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文
摘
要
近期是我国上市互联网企业公布财报的高峰，在11月25日（周五）中国最大的互联网生活服务综合平台美团-W将要公布2022年第三季度财报。
据Bloomberg一致预期，预计美团2022Q3将实现营收623.86亿元；经调整净利润为8.64亿元；调整后每股收益为0.16元。
美团2020Q2-2022Q2财务数据
来源：美团财报
今年以来美团-W总体股价走势不佳，截至11月23日盘中累计跌幅超过37%。另外在近期互联网巨头腾讯控股在公布三季度财报后，也公布了向股东大幅派发持有的美团-W股份，该消息在短期也对美团-W股价形成了利空压制。
来源；ifind
究竟美团在2022年Q3有望交出怎样的业绩答卷，而腾讯减持美团对于美团长远发展有多大影响，我们来详细看看。
一、消费不佳有所拖累，外卖业务量价齐升
2022年第三季度，由于疫情和去年基数原因，7-9月整体消费表现有所波动。其中7、8月延续6月的恢复状态，特别是8月叠加低基数表现较好。但今年9月疫情再起，我国整体消费数据有所回落，根据机构浙商观点判断美团业务与全国整体消费相对同步。
分业务看，首先是美团外卖业务有望量价齐升保持稳健增长，到店酒旅仍受疫情影响。
来源：美团财报
机构预计2022Q3美团有望实现收入623亿，其中核心本地商业（外卖&闪购+到店酒旅）收入约460.5亿元，新业务收入约162.9亿元，基本能够符合市场预期。预测今年Q3美团核心本地商业经营利润约78.9亿元，该项能够基本符合市场预期，新业务经营亏损约72亿元，可以略超出市场一致性预期1.48%。
来源：美团财报
预计2022Q3美团外卖业务有望实现收入334亿元，同比增长26%，可以基本符合市场预期。预计外卖业务经营利润约37.2亿，略低于市场一致预期1.46%。
这主要可能是因为今年8月异常高温带来的骑手补贴较高。预计今年3季度美团外卖日均订单达5103万，同比增长17%，其中8月受高温驱动单量增速较快（测算略超20%），但9月受疫情影响有所回落（测算约为低双位数），符合三季度社零餐饮增速变化（7/8/9月社会零售消费餐饮分别同比增速-1.5%/8.4%/-1.7%）。预计单均收入同比有所提升，主要是由于市场竞争趋势放缓、抵减收入的补贴降低。
考虑到8月美团骑手补贴叠加成本、补贴季节性的提升，预计经营利润率环比略有下降至11.2%，但同比依然大幅提升。随着高频用户订单占比的不断提升，美团外卖仍是韧性最强的业务之一，预计今年10月美团外卖单量增速可以延续9月低双位数表现。
来源：美团财报
二、酒旅业务仍受疫情影响，抖音竞争来袭
根据机构浙商预期，美团今年Q3到店酒旅业务收入有望达到98亿元，同比增长11.5%，预计经营利润46.2亿，OPM（Operating Profit Margin，经营利润率）达47.1%。预计到店酒旅主要由到店餐饮业务拉动，到店综合业务（包含休闲娱乐、丽人、结婚摄影、教培等）、酒旅受疫情影响更明显。
经营利润率环比进一步提升主要可能是因为收入恢复带来的经营杠杆。
1、到店餐饮&到店综合业务：预计Q3美团到餐&到综业务收入有望同比增长16.6%，其中到餐增速显著快于到综，主要因为到综受制于一线城市对线下娱乐消费场景管控及商家广告投放意愿，受疫情影响更明显。
2、酒旅业务：预计美团Q3酒旅民宿业务同比增长6.4%。酒旅业务在今年Q3虽属暑期旺季但仍受疫情冲击，7、8、9这三个月全国日均确诊新冠病例分别为496、1595、1019，而且自9月10日出行政策有所加强（如落地检等）。预计未来酒旅业务的发展仍主要取决于疫情及防疫政策的变化。
