本
文
摘
要
产品不断升级换代，叠加精装房+旧房改造+智能家居等概念...
文：海豚音
海豚读次新（解读次新风云变幻，挖掘成长潜力牛股，欢迎关注）
今天来说一只做楼宇对讲的新股——狄耐克！说起楼宇对讲这个玩意家家户户应该都少不了，其产品形式从早期的一个电话发展到有视频、再到与更多智能家居产品相融合，这个身边的小玩意正在悄然的不断更新换代，且后疫情下楼宇对讲作为保障小区物业服务及安防管理的重要部分将会越来越受到重视。再有就是受疫情影响今年批量交房的不少精装房项目大多延期交付都集中在年底交房，所以产业链上相关公司短期业绩释放基本无忧。狄耐克作为楼宇对讲行业里的龙头，其规模略高于安居宝，快速成长的业绩和不低的毛利率，以及超低的销售费用率，在大多质地一般的注册制新股里显得略微有些不同，那么这只楼宇对讲龙头究竟如何？且看海豚今日为你深度剖析！
此前关于中天精装的剖析链接如下：
精装房风口下的受益者！这只新股4天3板后，还有多大上涨空间？
楼宇对讲产品首选率达18%，位居行业第一，客户主要有中南地产、雅乐居、世茂等
公司为智慧社区安防智能化设备提供商，成立于2005年，2014 年公司推出基于安卓 操作系统的数字对讲系统，功能上全面支持智慧社区解决方案，并开始布局智能家居领域，2017年公司进入人工智能领域，并先后推出了具备人脸识别、人证比对功能的数字楼宇对讲产品和智能视频网关。
截至目前公司智能化产品主要以楼宇对讲和智能家居产品（智能开关面板、智能网关、窗帘导轨电机、信号转发器、智能插座、集中控制器等）为主，同时开发了智能停车、新风系统、智能锁、行业对讲等多系列的智能化产品。
其中楼宇对讲产品收入占比达九成左右，楼宇对讲产品2018、2019年收入分别同比增长18.3%、26.9%，到2019年公司楼宇对讲产品收入规模已达5.1亿，略高于安居宝楼宇对讲产品4.98亿的收入规模。
2017-2019 年，公司的楼宇对讲产品品牌首选率分别为 17%、17%和 18%，排名分别为第三、第二、第一名；2017-2019 年公司的智能家居产品品牌首选率分别为 6%、4%和 8%，排名分别为第六、第七、第七名
公司楼宇对讲产品研发了人脸识别摄像头，并采用可见光单目活体识别算法技术，使得产 品无须另行搭配红外摄像头，降低了硬件成本，且公司还为龙湖集团、龙光地产、法国尚飞（Somfy）等客户对外观、功能等特殊需求提供定制化产品
销售模式上公司以直销为主，其中房地产商及其指定工程商2017-2019年收入占比分别为34.97%、39.41%、42.68%，其采购模式以战略集采为主。
一般工程商收入占比在14%左右、ODM客户收入占比在14%左右。其中前五大合作的主要房地产开发商有中南集团、雅乐居、龙光地产、世茂集团等。
受益于精装房+旧房改造+智能建筑等，楼宇对讲产品成长空间巨大
现代化社区安防系统主要由楼宇对讲产品、 家居防盗报警系统、智能停车场管理系统、视频监控系统、电子巡更系统、门禁 系统、传输线缆和社区安防综合管理平台等组成。2018年楼宇社区安防行业产值约为933亿，占安防行业总产值占比13%左右。2018 年我国楼宇对讲和智能家居领域的安防产品产值合计为 273.12 亿元在安防总产值占比约12%，其中楼宇对讲市场规模约为54亿左右。
楼宇对讲和智能家居产品目前主要应用于新建住宅小区中，与商品住宅房屋竣工面积增长具有正相关性，且一般在房地产项目施工的竣工交房前才进行施工安装，因新建楼盘竣工时间一般 在第三、四季度较为集中，因此公司收入里下半年收入占比较高。
虽然近年来我国住宅竣工面积和施工面积增速有所放缓，但是随着房地产精装化、高端化和人性化的发展，数字城市、智慧城市建设的提速以及保障房建设和老旧小区、城中村等存量房改造都为行业发展提供了新的增长动力，具体如下：
1.精装房项目的持续开发带动了数字楼宇对讲及智能家居的需求持续增长，数据显示2019年上半年精装房的智能家居配置率达 77%，智能安防产品配置率达 64.4%。
2.智能建筑发展潜力很大，预计我国智能建筑在新建建筑的比例将从目前的40%左右大幅提升至2023年的55%左右
3.保障房建设和老旧小区的旧房智能化改造在一定 程度上也带动了楼宇对讲产品的市场需求。目前存量建筑中，每年约 3%的住宅以及 6%的工业、公共建筑会进行智能化改造，改造规模约为3800亿，年复合增长率为9%。2020年7月国务院进一步明确了城镇老旧小区改造的工作目标为 2020 年新开工改造城镇老旧小区3.9 万个，涉及居民近 700 万户
4.楼宇对讲产品正与智能家居产品深度结合，除了传统的对讲开锁功能外，还 *** 了短信通知、手机 APP 远程控制、安防报警、室内监控查看、电梯呼唤、家居控制、 信息家园等众多便捷化功能，这将进一步提升了两者的增值空间和性价比，从而在功能的扩展上带来了巨大的发挥空间
