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要
红周刊 记者 | 王飞
本周以来，贵州茅台股价持续调整，让投资者直言跌的让人“心跳加速、胸闷难耐”。7月30日盘中股价更是创下了年内新低。而在30日晚间，茅台对外交出上半年“成绩单”，上半年实现归母净利润为246.54亿元，同比增长9.08%，相比去年同期的13.29%的增速下滑4.21个百分点。
对此，《红周刊》读者交流群中不少投资人表示“不及预期”。但在知名财经博主@茅台900元真不算高 看来，该业绩增速在预期之内，并表示，茅台的近期调整只是暂时市场先生占了主导权，“如果你等不起，最后没要回来就是你的事了！”
而从机构持仓变动来看，“兵分三路”。除了茅台集团、汇金等“国家队”按兵不动”，易方达明星基金经理张坤管理的产品二季度减持了茅台，而景顺长城的刘彦春所管理的产品则在不断增持。
茅台上半年“成绩单”争议大
“不及预期”还是“耐心等待”？
今年以来，贵州茅台的走势颇为“坎坷”，走出了两轮较为完整的“先涨后跌”的走势，至今处于深度回调状态（见图1）。而据《红周刊》记者梳理，在7月30日贵州茅台在盘中更是创下今年以来的新低。截至收盘，贵州茅台最终报1678.99元/股，收跌4.05%。
图1：贵州茅台走势图
图片来源：Wind
贵州茅台的“跌跌不休”，引发了个人投资者的不满。其中一位投资者在上证e互动平台向贵州茅台提出质疑，“十大股东是否有人要减持了？怎么股价一直跌？”更有投资者甚至一度怀疑贵州茅台的经营出了问题（见图2）。但对此，贵州茅台方面均未有正面回复。而记者注意到，贵州茅台最新的回复日期还是在今年4月30日（见图3）。
图2：上证e互动贵州茅台公司主页（一）
图3：证e互动贵州茅台公司主页（二）
如今，随着贵州茅台今年上半年的业绩报告的公布，再次引发了个人投资者对其股价的担忧。据贵州茅台公告显示，公司今年上半年实现归母净利润为246.54亿元，同比增长9.08%，相比去年同期的13.29%的增速下滑4.21个百分点。对此，不少个人投资者在《红周刊》读者交流群中表示，贵州茅台中报的净利润增速低于预期，股价还得调整。更有投资者坦言，“难熬了，长久战”。（见图4、图5）
图4：有关贵州茅台的互动交流(一)
图5：有关贵州茅台的互动交流(二)
拉长业绩周期来看，据《红周刊》记者统计，贵州茅台2017年的归母净利润同比增长61.97%，此后，其2018年-2020年年度的增速分别为30.00%、17.05%和13.33%。此外，贵州茅台的半年度归母净利润增速也由2018年的40.12%一路降至2020年的13.29%，而如今更是降至个位数。
表1：贵州茅台近四年业绩表现
图片来源：Wind
但在知名财经博主@茅台900元真不算高 看来，茅台的半年报是符合预期的，并发现了不少亮点，如其预判“2021年全年净利润增长率将稳稳落在10%-15%内！”
“单第二季度营收增长12.69% ，净利润增长12.56%，均快于第一季度，说明第二季度贵州茅台的营收和净利润增长均逐步回归正常。”
对于茅台近期的持续调整，其表示失去的“市值”只是暂存在疯癫的市场先生那里，什么时候还给我们不知道，但如果你等不起，最后没要回来就是你的事了！图6 财经博主@茅台900元真不算高微博截图
机构资金分“三派”
张坤卖、刘彦春“接盘”？
相较于个人投资者的“一面倒”，机构投资人则分成了“三派”。如以贵州茅台上半年的前十大股东调仓情况为例，中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司、贵州茅台酒厂集团技术开发公司和“国家队”中央汇金资产管理有限责任公司“按兵不动”，未进行调仓。
贵州省国有资本运营有限责任公司、中国证金融股份有限公司和代表外资的香港中央结算有限公司均减持了贵州茅台，分别减持1827151股、91股和8473184股。
招商中证白酒指数分级证券投资基金、中国人寿保险股份有限公司－传统－普通保险产品、瑞丰汇邦三号私募证券投资基金和金汇荣盛三号私募证券投资基金则均增持了贵州茅台，分别增持1627836股、380659股、137500股和11200股（见表2）。
表2：贵州茅台前十名股东上半年持股变动情况
图片来源：公司公告
就公募基金而言，最受关注的当属减持贵州茅台的明星基金经理张坤和不断增持的景顺长城明星基金经理刘彦春。
据《红周刊》记者梳理，在今年一季度期间，张坤管理的“易方达蓝筹 *** ”、“易方达中小盘”和“易方达优质企业三年持有”合计买入贵州茅台43.08万股，其中，“易方达蓝筹 *** ”一跃成为了贵州茅台的前十大流通股东。但在今年二季度期间，张坤却选择了执行卖出操作，合计卖出贵州茅台33.69万股，也因此，“易方达蓝筹 *** ”退出了贵州茅台的前十大流通股东名单。
对于张坤的减持，深圳榕树投资董事长翟敬勇在接受媒体采访时表示，“茅台价格双轨制带来的变化就是业绩增长放缓，作为财务股东是很难承受杀估值的压力，公募更是很难做长期投资。”
不过，刘彦春却在“反向”操作，其管理的6只产品在今年一季度和二季度期间分别合计买入贵州茅台155.50万股和54.55万股（见表3）。
表3：张坤、刘彦春管理基金持有贵州茅台的明细
数据来源：Wind
（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）