虽然到店酒旅业务在今年3季度OPM在收入恢复的带来的经营杠杆下环比进一步提升。但有可能这一方面是因为低毛利酒旅业务收入占比进一步降低，另一方面是因为竞争格局的改变传导到报表上需要时间。
经过观察，目前全国到店业务市场竞争格局已明显改变：
1）“比价”行为将使到店业务部分有同质化价格竞争的成分；2）到店业务壁垒降低，主要是地推能力部分社会化、商家独占能力降低（疫情下商家需要新销售渠道）；3）抖音投入力度超预期，主要是由于到店流量利用效率有较大提升空间以及打造“内容+消费”超级平台的决心。根据媒体《晚点》报道，抖音到店将2024年GMV（平台交易金额）目标定至2500亿元，超过美团到店2019年的2119亿规模。
来源：美团财报
三、闪购有望实现高增速，新业务降本增效
经过机构浙商测算，预计2022年Q3美团闪购业务将实现收入28.8 亿元，同比增长52.4%，预计该项业务经营利润为-4.5亿元，经营亏损率约-15.6%。预计日均单量达490万，同比增长45.2%，收入增速高于单量增长主要是由于AOV（平均订单价值）的提升及补贴略降低，但环比看AOV有所降低（今年2季度上海疫情），所以亏损率环比有所扩大（上季度基本实现盈亏平衡）。美团闪购在万亿即时零售市场的竞争力仍然很强，浙商看好美团在2025年将实现年日均1000 万订单量目标，并且确定性较大。
来源：美团财报
机构国信则预计，今年三季度美团新业务将实现收入162 亿元，同比增长39%。其中美团优选同样受到疫情恢复节奏影响，总体增长稳健。
预计三季度新业务总体经营亏损73亿元，经营亏损率45%。亏损总额环比提升，主要因为买菜和优选业务在疫情恢复后订单规模有所扩大；但从经营亏损率来看环比减亏3%，主要因成本和费用的优化。
机构中信建投同样认为，美团优选在疫情后逐步健康回升，近期品牌升级为明日达超市，预计未来经营效率将继续优化。
随着Q2 疫情封控城市陆续解封，网约车业务逐步恢复常态；充电宝、买菜、快驴、骑行等其他业务经营效率持续改善，亏损规模显著下降。美团新业务未来的资源分配和战略投入将综合考虑疫情情况和主业表现不断动态调整，持续迭代业务模式，兼顾规模增长和经营效率改善。
四、美团遭遇腾讯大幅减持福兮祸兮？
11月16日，腾讯表示将“分红式减持”美团，按合资格股东持有每10股股份获发1股美团B类普通股的基准，向股东以实物分派的方式宣派由其持有的9.58亿股美团B类普通股的特别中期股息。分派的股数约占腾讯持有的美团B类普通股的90.9%。本次派息后，腾讯持有美团的股权比例将不足2%。
有分析观点认为腾讯减持美团的最大原因即是配合反垄断，以及为了获批属于腾讯的金控牌照。根据金控牌照的获取条例，权益性投资占净资产的比重不得超过40%。另外鉴于腾讯减持京东先例，腾讯降低自身权益性投资也有利于市场更加聚焦于腾讯主业。
腾讯此次大举退出美团，对美团来说也未必是个坏消息。短期美团确实承受了较大的减持压力。长期来看，腾讯退出大部分股票后，美团股东结构将变得更多元化。未来双方将继续保持战略合作伙伴关系，美团的价值更多取决于自身业绩表现。
此前机构招商认为美团业务成长性与壁垒兼具，Q3疫情下韧性强，业务恢复总体符合预期，给出 “强烈推荐”评级，目标价 243.8 港元。机构花旗称，减持事件并不表示对美团的基本增长前景有任何担忧，反而印证美团的行业地位和扎实的营运能力。维持“买入”评级及目标价200港元。
投资者可以密切关注美团的最新财报发布详情。
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