本
文
摘
要
港股市场往往是月头和月尾容易变盘，5月恒指亦是如此，月初的下跌和月尾的上升形成鲜明的对比。5月总算在政策催化下拉出了小阳线。市场运行空间在19178.89-21425.20点。
走势充分反映了笔者的观点：“5月市场走势反映的将是外部环境恶化和中国稳增长之间的激烈博弈”，博弈的结果就是多空双方围绕两万点上下波动，而最终多头胜出。空头发力的根源在美元的走强、美股的下跌及中概股的打压等等，还有就是疫情的扰动。而多头的稳增长政策在力度上不够强力，包括5年期LPR下降15个基点，其它有月底高层密集发布的一系列利好。
弱势格局之下个股的表现都难言乐观，尤其是腾讯（00700）业绩不达预期对整个恒生科技指数都形成拖累。而稳增长政策也没有得到资金的响应，因此，走强的个股只能是往业绩线方向靠拢，板块方面相对突出的有通胀预期的油气类、景气度高的航运类如5月金股的东方海外国际（00316）、利差提升业绩的外资银行类渣打集团（02888）、供给侧偏紧的煤炭类兖矿能源（01171）。另外就是疫情催化的疫苗类5月金股君实生物（01877）。
5月能收出阳线，显示市场扛住了压力，这为6月行情的走强奠定了基础。接下来的6月将变得乐观：
一，判断市场的主要矛盾，笔者认为已经在发生很大变化，比如上几个月市场聚集的主要是俄乌冲突，这条线已经不断淡化，市场视线重归国内的复工复产。5月整体经济并不理想，同比数据难言乐观。从生产端的高炉开工率、焦化企业开工率、水泥磨机运转率，以及需求端的30城商品房成交面积、全国乘用车销量、电影票房收入、九大城市地铁客运量等指标看，5月经济出现一定修复。不过对比近年同期的水平看，上述需求端的指标多数处于较低水平，更多是疫情影响减弱后的低位修复，经济仍面临较大压力。进入6月，复工复产的执行力度预计会趋强，上海、北京的情况在不断好转。
二，5月政策在效果不明显的情况下，6月方向偏向于真正对实体产生 *** 的阶段，如5月23日国常会部署6方面33项措施稳经济，短期重点在于落实，包括5月出台相关实施细则、国务院派出12个督察组督查落地情况等。当然，各项政策力度如何将决定市场反弹的高度。
三，7月1日为香港回归25周年纪念日，这次意义相对重大，具体不展开。市场各方需要营造一个好的氛围。不过，时点需要把握好，尽量打提前量会相对安全。
当然，几大扰动因素也不得不防，重点就是美联储在6月的加息，市场的分歧主要在于是加50个基点还是75基点。按照目前市场流行的看法是加50个基点。理由是美国4月CPI同比由前值的8.5%回落至8.3%。市场判断4月或许就是一个拐点，接下来通胀数据会走低，结合美股进入技术性熊市，大概率美联储要配合一下把美股弄上来。因为下半年美国进入中期选举，股市是一个关键性指标。这个逻辑看上去无可厚非。不过，也有另外一个看法，那就是通胀是否如预期就见到顶部呢？万一还继续上行怎么办？具体来分析引发通胀的要素如商品，简单可以理解为油价，从供给端来看，并没有很好的得到解决，OPEC增加产能有限。同时，欧洲油气禁运预计已经在路上。乌克兰方面已经在敦促德国停止北溪一号的天然气供应，在政治已经绑架经济的大背景下，预计油价易涨难跌。再看服务，租金引发的服务价格上涨将超过薪资的上涨，这或许会导致劳动力市场的萎缩。这就面临一个两难的选择，是先控通胀，还是 *** 股市？
因此，谜底没有揭晓，一切皆有可能。
至于美股本身的走势对港股的影响，只能说关联度已经没有那么高。要知道一点，中美之间已经进入了不同的经济周期，美国总体处于收缩，中国是以 *** 、宽松为主，股市博弈的其实就是经济。另外，美股越不好，关系缓和的概率就愈高，比如说部分取消关税已经在讨论的范围，局部的微调都是值得期待的。
从操作的层面看，21000点是判断市场强弱的分水岭，这个位置能顺利站稳，行情将向纵深发展，上面的压力位在22300点附近。月底相对敏感时期容易变盘，把握好节奏。
2022年6月投资策略：聚焦确定性
智通财经月度金股再度跑赢大盘。5月同期恒指最大涨幅1.5%；5月十大金股平均最大涨幅8.65%。5月十大金股月度最大涨幅具体如下：君实生物（01877）涨38%、东方海外国际(00316)20.7%、中化化肥(00297)涨7.6%、九毛九（09922）涨5.5%、中国交通建设（01800）涨4.6%、中国海外宏洋(00081)涨3.4%、中国联塑（02128）涨3.3%、华新水泥（06655）涨3.2%、中广核电（01816）涨0.9%、紫金矿业（02899）-0.7%。
