本
文
摘
要
投资要点
核心观点：政策节奏的微调使得估值快速提升的阶段结束，而一季度经济数据全面超预期，未来行情将回归基本面，建议紧握经济复苏的逻辑。另外，未来科创板的推出也可能激化科技成长的行情。指数短期将在3200构筑平台，为进一步的上攻积蓄力量。
紧握经济复苏逻辑：一季度经济数据普遍超预期
（2）工业活动有强劲的恢复。3月规模以上工业增加值同比增长8.5％，大幅好于市场预期的6％。一季度同比增长6.5％，增速比去年四季度大幅回升0.8个百分点。从环比来看，3月份达1％，是2013年8月以来的最好水平，这与3月制造业PMI的强劲发弹是一致的。
（3）消费有所回暖。3月社会消费品零售总额同比增长8.7％，好于市场预期的8.2％，增速比1-2月上升0.5个百分点。随着未来汽车消费的逐步企稳，我们认为消费最坏的时刻或已过去。
（4）投资稳步回升，房地产形势有所改观。一季度固定资产投资同比增长6.3％，符合市场预期，增速比1-2月上升0.2个百分点。一方面，房地产的形势有所改观，一季度房地产投资增速达11.8％，继续上升；一季度房地产销售面积同比下降0.9％，降幅比1-2月收窄2.7个百分点。另一方面，一季度基建投资（不含电力）同比增长4.4％，增速比1-2月上升0.1个百分点，延续着去年四季度以来持续回升的态势，基建补短板的效果在逐步显现。
政策节奏发生微妙变化
*** 中央政治局4月19日召开会议，分析研究当前经济形势，部署当前经济工作。会议中一些政策提法预示着政策的节奏发生了微妙变化。
（1）供给侧改革仍是主线，需求端改革趋于弱化。本次会议对于国内经济下行压力的描述为“国内经济存在下行压力，这其中既有周期性因素，但更多是结构性、体制性的”，2019年中央经济工作会议的表述则为“既有周期性的也有结构性的”，后续应对经济下行压力可能会更多倾向于结构性政策，逆周期调控政策或出现微调。去年12月政治局会议以及今年 *** 工作报告中提及的“六稳”在本次政治局会议中并未提及，强调了“注重以供给侧结构性改革的办法稳需求，坚持结构性去杠杆”，供给侧改革仍将是今年主线，而对于需求端的改革将趋于弱化。
（2）财政政策仍有空间，货币政策节奏放缓。财政和货币政策强调“积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要松紧适度”。与去年年底的中央经济工作会议相比较，延续“积极的财政政策要加力提效”，财政政策后续仍然存在空间。货币政策方面虽延续“稳健的货币政策要松紧适度”表述，但未提及“保持流动性合理充裕”，此前市场普遍预计央行会很快在4月份降准，鉴于信贷条件的大幅改善，货币政策放松的节奏或有所放慢。预计降准或推迟到6月份，未来降息的可能性也在下降。
（3）房地产调控仍将持续，房价涨幅大的城市调控压力大。会议强调“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”，体现了 *** 对于促进房地产市场平稳健康发展的决心。未来的房地产政策仍然具备不确定性，在具体政策的实施上，“一城一策、因城施策”表述既可以理解为根据情况适当放松，也可以理解为像过去两年那样实行不同程度的收紧，即使出现一定程度放松，也更趋向于边际改善。房地产政策将坚持房住不炒的定调，调控方式将采取因城施策，政策不会出现明显放松。据新华社报道，住房和城乡建设部对2019年第一季度房价、地价波动幅度较大的城市进行了预警提示。对于房价上涨压力较大的城市，尤其是一二线城市，将面临较大的调控压力。
风险提示：投资有风险，入市需谨慎class=svg x="0px" width="100％" viewbox="0 0 685.6 166.2" y="0px" xmlns="
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一、4月十大金股回顾：绝对和相对收益俱佳
4月以来，市场继续高歌猛进，沪指一度上探3288点，不过分化也较为突出。截至4月23日，4月沪指上涨3.5％，沪深300上涨3.8％，涨幅靠前的板块是保险、家用电器、采掘、汽车、农林牧渔和食品饮料等，主要集中在消费和金融两大类。结束了此前单边上涨的格局，呈现高位震荡与分化的局面。
截至4月23日，我们推荐的十大金股平均收益为10.6％，取得非常不错的绝对收益和相对收益，领先沪深300指数6.8个百分点。根据每市的券商月度金股数据，联讯月度金股今年以来累计收益达35.3％，列各券商金股收益第一。
具体来看，推荐的90％个股均跑赢了大盘，涨幅最好的是化工的浙江龙盛（+24.3％）、电子的汇顶科技（+22.6％），前者主要受益于响水事件带来的供给短缺，后者受到一季报大超预期的推动。另外，电气设备的东方电缆、保险的中国平安、通信的高新兴都取得了10％以上的收益。
二、5月十大金股组合及推荐理由
金股组合根据行业研究员的推荐，并结合了策略的板块方向，在此对各行业研究员的贡献表示感谢！
行业推荐理由：