数字楼宇对讲产品渐成主流，公司数字对讲产品收入2年翻了2.2倍，收入占比已超76%
楼宇对讲产品分为单元门口主机、住户室内分机、物业管理中心机、中间公共设备四个部分；根据传输信号的类型不同，楼宇对讲产品分为数字楼宇对讲产品和模拟楼宇对讲产品。相比模拟楼宇对讲产品，相比于传统的模拟楼宇对讲通话、开锁等简单功能，楼宇对讲产品的功能和性能都更加完善，采用 TCP/IP 协议，不仅能够实现视频对讲及远程开锁、访客授权，还可提供家电控制、视频广告等网络增值服务及其他社区服务等多种功能集成，而且传输距离不受地域限制，安装调试方便，有利于缩短工程周期，近年来数字楼宇对讲产品正逐步成为主流，将逐步取代模拟楼宇对讲。因此公司数字对讲产品增速迅猛，2年收入翻了2.2倍到2019年收入规模已达4.38亿，其收入占比也从2017年的57%大幅提升至2019年的76.7%；另一方面模拟对讲产品收入规模则逐年下降，2018、2019年分别同比下降24.5%、30.7%，占比则从2017年的38.6%下滑至2019年的12.6%。
随着房地产向“精装化、 智能化、人性化”发展，公司数字楼宇对讲产品2018、2019年销量分别同比增长54%、66%，且公司数字楼宇对讲产品单价达460 元-560 元，远远超模拟楼宇对讲产品 210 元-280 元的平均销售单价，随着数字楼宇对讲产品占比的提升，以及模拟楼宇对讲产品销售中定制化产品占比的提升，使得公司楼宇对讲产品整体单价提升较多从2017年的336元增至2020年一季度的423.3元，公司楼宇对讲产品毛利率也从2018年的41.8%大幅提升至2019年的46%
目前在楼宇对讲行业第一梯队企业主要有安居宝、狄耐克、立林、视得安罗格朗、冠林、ABB 中国、麦驰物联等，房地产 500 强供应商品牌首选率较高。
智能家居产品年均增速超95%，为未来增长主要看点
我国智能家居行业起步较晚，目前已经完成市场的培育，进入推广阶段。众多互联网企业、科技企业、传统家电企业、开关照明制造企业以及安防类企业纷纷切入到智能家居行业，竞争较为激烈。
互联网和科技企业主要致力于打造开放、完整的生态系统，如腾讯的智慧社区平台“腾讯海纳”、阿里的云生活物联网平台“飞燕平台”、华为的智能家居平台“开发者联盟”；格力、美的等家电巨头则主要是智能家居的产品集成商，将自身生产的传统家电与智能家居的模 块相融合形成互联互通；开关电气和照明企业则主要专注于灯光照明的多种控制方式的集中化、网络化、智能化提升，主要应用于公共建筑 领域，较少直接参与社区家庭智能家居领域而公司为社区安防和智能家居企业，主要智能家居产品为智能开关面板、智能网关等控制类产品近年来公司智能家居产品增速较快，2018、2019年收入分别同比大增96.26%、95.57%，收入占比从2017年的4.47%大幅提升至2019年的10.7%。目前公司智能家居产品中约一半为智能开关面板，智能开关面板收入规模从2017年的730多万增至2019年的3300多万，收入占比已达5.8%。其他智能家居产品主要有窗帘导轨电机、信号转发器、智能插座、 集中控制器等，组合使用可实现智能家居互联互通、防盗、烟雾、水、煤气等监测、传感、分析和报警等。
总体狄耐克在智能家居产品方面的布局才刚刚开始，而相比之下同行业公司安居宝2016-2019 年智能家居产品收入规模已分别高达0.32亿、0.7亿、1.12亿、1.63亿，年均增速达72%，其中碧桂园为安居宝智能家居产品主要客户，2019年对其实现收入1.12亿，在碧桂园当年销售住宅渗透率为13.8%。2020年11月安居宝拟定增5亿元，其中3.97亿元用于新增 70 万套智能家居系统产品产能。公司预计未来三年随着募投项目投产智能家居产品将分别新增收入3.93亿、6.87亿、8.85亿。
主要竞争对手：
楼宇对讲行业——立林（首选率18%位居第二）、安居宝（行业内第一股，首选率为 15%，排名第三）、冠林（首选率9%，排名第四）、麦驰物联（首选率为 8%，排名第五）、视得安罗格朗（首 选率为 7%，排名第六）
智能家居——安居宝、施耐德中国、 紫光乐联、正泰建筑、欧瑞博和立林
可比公司：安居宝、太川股份、来邦科技（医疗养老等专业对讲产品）
海豚结语：
所处行业成长空间具有一定想象力，今年下半年随着新房集中交房，公司业绩爆发增长可期，公司预计2020年扣非净利为1.45-1.65亿，同比增长26.84%-44.34%。且公司毛利率较高，虽然行业竞争也日趋激烈，但是公司作为楼宇对讲龙头具有独特的渠道优势，未来可拓展空间可期，相比商业模式上要好于前面做装修的中天精装，概念题材上叠加精装房+旧房改造+智能家居等多重题材，可以当作题材票保持适当关注。