通过5月市场的表现，可见资金对政策的敏感度并不高，比如说市场给予厚望的地产，就根本没有走出来。整个产业链都没有起色。归根结底是和港股市场本身的结构有关。市场会更加关注行业本身的基本面变化。因此，6月的投资策略：聚焦确定性。
6月确定性高的有几个层面：一是汽车行业受到新能源汽车下乡及各地政策不断催化，行业回暖趋势明显；二是复工复产对航运、航空、 *** 类、啤酒类带来估值修复；三是外部环境变化带来业绩的改善如消费电子。
具体品种：
汽车：中国重汽（03808）、福耀玻璃（03606）、永达汽车（03669）
光伏：协鑫科技（03800）
航运：海丰国际(01308)
航空：国泰航空（00293）
啤酒：青岛啤酒（00168）
*** ： *** 控股（00880）
餐饮：颐海国际（01579）
电子：舜宇光学（02382）
详细清单如下：
1、中国重汽(03808)
公司在5月24日在投资者互动平台表示，公司产品属于国家经济生活中的重要生产资料，主要用于物流运输、工程建设以及城市清洁、消防等领域。经过多年的技术沉淀及市场开拓，中国重汽在行业内取得了较明显的技术和市场领先优势，市占率持续提升。公司产品畅销国内外，出口世界110多个国家和地区，连续十多年位居国内重卡行业出口首位。从去年2月到今年4月，新能源重卡销量同比已实现了16连涨的良好发展态势。预计二季度随着疫情改善后，人力及物流限制减少，运输和基建重新活跃，重卡行业或迎来边际改善的机会。
2、福耀玻璃（03606）
公司毛利率由去年第四季的22.4%上升至今年首季的35.8%，但年初至今，苏打粉价格回升12%，而第二季平均价较首季高出50%，估计苏打粉价格上升将为福耀玻璃次季带来约7000万至1亿人民币的额外币开支，同时，上海疫情或令汽车零部件生产商减产，预计第二季福耀玻璃毛利率会降至不足35%。内地未来数月减征部分乘用车购置税，将带动汽车销量增加1000-1600万辆，维持全年乘用车销量按年升3%的预测，相信有关政策可令好福耀玻璃在2022-23年间受惠。随着各地促消费政策的落地及国家新能源汽车下乡，整车销量复苏驱动零部件共振，量价齐升进入良性循环，而上海的复工有望率先实现业绩修复。
3、永达汽车（03669）
大摩发布研究报告称：公司是上海汽车 *** 措施的核心受惠者，拥有该市30%的汽车经销店，在4-5月产生收入很少，但预计开放后新车及售后服务收入将大幅提升。根据2020年经验预示，新车销量在2020年下半年或将同比升19%，扭转2020年上半年同比13%跌幅，受惠汽车需求复苏，下半年销量比上半年增长50%。在新政策及积压需求支持下，预计其今年6-12月新车销量上升将超过10%，由于4-5月上海经销店关闭，假设该两个月的积压汽车销售在上海重启后释放，预计这意味着6-12月销售额外将增长6%至7%。
4、协鑫科技(03800)
集团探讨发行A股受到追捧。协鑫科技发布公告，集团现正考虑及探讨公司发行以人民币交易的普通股并于中国境内证券交易所上市的可行性（建议发行A股）。公司做出要发行A股，显然是做好了做大做强的准备，结合近期的动作：旗下子公司协鑫光电宣布，已完成B轮融资，腾讯参投。协鑫光电生产的尺寸为1m×2m的全球最大尺寸钙钛矿组件已经下线，投建的全球首条100MW量产线已在昆山完成厂房和主要硬件建设，计划2022年投入量产。光伏领域产能为王，如果能顺利在A股发行，对未来的发展壮大带来巨大的推动力。另外，5月17日, 南向资金增持协鑫科技240.80万股，连续5日增持。在2022年5月24日起到2022年5月26日期间，公司的主要股东朱氏家族信托透过其持有的附属公司智悦控股有限公司于公开市场上以平均每股约2.7港元及总代价约6700万元分批购入公司股份，累计2494.4万股普通股。
5、海丰国际(01308)
公司今年首季货柜船运费同比增62%及按季增29%，较预期强劲。主要看点：1，2022年1月1日RCEP生效。中国与东盟、澳大利亚和新西兰65%以上的货物贸易实现立即零关税，未来十年内区域内90%的贸易关税将最终实现零关税。公司在该区域的领先优势和完善的服务网络，尤其是在中国至日本、中国至东南亚的航线布局，相比其竞争对手充分受益；2，公司有望在2022-24年交付21条新船，将减少租船或者租赁成本更低的小型船，从而将成本限制在可控水平，利好全年业绩增长。3，公司的合同货占比高，合同运价较2021年有望进一步上涨。
6、国泰航空(00293)
