本
文
摘
要
核心观点
展望十月我们认为应该乐观看待后续行情。首先，长假期间并未出现重大的风险事件，反而展现出中国经济的强大韧性、消费的巨大潜能。截至今天下午4点，标普500、纳斯达克、富时100和恒生指数在长假期间涨幅分别为：-0.06%，-0.12%，1.43%和3.34%。在8天的“超长黄金周”中，目前已有的前四天的统计显示国内旅游、消费明显复苏。例如：10月1日至4日，全国游客人次破4亿，同比恢复78%。交通方面，全国铁路连续5天发送旅客超千万，航班运输旅客648万人次。消费方面，国庆长假前三天，全国商场客流破3亿，部分平台国内酒店预定量同比增长40%。电影票房方面，全国影院四天累计票房近25亿。呈现出“报复性消费”的特点。
其次，从历史上看，08-19年的12年间，节后开门红（五个交易日上涨）的概率达到75%，仅有的三次下跌中有两次分别是08年和18年的特殊原因造成的，而节前5个交易日的下跌往往都预示着节后的开门红。
再次，我们认为无需过度担忧欧洲疫情的二次爆发，目前欧洲死亡病例在相对低位稳定，疫情对当前欧洲国家经济实际负面影响可控，十一期间欧洲股市已经企稳回升，对A股负面影响更是有限。
另一方面，特朗普支持率在第一次电视辩论后被拜登大幅拉开差距，确诊新冠后支持率进一步降低，目前两人支持率差距约为9%，这是十月需要关注的外部变量。
总体来说，我们认为国内基本面组合依然较优，经济复苏仍在深化，政策层也并未释放边际收紧信号，体现“跨周期”思路。未来一个阶段，我们认为A股企业盈利预期有望上修，流动性预期将趋于平稳，五中全会及“十四五规划”建议稿等有望提振市场风险偏好。
行业配置的核心问题是布局受益于经济复苏、三季报超预期的高景气和受益于“十四五”的高政策确定性。重点关注：保险、券商、光伏、汽车、白酒、电子、军工、化妆品等。
主题关注：数字经济等。
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金工|节后有望震荡上行
核心观点
节前市场表现较为低迷，成交量萎缩明显，属于标准的节前避险行为。从国庆期间海外主要市场的表现来看，并未出现市场所担心的风险，反而大部分有所上涨，因此A股节后或有一定的修复行情出现，至少那些节前因为避险而离场的资金是很有可能会在不确定性消失之后再回到市场中来的。
从我们监控的周期分析模型来看，部分指数处于重要的头部区域，对于这些指数虽然当前并无明确的止跌迹象，但是继续大幅下跌的可能性不大，而另外部分指数或仍然处于上行趋势之中，在当前的调整结束之后有望继续向上。这两部分指数约占了所有指数的三分之二，因此对于节后的市场不应该太悲观。
从缠论的角度看，当前具备1小时线段级别底背离、1小时笔级别底背离与5分钟级别底背离共振的可能性；从波浪理论的角度看，自7月份以来的调整具有明显的ABC三浪结构，而且C浪内部又有明显的5个子浪结构，这意味着不论是从调整力度还是从调整结构的角度来看，应该都已处于末端，节后有望走出震荡上行格局。
计算机|多伦科技
核心观点
1、围绕“人、车、路”战略布局，四大业务板块蓬勃发展。公司自成立以来一直专注于驾考系统、城市智能交通产品的研发、生产和销售。作为智能交通行业的推进者，公司依托二十余年技术积累和业务拓展形成了以智慧车管、智慧驾培、智慧城市三大成熟产品体系，业务市场已覆盖全国30个省（自治区、直辖市）400多个城市。2019年，公司围绕“人、车、路”交通核心三要素进行战略深化和业务转型，进军机动车检测行业，集中精力建设车检站连锁网络，将车检业务打造为新的业绩增长点。
2、打造连锁经营网络，强势进军车检市场。我国机动车检测数量和价格均处于快速上行阶段，随着市场化竞争加剧，监管政策陆续落地，优质民营资本陆续介入进行并购整合，在行业集中度逐步提升的过程中，成功建立连锁经营网络，提供优质稳定检测服务的公司有望成为行业龙头。参考爱尔眼科连锁经营网络的发展历程，可以发现公司车检业务和眼科医院一样天然适合连锁经营，公司车检站和爱尔眼科一样从多个维度保障了经营单元的标准化。我们认为公司已经具备连锁经营的先决条件，能够在车检行业整合过程中脱颖而出。
3、经营模式转型顺利，智慧驾培和智能交通业务成为公司业绩稳定支撑。公司是市场率先开发智能化驾培模式的公司之一，受益驾校经营模式改革，智慧驾培业务收入在过去两年实现高速增长。与此同时，伴随着智能交通建设在5G技术和“新基建”双重机遇叠加下的提速发展，公司和多地公安交通部门在智能交通领域新签订多个合同，为其带来了超预期的业绩增长。
