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文
摘
要
普一下电极箔，之前也有朋友写过，但是没有引起关注，再给大家重新捋一下
赛道增量和供需端都很有看点，再次强调，重视！！！
辣条哥从来不发那些一日游套利坑人的垃圾逻辑，只买精品！
先来看今年的涨幅排名：
涨幅前十（剔除ST），其中有7个都是新能源上游，究其原因是什么？四个字：价值重估
从传统的磷，硅，氟，锂等周期股估值，转向新能源估值，本来只能给5倍10倍的周期股，现在可以给20-30倍的估值，进而获得极强的爆发力
目前新能源上游的洼地，基本都被市场挖掘得差不多了
但是还有一个尚未引起市场重视的：铝电极箔
电极箔门槛这么高的东西，居然算出来只有6倍PE，比做铝板的还便宜，简直离谱....
逻辑下面开始展开：
1、电极箔的下游：铝电容铝电容跟传统电容相比，具备体积小、储存电量大、电性能好、可靠性高、耐高压的特性，所以通常作为风电、光伏、储能、新能源车领域的变流器，同时也是逆变器的核心部件，其重要程度不亚于芯片的IGBT
再读一遍：铝电容用于风电、光伏、储能、新能源车，同时是逆变器的核心部件
目前市场上做铝电容的龙头是江海股份，可能很多人对这个票都还有点陌生，其实今年已经默默的涨了三倍多，长牛趋势，充分说明市场对于铝电容的认可度
铝电容本身门槛并不高，这里面真正的核心材料，是被称为电容器CPU的电极箔，也是电容器的灵魂
2、电极箔领域具有着极高的技术壁垒和环保壁垒，他的作用是用来储存电荷
电极箔生产过程需经过腐蚀与化成两道核心工序，腐蚀与化成技术直接决定了铝电解电容器质量，是铝电解电容器中技术含量与附加值最高的部分
这么说吧：电极箔的好坏，直接决定了做出来的电容器的质量。江海股份之所以成为电容器的龙头，不是因为他牛批，而是给他供应电极箔的公司牛批，尤其是技术难度最大的中低压电极箔，而这个公司，就是海星股份
这两个公司好到什么程度呢？
百度地图显示，海星跟江海距离4分钟路程，隔一条街，海星的电极箔做出来直接把货拉到江海就可以用了....
3、海星股份基本面：
（1）客户：
全球前十大做电容器的，都是海星的客户（对，是全球，不是全国）其他的不用多说了
（2）竞争对手：目前国内做这个的，有海星股份，东阳光，新疆众和
前面有写过，电极箔是壁垒极高的，分为两部分，技术壁垒和环保壁垒
生产电极箔，要用到两个工艺，腐蚀工艺和化成工艺。其中腐蚀工艺是最难也是最核心的，国外对这个技术是保密的，国内水平都普遍较低，能产出高端箔的企业寥寥无几，而几家能做的，技术最牛的：海星股份
同时，生产过程中的腐蚀和化成工艺均会产生大量酸性废液与废气，近年来国家环保严控相关产能，低端产能大量出清
这一方面来说，海星同样是最强的
因为行业的标准就是海星参与制定
《铝电解电容器用电极箔》国家标准，海星是起草人之一
同时，海星股份也是目前国内唯一取得汽车认证的电极箔公司
是否有新入局者的冲击？？
几乎不可能。一方面是产能建设，要2年左右时间，另一方面，客户认证，又要2年时间。新入局就算一切顺利，所有技术都过关，做出产品也没问题，从投入到释放业绩，都要四年时间，黄花菜都凉了
这个行业未来一定是不断往头部集中的
（3）业绩：
Q3净利润，毛利率，现金流，几个财务数据全部创了历史新高，这是在原材料涨价的情况下，不仅覆盖了成本端，利润还同比翻倍
Q3业绩变动的主要原因，主要是供需紧张下电极箔价格上调，季度毛利率处历史最高水平。电极箔的下游铝电解电容器已在10月开启新一轮调价，刚刚调价不久，三季度利润还没有体现出来。电容器行业平均涨价幅度10-20%，这也就打开了上游涨价的天花板
一个基本的常识：上游是最暴利的，下游涨价，上游只会涨得更凶。锂电池里面的锂矿，光伏里面的硅料，都是最早爆发且最猛的
4、行业
（1）供需端
供给：电极箔主要原材料铝及辅料磷酸价格上行，同时限电及电费上涨推升电极箔成本，支撑价格上行
需求：受益2021年新兴领域（新能源汽车、新能源发电、充电桩、5G）需求出现增长拐点，行业由小幅过剩转向供需紧张，迎来供需反转
（2）未来展望
因调价对业绩影响具有滞后性，因此Q3才开始反映今年以来售价的上调
随着下游电容器的涨价，预期公司业绩有望在Q4再加速！预计在能耗双控下供给将持续受限，但新兴需求持续向好，未来电极箔供需将持续紧张，电极箔价格上涨将具有持续性
5、估值测算
最后测算下2022年的业绩
Q3季度公司的现金流同比增幅达到非常恐怖的397%，这说明下游客户疯狂打钱预定产能，不管你产多少我都要，钱先给你塞过去
三季度扣非净利润7000万，同比增幅120%。注意Q3季度的原材料价格都是处在历史高位，铝价Q4开始已经暴跌，这些都会带来接下来利润的超预期释放。
今年前三季度的利润为：2781万，5303万，6856万
下游率铝电容因为紧缺已经涨价，叠加上游原材料价格下降，我们合理估计在正常水平下公司单季度利润提升25%，则四季度业绩预估为8750万
（注意：这是很保守的估计，其实单原材料大跌带来的增益已经不止了）
保守测算，2021年全年利润约为2.37亿
再看一下公司的产能：今年是3000万平方米，明年4500万平方米，2023年6000万平方米，产能增速非常稳定，大约每年50%
不考虑到因为产能紧缺带来的大幅涨价，也没有考虑公司加快建设产能，高端产品放量带来的毛利率继续提升，做一个比较保守的线性外推：
公司2022年利润为8750W*4*1.5=5.25亿，同样的方法可以推算出2023年利润
这里只考虑了产能扩充，没有考虑产品涨价，所以算出来是很保守的业绩。
辣条哥也尽量谨慎客观去推算，避免夸大。
大家其实可以去看一下电容器的涨价幅度，大概率明后年的业绩比表格测算还要高很多
从图中可以清晰看出
目前海星股份的业绩，对应明后年估值分别为9倍、6倍
作为光伏储能细分上游，且是行业龙头，具有稀缺性，合理估值保守给予30倍
估值初步先看150亿，建议All in
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作者：刘老湿v
链接：https://xueqiu.com/6880643790/202065491
来源：雪球