公司与汉莎货运宣布，汉莎集团属下瑞航的附属瑞士世界货运(Swiss WorldCargo)，已加入两家航空公司的商务合作协议，共同为货运客户提供更多直航航点等。根据最新的扩充商务合作协议，国泰航空、汉莎货运与瑞士世界货运将在航线网络规划、销售、资讯科技及地勤服务等方面紧密合作。各航空公司首阶段将合作处理香港前往苏黎世及法兰克福的货运，并计划于今年稍后进一步扩展至香港往来欧洲其他地方的货运活动。最新数据在好转，公司于4月份载客4.08万人次，较2021年同月增加82.2%，相比疫情前2019年4月的水平下跌98.7%。收入乘客千米数按年上升60.7%，但与2019年4月相比则减少98.5%。乘客运载率增加31.5个百分点至55.6%，以可用座位千米数计算的运力按年减少30.2%，与2019年4月相比下跌97.7%。在2022年首四个月，载客人次较去年同期增加37.8%，但运力下跌60.1%，而收入乘客千米数则上升15.8%。此次和汉莎货运的合作将进一步开拓海外市场的空间，接下来的催化有复工复产及政策层面的补贴。
7、青岛啤酒股份(00168)
复星国际以每股62港元出售青岛啤酒6,680万股H股股份。出售所得款项总额约为41.4亿港元。配售价较周一收盘价折让4.7%。出售事项完成后，复星将不再持有任何青岛啤酒H股。此次出售股权这对青岛啤酒有利，因为复星售股自2019年以来一直悬而未决，落地之后青啤可以集中精力专注主业或引入其他的战投。青啤今年首季销售按年增3.1%至92.08亿元，其纯利增10.2%至11.26亿元，其业绩表现超出预期。受惠于公司加速产品组合升级，青岛品牌销量按年增13.2%，总销量则降2.8%，从而推动其平均价格按年升6.6% 。3月以来，全国疫情反复，阶段性影响消费场景，但若旺季前疫情得到有效控制，则对全年销量影响有限。长期来看，看好啤酒行业未来3-5年高端化带来的收入和利润提升空间。另外，公司拟于2022年8月12日派发截至2021年12月31日止年度的末期股息每股人民币1.1元。
8、 *** 控股（00880）
*** 业的整体环境在趋于好转，包括上海的复工复产，这都是防控逐步放开的信号，预计澳门方面的放开也不会太远。另外，日前，澳门特区 *** 提交立法会小组审议的 *** 法最新修订文本有重大修改，取消了卫星场须设于承批公司物业内的规定。卫星场在三年过渡期内可按现有方式经营，但过渡期后管理公司只收取管理费。新政将在很多大程度上缓解卫星场对政策的担忧，有利于公司维持旗下卫星场数量，以及减少潜在须负担的雇员成本。近日，公司向澳娱购入海立方非 *** 区，使澳娱综合在海立方内经营相辅相成的 *** 及非 *** 业务。此次向澳娱购入海立方非 *** 区属于双赢的格局，对吸引流量起到较好的带动作用。
9、颐海国际（01579）
早期是海底捞火锅底料 *** 子公司，股权结构与海底捞绑定较深，关联方交易占比高。公司调整战略，渠道、品牌双轮驱动，打造独特发展路线。2016年-2021年，公司经销商渠道占比从40%提升至60%以上，对关联方海底捞的依赖程度逐年减弱。新创“筷手小厨”品牌介入中式复调增速最快的赛道。“酸菜鱼”和“龙虾料”已初有成效，预计后续培育出主流大单品，加速布局市场份额。方便速食方面，从自热、冲泡两个系列推陈出新，打造自热米饭等爆款单品。21H2公司独立速食经销商，加强渠道匹配性，长期视角下网红流量难以对抗稳定的线下渠道，小品牌出清后公司市占率有望进一步提升。随着疫情逐渐得到有效控制，消费场景的逐步复苏，补偿式消费需求较旺盛，估值有望迎来修复。
10、舜宇光学(02382）
上周五(27日)举行管理层会议，管理层预期今年上半年智能手机市场前景疲弱，但随着新型号智能手机的发布，相信于今年下半年或2023年市场需求潜在复苏，加上在新客户市场份额增加的推动下，维持今年对舜宇手机镜头、手机摄像模组分别按年增长5%至10%，及10%至15%的指引预测。此外，管理层料每辆车的摄像头数量不断增加，以及对先进驾驶辅助系统或自动驾驶的规格升级，维持对车载镜头市场正面的看法，保持对车载镜头出货量按年增长20%至30%的指引预测。虽然手机镜头业务整体预期不高，但新能源汽车的蓬勃发展是主要看点，市场显然也认同管理层的这种看法。公司在车载镜头领域先发优势明显，出货量已连续10年稳居全球第一，在壁垒更高的ADAS镜头市场龙头地位更显著，市占率超50%。此外，作为Meta VR镜头的核心供应商，公司将充分受益VR行业的放量增长。估值已处于近五年低位，这个位置具有吸引力。
（文/ 万永强 智通财经研究中心总监）
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