本
文
摘
要
提起微博，那是大名鼎鼎。总裁夫人选择在微博手撕小三，周姓某艺人选择在微博曝光罗老师擅长时间管理。
你我吃瓜群众可能也就在微博上吃个瓜，但有人却利用我们的吃瓜行为做起了流量生意，而且生意做得还挺大，公司都上市了呢！这家公司就是天下秀（600556.SH）。
天下秀借壳ST慧球上市
天下秀成立于2009年11月，要知道新浪微博可是2009年8月才推出的哦。仅仅3个月时间，天下秀创始人就看到了微博未来的发展潜力，眼光不可谓不狠辣。
这位眼光狠辣的创始人就是李檬，1977年出生，清华大学经济管理学院硕士毕业。现在虽然已经实现财务自由，且步入中年大叔阶段，但他并没有选择享受生活，而是选择继续担任公司董事长兼总经理一职，为公司发展保驾护航。
除了创始人李檬，新浪也是天下秀发展过程中不可忽视的一股力量，多次参与天下秀的融资，目前已经成为天下秀第一大股东，持有上市公司28.58%的股权。
对天下秀来说，除了提供资金，新浪入股更大的意义在于对天下秀业务的支持。要知道，天下秀可是围绕微博平台赚钱的哦。在新浪成为公司第一大股东后，公司赚的每一分钱，新浪都占最大头。你说新浪支持不支持天下秀围绕微博平台做流量生意。
在做大做强后，上市就成为天下秀的首要任务。2018年11月，天下秀顺利借壳ST慧球上市。上市后，公司股价连续10个交易日一字涨停，股价也从借壳上市前的3.66涨到现在的16.59，涨幅高达353%。
图：借壳上市后，天下秀股价走势图（资料来源：同花顺）
如何围绕流量做生意？
天下秀是如何围绕流量做生意的呢？从营收结构上看，新媒体营销客户代理服务和新媒体广告交易系统服务是公司的主要业务。2019年，这两项业务营收分别占公司营收的84.68%、15.28%。
图：天下秀营收结构（数据来源：上市公司公告，鲁班行研）
所谓新媒体营销客户代理服务就是指通过WEIO系统平台（通过大数据，实现商家用户和大V的精准匹配的一个平台）实现广告主在微博、微信、短视频、直播、音频等多个新媒体平台的广告投放需求。
在这个过程中，天下秀一方面和广告客户签订广告投放协议，另一方面向微博、微信、小红书、抖音等平台采购媒体资源，完整的参与到广告投放交易过程中，其营收是广告主的广告费用。
由于背靠新浪，WEIQ平台是微博内容商业化的唯一服务商，覆盖了平台上95%以上的原生内容和98%以上的规模用户，蒙牛、伊利、宝洁、阿里巴巴、苏宁等巨头在微博平台投放广告均需要通过天下秀，优势明显，该业务营收快速增长，占公司营收比例逐年提升。
图：新媒体营销客户代理服务示例（资料来源：天风证券）
所谓新媒体广告交易系统服务就是天下秀通过基于微博平台开发的微任务系统，撮合广告主和微博自媒体之间的广告交易。
在这个过程中，天下秀扮演的是类似于微博那样的平台方，并不参与到实际广告交易中，其营收是广告主和微博自媒体的交易抽成。
图：新媒体广告交易系统服务示例（资料来源：天风证券）
流量生意的风口有多大？
随着4G和智能手机普及，世界也进入自媒体时代。李佳琦、薇娅、李子柒等头部大V的吸金能力不亚于明星，这就是流量的价值。
广告主最大的特性就是看到哪流量大，就往哪扑。KOL（意见领袖）的流量如此大，它们自然不会放过。2019年KOL广告市场规模同比增长63.3%，达到490亿，今年还有望再增长53%，达到750亿元。
图：互联网广告与KOL广告市场增速对比（资料来源：民生证券）
整个市场高速增长，作为国内KOL营销行业营收规模和市占率第一名的天下秀增速自然不会低。近年来，公司营收和归母净利润增速始终保持在50%上方，增速在A股难得一见，丝毫不输其他高科技企业。
图：天下秀营收及归母净利润（资料来源：民生证券）
天下秀估值高吗？
手握KOL广告这一广告市场最大风口，天下秀自然备受资本关注。如文章开头所提，借壳上市以来，天下秀股价从3.66涨到现在的16.59，巨大涨幅带来的是高估值。
截至今天收盘，天下秀市值高达279亿元，而2019年净利润仅为2.59亿元，市盈率高达108倍，远高于另一广告巨头分众传媒37倍的市盈率，天下秀估值高吗？
图：分众传媒市盈率（PE,TTM）
单纯和分众传媒对比，天下秀估值水平高得离谱。但深入来看，天下秀估值高主要是源于业绩增速快，过去几年天下秀业绩增速始终在50%以上，市场预期未来几年天下秀业绩增速还在50%以上。
图：市场对天下秀一致预期（资料来源：Choice）
根据市场一致预期，2022年，天下秀业绩将达到8.74亿元，如果股价不上涨，那估值水平将降至32倍，和分众传媒估值水平相差并不多。