（1）医药生物：推荐智飞生物，公司自产AC-Hib疫苗再注册受阻是暂时性一过性事件，不影响公司未来价值，独家代理4价和9价HPV疫苗，签订3年总采购基数约180亿元，锁定丰厚代理利润，5价轮状病毒疫苗也将贡献利润，未来还有结核疫苗待上市。
（2）食品饮料：推荐安井食品，公司是火锅料细分赛道的龙头公司，目前产销覆盖全国。随着四川工厂投产，以及原有工厂产能技改与扩产，公司产能将进一步提升。公司对下游议价能力较强，可以将成本涨价适度转嫁至下游。公司推出新品，包括面点和小龙虾等来充分利用餐饮渠道，并增强淡季销售能力。此前发生非洲猪瘟事件，公司已在2018年对相关产品一次性计提减值完毕，后续选择进口猪肉来替代国产猪肉，有助于消除事件带来的负面影响。预计2019随着产能增加，加强对餐饮渠道以及区域市场的拓展，公司营收和利润仍将保持在20％左右增速。
（3）机械军工：推荐杰瑞股份，受益国家能源安全政策，三大油企2019年加大勘探开发力度加大资本开支投入，重点向页岩气等非常规油气开发倾斜，预计对油气设备带来巨大的需求提振，公司作为国产油气设备龙头企业有望受益这一轮油气开发投资景气周期。公司2018年盈利情况大幅改善，2019-2020年预计仍将处于业绩快速修复。
（4）建筑建材：推荐中国巨石，短期来看，旺季来临，玻纤行业景气有望上行；中长期看，公司产品结构持续优化（高端产品持续）将一定程度平抑产品价格波动，而极致的成本控制能力构建显著竞争优势；未来还有资产整合预期；本轮股价涨幅较小，有补涨空间。
（5）化工：推荐山东赫达，受益技改扩建完成及植物胶囊放量，公司业绩持续释放，ROE、毛利率、净利率创历史新高；植物胶囊进入爆发期，原乙酸三甲酯价格上涨，技改扩建产能不断爬坡，有望持续带动公司业绩大幅提升；公司深耕纤维素醚行业，产品线完备，全面覆盖建材级、医药级以及食品级产品生产，并延伸拓展产业链至下游植物胶囊领域大幅提升盈利能力，看好公司新建产能完全达产以及植物胶囊广阔市场空间，公司业绩有望持续大幅释放，当前动态PE22倍，维持买入评级。
（6）非银金融：推荐华泰证券，公司是财富管理转型先行者+经纪业务份额领导者，股基交易市占率及移动客户端活跃度多年稳居市场第一，营业网点运营效率处龙头券商中领先地位。科技赋能驱动业务发展，前瞻性布局自主研发平台，多年保持信息技术高水平投入。混改稳步推进持续优化公司治理机制，18年完成百亿定增同时引入阿里苏宁战投。未来首单GDR发行落地将在增厚资本实力同时加速国际业务扩展。公司资本实力雄厚创新能力突出，ROAE行业领先，理应获得高于行业平均估值水平，2019年将实现盈利提升和估值上修。
（7）电子：推荐国光电器，公司是全球知名的电声制造厂商，目前产品覆盖了电声配件、扬声器单元、音响系统、数字功放、聚合物锂电池等。公司年初成立了耳机部门，加快耳机产品的研发、销售。
（8）传媒：推荐分众传媒，公司为电梯行业的市场份额绝对领导者，该行业的壁垒是规模和资本，公司具备优势；竞争对手财报差强人意，市场预期对竞争态势预期改善，这一度为压制公司的因素之一；目前股价对应2019年PE18倍，具备吸引力。
（9）电新：推荐天顺风能，政策明确了国内风电分为平价和有补贴双轨模式发展，风电存量项目或有抢装。2018年风电弃风率达到历史新低7％，国家继续强调解决弃风问题，利好风电产业链。公司业绩内生增长动力强劲，产能不断扩大，近期公布国内将新建风塔厂扩充产能。公司18年风塔吨毛利触及底部，随着钢价企稳甚至未来可能的下跌，公司单吨毛利将开始恢复正常水平。并且如果行业发生抢装，风塔产品供需紧张将有可能带动吨毛利进一步上升。公司新业务开展顺利，叶片厂开始实现盈利，未来将进一步扩大产能。风场运营业务也将按节奏投产新风场，未来都将带来业绩增量。
（10）交运：推荐上海机场，一线国际枢纽机场，受益于航空性业务和免税业务为代表的非航业务的增长，盈利增长显著，增长确定性大，前期的调整将为公司带来更好的投资机会。
三、5月市场展望：紧握经济复苏逻辑，关注政策微调动态
政策节奏的微调使得估值快速提升的阶段结束，而一季度经济数据全面超预期，未来行情将回归基本面，建议紧握经济复苏的逻辑。另外，未来科创板的推出也可能激化科技成长的行情。
（一）一季度经济数据普遍好于预期
（1）经济下行势头得到一定程度遏制。一季度GDP同比增长6.4％，好于市场预期（wind）的6.3％，增速与去年四季度持平。从环比来看，一季度增速为1.4％，延续着2018年二季度以来持续下降的态势。另外，一季度名义GDP同比增长7.8％，增速比去年四季度下降1.3个百分点。整体来看，经济下行的势头得到一定程度的遏制。
（二）政策节奏发生微妙变化
（三）后续值得关注的事件：
1、2018年年报及2019年一季报陆续公布；
2、4月25-27日，第二届“一带一路”峰会；
3、中美经贸磋商有望达成协议；
4、科创板正式推出；
5、5月份MSCI将可能再度提高A股纳入因子比例.；
6、6月份A股将首次被纳入富时指数。
四、联讯策略优选股票池
本文源自崇利论市
