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摘
要
成立4年多就走到上市关口，中芯集成4年累计亏损或在48亿元左右，整体盈利将推迟至2026年。根据估算，中芯集成发行估值高达500亿，能否顺利IPO？
绍兴中芯集成电路制造股份有限公司（简称“中芯集成”）近期通过科创板上市委会议并提交注册，距离登陆资本市场又近一步。
按照计划，中芯集成拟发行16.92亿股，募资125亿元。已经上市的500家左右科创板企业中，IPO募资超过百亿元共计5家，若中芯集成募资顺利，125亿元首发募资规模将成为科创板第三大募资企业，仅次于中芯国际（募资532亿元）、百济神州（募资222亿元）。
根据募资规模和拟发行股份数量，测算中芯集成发行价大约为7.4元/股，发行后公司总股本将增加至67.68亿股，预计中芯集成发行市值超过500亿元。
2020年至2022年前三季度，中芯集成收入分别达到7.4亿元、20.2亿元和31.6亿元，增速为174%、174%和127%。中芯集成预计2022年全年营收在44亿元至47亿元，则公司发行市销率或在11倍左右。
A股万得“半导体产品”上市企业共计137家，截至1月5日，市销率（TTM）平均值9.8倍，中值6.6倍，中芯集成11倍发行市销率比行业均值大约高10%左右。
中芯集成主营业务主要来源为晶圆代工业务，2019年-2021年收入分别为2.4亿元、6.2亿元和18.5亿元，占比分别为92%、86%和92%。
公司主营业务收入主要来源于晶圆代工中的功率器件，其收入占比由2019年67.54%上升至2022年上半年81.73%，而MEMS收入占比则由24.57%降至9.93%，此外公司还有少量封装测试及研发服务收入。
由于生产线投产初期，中芯集成2019年至2021年综合毛利率分别为-180%、-94%、-16.4%。公司2021年满负荷生产但毛利率仍然为负值，原因之一为采用较为谨慎的折旧政策。
2020年下半年至2021年年末，芯片行业持续高景气，导致中芯集成毛利率持续改善。2022年上半年，综合毛利率-1.66%，主营业务毛利率则为-2.57%，距离转正已经不远。
基于目前经营状况及市场环境，公司预计2022年全年实现营收约44亿元至47亿元，同比增长约117%至132%；可实现归母净利润约为-13亿元至-11.5亿元。2019年至2021年，中芯集成累计亏损35.5亿元，加上2022年，则近4年累计亏损或在48亿元左右。
公司预计一期晶圆制造项目整体将在2023年10月首次实现盈亏平衡，二期晶圆制造项目将于2025年10月首次实现盈亏平衡。在不进行其他资本性投入增加生产线前提下，中芯集成预计2026年可实现盈利。
中芯集成的前身中芯有限成立于2018年3月，由越城基金、中芯控股和盛洋电器共同出资设立，经营满3年后，开始着手启动IPO。
2021年6月，中芯有限整体变更为股份有限公司，同年7月，中芯集成向浙江监管局提交IPO辅导备案申请文件；2022年6月，中芯集成正式提交科创板IPO申报稿，如今提交注册稿，上市还差临门一脚。
自成立以来，公司进行多次增资和股权转让。投资方包括中芯聚源、中芯国际、TCL创投、软银中国、深创投、盈科资本、海通开元、招银国际等，股东阵容可谓华丽。
截至IPO前，越城基金、中芯控股分别持股22.7%、19.57%，再无其他股东持股超过5%，中芯集成并无控股股东及实际控制人。越城基金代表绍兴国资，中芯控股则是中芯国际（688981）全资子公司，中芯集成董事长和总经理分别由绍兴国资方和中芯国际背景高管出任，另有三位副总经理也是中芯国际背景。
大股东和二股东方面各自用资源扶持了中芯集成。中芯国际曾向公司转让MEMS及功率器件业务相关固定资产，并授权知识产权使用许可，原中芯国际体系内从事相关业务的人员转移至公司。
中芯集成子公司中芯置业、中芯置业二期曾分别向绍兴市 *** 购得2块集成电路制造产业人才配套用地的国有建设用地使用权，用于开发建设员工配套用房。
由此，中芯集成2022年上半年房地产销售收入为4.6亿元，占营收比例23%。预期1期住宅2022年完成，二期住宅2024年销售完成；2022-2024年房地产销售收入将分别为5.7亿元、6.5亿元及1.3亿元。该部分“其他收入”将归零。
中芯集成注册地和主要办公地位于绍兴越城区。截至1月5日，绍兴A股上市企业共75家，市值超过500亿元有3家，中芯集成将是绍兴第4家市值超过500亿元的上市企业。绍兴引进高端制造也是诚意满满，并获得一张城市新“名片”。