投资建议：公司在智能交通领域深耕多年，新近切入的机动车检测业务有望通过打造全国连锁经营网络实现业绩突破，此外智慧驾培和智能交通业务已经成为公司收入主要贡献者，长期业绩前景良好。预计公司2020-2021年EPS分别为0.23元，0.48元。
传媒|美盛文化
核心观点
1、美盛文化具有衍生品设计、生产、销售的基因，经过过去几年的布局优化已构建自有IP的全产业链运营能力；在原有动漫衍生品的基础上重点开拓上下游业务，在文化产业链上布局包括动漫、游戏、影视等领域，成功实现转型升级。
2、公司IP资源丰富，拥有“同道大叔”等精品IP，《纸牌三国》、《光之契约》等游戏；同时与迪士尼、任天堂等合作共同开发大战、魔兽、超级马里奥、漫威等IP衍生品。
3、明星公司泡泡玛特即将在港股上市，其背后的潮流玩具市场表现出成人对基于IP的艺术级玩具的需求，借助盲盒这一包含不可预测性的消费形式，带来高速行业增长与产业链投资机会。公司作为围绕IP运营的行业相关标的，有望高度受益潮玩行业的崛起。
电子|生益科技
核心观点
7月中旬以来，公司股价出现明显调整，跑输申万电子一级指数，主要系华为事件影响，5G业务需求有所放缓。展望长期，一方面5G网络建设是大势所趋，后续应用推广会持续带动基建需求；另一方面，公司对服务器赛道的布局开始进入产品量产阶段，高速CCL批量出货带动产品结构升级和新增产能释放。
公司今年上半年实现营收69亿元，同比增长15%；归母净利润8亿元，同比增长39%。上半年通讯、服务器等终端需求良好，带动业绩增长。Q3贸易摩擦等因素导致国内5G通讯建设需求放缓，同时服务器也有下行压力，但公司层面汽车和消费类订单（比如家电）有所填补。展望Q4，由于是传统旺季，叠加需求增长和下游补库存两方面因素，Q4业绩趋势向上整体可期。具体到各项业务：
1.覆铜板方面，传统板材去年因为交货周期拉长，有涨价；今年Q3基本都接近满产状态，接单很满；高速板材方面，公司目前可以批量供应m4，m6也已经完成认证，下游服务器客户目前以国内为主，同时台湾ODM厂商也取得比较大进展，Q2高频高速整体营收占比超过10%。
2.子公司生益电子分拆科创板上市，根据公司公告，二轮问询回复已经完成，目前处于待上市阶段。
3.产能规划，高频高速未来5年市场持续扩大，基站现在是起点，应用市场打开后，量很大。根据公司公开调研纪要，目前高频布局可以满足市场30%-40%需求，高速产品布局满足市场30%需求，并且后续产能还有空间可以调配。我们的五中全会时间确定了，会议后面一个星期就是某国大选，我们在某国大选之前召开，而不是等到大选之后，说明决心已定，不会因为某国大选结果而改变，就四个字“自强”“内需”！“自强”核心是自主可控，全力攻坚科技板块，而“内需”主要是内循环，新兴消费、医药消费。这个十九届五中全会，确定是未来15年的发展方向，这可谓非常的重要。最近科技板块已经开始表现，同时主券商近期在指数下跌和震荡期间频繁表现，随着节后消息面的明朗，资金的回归，10月份开启新一轮行情还是可以期待的。下面这五只行业龙头有翻倍的预期，在（ c h k j529）可查看！
食品饮料|贵州茅台
核心观点
1、舆情消化和预期消化较为充分。
2、需求旺盛基本面不改，在重磅舆情催化下，供给端潜能发挥，Q3销售/发货端预计超预期。
3、确定性更为重要，我们认为Q3发货潜能释放是个积极信号，未来加大直销自营基本方向不变，平抑价格动力能持续促使公司挖掘产量释放潜力。
家电|格力电器
核心观点
1、以直播带货为标志，持续推进渠道改革。格力近期直播销售情况较好，德州站和临沂站分别销售22.2、52.8亿元。格力全国巡回直播以“格力董明珠店”为依托，联合主要线上平台和3万家线下门店，并且与家具公司等进行配合，充分发挥联动机制。格力渠道扁平化改革已进入深水区，改革成效值得期待。
2、库存压力降低。据产业在线等监测数据，6月开始格力空调出货量逐步恢复增长，炎夏空调热销带来价格回暖，空调线上、线下均价降幅已有明显收窄。格力终端销量增长快于工厂出货，渠道库存已有效降低，8月末格力商业库存量同比-22.9%。近期直播销售商品主要以新能效和中高端空调为主，也反应了格力老能效空调库存已明显去化。
3、格力基本面已连续两个季度边际改善，基本面最差的时间已经过去。后续地产竣工预期改善，空调行业价格有望止跌，我们预计公司经营将持续改善。当前格力处于基本面拐点阶段，我们认为是布局格力比较好的时间段。
