本
文
摘
要
时隔六年，恒生指数再次跌破两万点大关，段永平和芒格等知名投资者抄底互联网龙头都被深度套牢。
“前所未见！”提到港股的大跌，深圳一位QDII基金经理向第一财经记者如是说。
因为俄乌冲突、美国加息、本土疫情以及美国要求部分中概股退市等原因，3月14日科技股大跌继续拖累港股。
3月14日收盘恒生指数跌4.97%，报收19531点，恒生科技指数大跌11.03%，报收3778.6点，创出史上最大跌幅，相比一年多以前的高点累计跌幅近70%。上一次2016年初恒生指数跌破两万点，则是A股“熔断”行情的拖累。
多位资深分析人士向第一财经记者表示，港股已经跌出了价值，短期内无需继续过度恐慌；不过就长期而言，中概股要在美国退市的话，整体估值依然面临一定压力，而港股本身缺乏本土资金，成为了海外资金在加息环境下首要套现对象。
港股“逢底必尖”
港股历史上每一个底部都有着“逢底必尖”的特征，有着“下跌快速，反弹迅猛”的形态，虽然最恐慌的时候抄底很难，但也让“越跌越买”的投资者能够获得较好的中长期收益。这一次港股科技股出现了的历史性跌幅，会不会带来历史性的机会？
部分市场人士表达了短期不用过度恐慌的观点，不过也有很大的争议。
段永平抄底腾讯控股（00700.HK）被套，芒格抄底阿里巴巴（09988.HK）更是可能面临几乎“腰斩”，两位知名投资人都各自表达了对相关企业的信心，但港股科技股的杀跌让人心寒，价值投资是不是不灵了？
有媒体援引知情人士消息，作为恒生指数第一成分股，腾讯控股因旗下微信支付移动网络违反了某些规定而可能面临创纪录的罚款，罚款金额仍在商议中，可能至少达人民币数亿元，下午腾讯加速下跌，收盘跌9.79%，报收331.8港元。截至发稿，腾讯控股尚未对此报道作出正式回应。
深圳诚诺资产管理公司合伙人兼研究总监胡宇向第一财经记者表示，继续大跌后，港股的长期投资价值真正逐步展现，从当前的风险溢价水平来看，已经到了长期“越跌越买”的时间段。
“这几天暴跌我腿都软了”，一位在3月初“抄底”抄在“半山腰”的资深基金经理向第一财经记者表示，本来以为可以反弹的，但一点点反弹又继续跌下去。不过长期可以乐观一些，中概股退市有一个过程，也有双方监管部门的对接，也并非所有个股都要退市，目前更多是情绪主导，其实这两年互联网公司对外投资已经减少，更多用来回购自身股票，这也表明了管理层对价值的认同。“芒格抄底阿里巴巴都在‘半山腰’，其他投资者又能怎么样呢？”
招商证券（香港）分析师郭圆涛表示，短期内尽管退市风险对公司基本面并无影响，但预计多重逆风影响下（俄乌冲突、香港本土疫情、美联储货币政策等），投资者情绪较为悲观和政治因素导致的资金流出使得中概股和港股出现超卖，短期内仍将延续底部震荡行情。但显然目前估值已经偏离基本面。一些优质资产的股价低于用DCF（自由现金流折现）和其他估值方法计算的内在价值。
平安银行表示，自俄乌冲突开始，港股市场表现跑输美股、A股。展望未来，港股在地缘冲突、美联储紧缩周期、中概股面临退市风险等多重因素共同影响下，短期波动将会加剧。但是长期来看，港股估值早已经处于底部，待市场情绪企稳后，叠加中国稳增长措施的逐步发力，港股市场将迎来均值回归。
港股长期机会真的好么？
“每年你们都在喊港股低估值，长期有价值，结果呢？”一位港股基金经理告诉第一财经记者，这是他在路演过程中客户问到最多的问题之一。
2024年开始中概股可能面临着全面在美国退市的风险，港股估值中枢继续下行，当前恒生指数甚至不如十年前的水平，以后到底会怎样？
3月8日，美国证券交易监督委员会（SEC）将五家中概股公司列入《外国公司问责法》的暂定清单，包括百济神州、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体、和黄医药。根据美国证监会此前披露，连续三年登上该清单的公司，将被禁止上市交易。
摩根士丹利中国股票策略师王滢最新表示，“下一步，相关公司有15个工作日的时间对SEC的决定提出上诉，在那之后（如果上诉被驳回），第一年的检查将最终判定不合规。”最早从2022年初开始，相关上市公司将开始为期3年的退市评估期。
郭圆涛认为，预计到2024年初，中美若在跨国审计监管合作层面无法产生突破，中概股退市将会逐步落地。即便中概股以双重主要上市或第二上市途径回流港股，部分原有投资者可能面临只能投资美国证券交易所挂牌股票的限制，无法将持仓转往香港，而不得不清空或削减持仓，造成投资者基础的永久流失，进而导致中概股估值承压。
天风证券分析师孔蓉表示，目前处于2021年四季度的业绩期，短期宏观环境和政策影响叠加下，部分互联网企业基本面压力或有所反映。预计随经济稳增长发力、局部疫情得到控制、政策影响趋稳、基数调整，2022年第二季度开始基本面有望逐季回升。预计中概股回港或将成为企业应对美国监管环境不确定性的战略选择，短期流动性压力相对可控，中长期核心资产聚集有望持续吸引资金配置。当前中国科技互联网板块估值处于历史低位，相较于纳斯达克估值差亦处于近年来高位，建议关注市场担忧情绪缓解后，基本面改善带动的修复机遇。
“长线建议不要碰港股”，一位十年前就全面看空港股的资深美股基金经理向第一财经记者表示，就算港股此次跌出价值并且有所反弹，但长期无法依然看好，可能未来十年也同样在两三万点之间徘徊，难以有实质性突破。
在他看来，当前港股指数还不如2010年的时候，很关键的原因是港股没有多少本土资金，市场都是美国的资金为主，但美国市场流动性比港股好得多，港股双边高额印花税也造成交易成本太高。因此对国际大资金来说交易其实更愿意在美国市场，这就导致港股的定价能力缺失。另一方面，美国即将开始加息，部分大资金成本升高，首先也是考虑套现港股资产，使得其跌幅比A股和美股都要更大。
