本
文
摘
要
1. 基本情况
成立于 2001 年，2020 年上市。专注于兽用生物制品研发、生产、销售及动物防疫技术服务，是国家发改委首批授予的“国家高新技术产业化示范工程”重点高新技术企业。
目前公司可生产 49 个兽用生物制品类产品，是我国兽用生物制品行业内产品种类最为丰富的企业之一。
专注于猪用疫苗，全国布局。
主要产品：
温氏、牧原都是科前的合作伙伴，长期稳定的合作关系是业绩的保证。
利润率情况：毛利净利率双高，具备明显护城河。
2. 价值几何
10 个亿的营收规模，今年还略微有所下滑：
扣非利润跟着下滑：4-5 亿是科前的可见盈利能力。
市场行情不佳，销售量减少。yq 反复，经济不振，养猪低迷时。
未来机构预测至少 7 个亿：
当前 4 亿利润，高毛利，高增长预期，动物疫苗需求刚性，10 倍可复制，10 倍可增长，10 倍高毛利溢价，给与 30 倍估值问题不大。或者直接看增长，30% 的增速可对应 30 倍的估值。
4 * 30 = 120 亿，未来 7 亿增速放缓搭配 20 倍估值，对应 140 亿市值。
市值走势：120-140 是科前的价值区间，空间有限。悲观的时候可以砸到 80 亿，我们在 80-100 亿这个区间买才能多赚，才有足够的安全边际。
当前 12% 的 roe，对应 2 倍的 pb 为底部。未来恢复到 18%-19% 的水平，才可以支撑 3 pb。
pb 实际走势：2.3 pb 触底，当前 3 pb，已经可以关注起来了。2 pb 附近可捡钱。
end
疫苗和动保板块缺乏东风，投资需要耐心，可以 100 亿以下逢低布局。
说明：大橘子会尽量用简洁傻瓜式的语言来分析标的关键点，对潜在牛股做“轮廓”方面的浅析，帮助大家识别价值。如果第一印象觉得不错，大家可以继续深入公司业务和财报中研究下，最后再做投资决策。
提示：以上分析仅代表个人观点，不构成投资建议。市场有风险投资需谨慎，所有造成的盈亏由投资者本人承担。我们要懂得时刻敬畏市场，对自己的钱包负责。
