此种环境下，中小券商需积极寻找细分市场进行布局，通过下沉市场和区位资源形成竞争壁垒，保持自身独特的行业竞争力。
图文来源：界面新闻