非银|中国平安
核心观点
1、积极备战开门红，年底大单增多负债端有望超预期。今年平安预计将会提前打响开门红，筹备时间等方面都会更充裕，集团重视程度明显提升，所以今年开门红情况预计相比去年好很多。此外，去年一季度基数相对较低，加上三季度以来，我们发现居民理财支出意愿明显增强，储蓄型产品大单明显增加，因此一季度开门红数据有望表现亮眼，负债端改善将成为推动股价回升的主要驱动力。
2、长期利率企稳回升，权益资产投资收益年底有望边际改善。今年前四个月受疫情影响利率单边下行，对于保险公司长期债券的再投资和新增投资压力显著提升，加大市场对于险企利差损担忧，导致保险板块到目前跑输大盘很大因素之一。五月以来利率回升，目前也已经回到疫情之前水平，利率企稳回升甚至进一步上行，将有助于改善险企资产端收益，提升保险估值水平。另外，年底权益端投资改善也有望提振公司盈利水平。因此，我们认为长期利率企稳提升以及权益资产有望边际改善，有望推升当前保险估值水平。
3、公司利空逐步出清，寿险改革转型利好逐步凸显。上半年平安除了受疫情影响之外，应该说还是改革短期阵痛对于业绩的影响也比较大。代理人队伍规模缩减以及管理层变动的影响的利空也在逐步出清。此外，15项寿险改革项目年底基本落地，明年由试点逐步推广全国各地，包括像发展模式、营销体系、产品策略、渠道改革红利将逐步兑现，代理人规模有望企稳回升，活动率提升，利空出尽改革利好逐步兑现。
社服|珀莱雅
核心观点
1、公司电商运营营销能力出色，并通过合伙人机制+跨境代运营模式持续扩张品牌及品类边界，产品矩阵逐步丰富、具备强劲增长后劲。
2、彩妆品牌高举高打，品类布局进一步完善。彩棠品牌已做充足全渠道营销实现较大声量，双十一有望进一步放量；INSBAHA（印彩巴哈）单设旗舰店后品象全面升级，近期已推出粉底液、眼影等新品，有望助力增长。
3、主品象全面升级，销售持续高速增长。2020年新上市红宝石精华、双抗精华、时光鱼子精华（5月10日推出，主攻线下百货等渠道）几款大单品，销售情况出色。
电新|福莱特
核心观点
1、Q4国内与海外需求共振，短期产业链整体供应偏紧，光伏玻璃最高报价达到35元/㎡，8月以来价格已上涨四成多，分析供需，我们认为光伏玻璃价格高位将维持到2021年下半年。
2、需求端，Q4迎来全球光伏需求高峰，2021年装机预计将达到170GW，同增40%，同时双玻组件渗透率快速提升将进一步增加光伏玻璃的需求，2019年双玻组件市场渗透率仅为14%，2020年有望达到30%以上，2025年将达到60%。
3、供给端，福莱特越南两条1000t/d产线预计分别于20 Q 4和21 Q 1投产，安徽凤阳4条1200t/d产线预计21年投产3条；信义光能安徽2条1000t/d产线预计20 Q 4投产，根据我们测算，明年光伏玻璃仍会处于供需偏紧的状态。
4、作为光伏玻璃龙头企业，2020-22年公司光伏玻璃产能持续扩产，其中受新冠疫情影响的越南2条1000吨/日产线投产日期有所延后，预计2020年底点火；安徽凤阳四、五、六线（各1200吨/日）预计2021年投产；安徽凤阳七线（1200吨/日）以及六条光伏背板玻璃钢化镀膜生产线（年产能4200万平米）预计2022年投产，中短期公司成长性优异。
汽车|长城汽车
核心观点
1、未来公司将从整体销量结构、平台通用化水平和供应链三个方面进行降本增效，有望实现量价齐升，在存量博弈中赢得胜利。短期来看，核心驱动因素是新车订单、行业景气度和季报反映单车盈利改善情况。
2、皮卡解禁利好政策下，皮卡乘用化高端化电动化趋势释放增量，我国皮卡市场集中度高，长城汽车一枝独秀，两极分化明显，长城皮卡综合实力最强，市场份额有望进一步提升。
3、我们预计公司2020年-2022年的收入分别为1027.43、1226.76、1432.48亿元，收入增速分别为6.79%、19.40%、16.77%，归母净利润分别为52.19、75.38、97.28亿元。
交运|顺丰控股
核心观点
1、在高端电商需求推动下，公司今年时效件增长超预期，而时效件是公司利润率最高的业务，公司整体业绩高增长确定性强。
2、长期看，新业务逐步到收获期，产能利用率将不断提升，同时明年底鄂州机场的建成，也将对顺丰成本结构、业务模式带来明显改善。
3、对标海外，美国快递物流龙头UPS接近万亿市值，中国拥有比美国更大的物流市场，我们相信未来顺丰成长空间巨大。
