本
文
摘
要
作者/星空下的锅包肉
编辑/ *** 的星空
排版/星空下的芋圆
今天来聊聊广电重组。
提起广电，大家都不陌生。不过本文的主角，并不是那个把电视剧剪成大头照的广电总局，而是中国广电。
中国广电，全称中国广播电视网络集团有限公司（曾用名：中国广播电视网络有限公司）。它是在三网融合背景下诞生的产物。
2019年，在三网合一趋势下，中国广电拿到了第4张5G商用牌照，成功跻身四大运营商行列。
2020年，为推动全国一网落地，中国广电又搞大事情。一场牵动全国数十家公司的重组，被提上了日程。其中涉上市公司11家，总资产规模超千亿。
那么，到底什么是三网融合？什么叫全国一网？中国广电重组有何初衷？到何进度？是何走向？
这一系列事件，又将对牵涉其中的上市公司、以及整个资本市场，产生什么影响？
一、中国广电的前世今生
所谓三网融合，即通信网、计算机网和有线电视网，三网合一。
这就意味着以后，手机可以看电视、上网。电视可以打电话、上网。电脑可以打电话、看电视。这仨载体，功能趋同，以一当三。
对用户来讲，这自然是好事。内容丰富，使用方便，而且还能够促进市场竞争，看电视、上网、打电话的资费还有下降的可能。
来源：东吴证券
行业层面，三网融合更重要的意义在于，省钱。可以极大的减少基础建设投入，降低维护成本。
所以，早在2010年，上层就决定要加快推进三网融合。
不过，三网融合面前，摆着一道难题，即全国的有线电视网，处于地方割据状态。地区之间各自为政，不要说三网合一，单就有线电视网，全国大大小小就有几十张。
这种时候，背负着将有线电视网建成全国一网使命的中国广电，应运而生。
但是，2014年中国广电挂牌成立后，一度没什么实质进展。想要把地方的有线电视网络资产收归统一，首先得有钱。事后来看，中国广电要掌握合资公司的控股权，出资额高达685.37亿。而中国广电，恐怕并没有这么多资金。
不过没关系，资金不够，资产来凑。
2016年2月，新闻出版广电总局党组会议明确，将位于700MHz频段范围的频率资源，划给了中国广电。2020年4月，工信部又主动将700MHz相关频段调整为5G移动通信的用途。2019年6月，工信部将5G牌照颁给中国广电。其中，700MHz 被称作移动通信的黄金频段，频率低、覆盖范围广、穿透力强。据悉，如果使用700MHz频段，只需要建设50-60万座基站，即可覆盖全国。而中国移动覆盖全国建设了315万座4G基站。
来源：通信世界网
700MHz频段资源的含金量，可见一斑。而5G牌照的重要性，更不必多说。
拿着这两张王牌，中国广电就有了组建全国一网公司的本钱。
2020年9月，中国广电联合地方各省网公司，共同发起成立了“中国广电网络股份有限公司”。
其中，中国广电携5G牌照等资质、频率等资源入股，以相关股权、现金等资产出资，作价685.37亿，持股51%，掌握绝对控股权。各非上市省网公司以及歌华有线（600037），则携网入股，将省网控股权直接注入了广电网络股份。另外10家广电系上市公司以及战略投资者，均为现金出资。资料来源：中宣发〔2020〕4号，2020年2月
根据 *** 息，截至2021年底，除中国广电外，其他发起人已全部实缴到位。这也就相当于宣告，全国一网公司已基本组建完成。
二、上市公司的尴尬处境
那么，广电重组，对广电系上市公司，究竟会产生什么影响？
资本市场上，广电关联上市公司共11家，大致可分为两个阵营。
歌华有线（600037）自成一派，携网入股，如今已成为广电网络股份的子公司。另外10家现金出资，股权关系上，相当于是广电网络股份的小股东（具体公司就不一一列举了，下文表中有介绍）。1►无缘电信运营
今年6月，中国广电5G放号，正式启动商用。大家都很关心上市公司能否从中获利。但很可惜，当前阶段，包括歌华有线在内的11家广电系上市公司，均无权使用5G牌照。
根据2017年《电信业务经营许可管理办法》，电信业务经营者，可以授权其持股比例不少于51%的公司经营电信业务。
来源：电信业务经营许可管理办法
换句话说，中国广电拿到的5G商用牌照，可以给子公司用，但只能给持股51%以上的子公司用。
11家公司中，只有歌华有线是广电网络股份的子公司，但截至2022年三季度，广电网络股份也仅持有歌华有线19.09%的股份。
来源：同花顺 iFinD
2►主业日渐衰微
而回到主业层面来看，电视如今的地位，大家都深有体会。有线电视网络日渐衰微，公司业绩也不过是勉力支撑。
11家公司中，只有歌华有线，净利率上了20%，但扣除公允价值变动损益、投资收益后，其扣非净利率也就只有3.72%。
来源：截至2022年三季报数据
然而这个成绩，在同业中比较依然还算不错的。贵广网络（600996）、湖北广电（000665）、吉视传媒（601929）、广西广电（600936），2022年三季报全线亏损，最大亏损已达30%以上。
总体来说，广电系这几家上市公司，正处于这样一种高不成、低不就的尴尬境地。
三、莫让想象蒙蔽了双眼
当然，这只是现阶段的局面。2020年底，广电网络股份总经理吕建杰曾对外说过，日后将继续启动对其他10家上市公司的整合。这也就意味着，另外10家上市省网资产，迟早也要被整合注入全国一网公司。
来源：上证报
只是，什么时候？什么形式？仍属未知。
不过10家公司中，电广传媒（000971）相对特殊。不知道电广传媒的路子，是否会成为其他上市公司的先例。
电广传媒内部，从事网络服务的主体是湖南有线。2020年，电广传媒已将湖南有线51%股权注入了广电网络股份，自此湖南有线不再并表。如今，电广传媒主业已变成广告、文旅、游戏。某种程度上说，它已经完成了省网资产的剥离。
来源：互动问答平台-电广传媒
若其他上市公司，也参照这种模式进行整合，那么倒还有望实现间接获利。
因为电广传媒仍是湖南有线的第二大股东。若湖南有线能够依托于广电的资源牌照盈利，那么归属于电广传媒的收益，仍然会以投资收益的形式，反映在财报上。
只是即便如此，也有个前提，即在三大运营商面前，广电确实能争得一席之地。
目前，距离期望中的业绩兑现，还差了太远。至于传说中的借壳上市，则更像是无稽之谈。莫让想象，蒙蔽了双眼。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
