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文
摘
要
华菱钢铁(000932)：2021年公司业绩不低于95亿元 创历史新高水平
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：王招华 日期：2022-01-28
事件：公司2021 年度归母净利润预计为95 亿元到99 亿元，同比增加48.55%到54.81%，创历史新高水平；四季度归母净利润预计为17.36 亿元到21.36 亿元，同比增加11.45%到37.13%，环比下降2.43%到20.7%。
2021 年公司扣非净利润预计为94 亿元到98 亿元，同比增长47.45%到53.73%；四季度扣非净利润预计为16.72 亿元到20.72 亿元，同比增长7.57%到33.31%，环比下降4.57%到23%。
2021 年四季度湖南地区粗钢环比减产15%，即期钢材毛利环比回升21%： 2021年湖南省粗钢产量为2612.68 万吨，同比下降0.01%，其中10-12 月粗钢产量为540.45 万吨，同比下降20.66%，环比下降15.19%。以湖南地区钢材综合吨钢毛利(成本滞后30 天)为例，2021 年10-12 月测算吨钢毛利均值为744 元，较7-9 月均值持平；如若计算当期吨钢毛利(不考虑成本滞后因素)，则10-12月测算吨钢毛利均值为992 元，较7-9 月提升20.77%。
公司注重产品结构调整，未来盈利能力有望大幅提升：2021 年10 月26 日，公司公告子公司华菱衡钢以自有资金向衡阳华菱连轧管公司增资6 亿元，用于加大提质增效、智能制造和节能环保领域的投入，以进一步提升无缝钢管产业基础和产业链水平；全资子公司湖南华菱涟源钢铁有限公司拟建设以先进钢铁材料为导向的产品结构调整升级项目，建设内容为建设一条1580mm 热轧线，生产产品主要包括电工钢、中高碳钢、冷轧及深加工用钢、热轧商品材等，项目投资额22.54 亿元，预计将于2023 年1 月投产。公司逐步优化现有产品结构，未来盈利能力有望大幅提升。
可交债进入换股期，华菱集团控股比例降至43.76%：为进一步盘活资产，支持公司做精做强钢铁主业，控股股东华菱集团2019-2020 年公开发行了以华菱钢铁股票为换股标的的可交换公司债券，发行规模分别为20 亿元、15 亿元，并已于2021 年8 月26 日进入换股期，截至2021 年10 月23 日，华菱集团及其一致行动人持有公司的股权比例降至43.76%，可交债债券余额合计为4687.05 万元。
盈利预测、估值与评级：受粗钢产量压减政策影响，我们下调2021-2023 年公司归母净利润4.67%、4.65%、4.55%至97.23、104.27、109.69 亿元，对应EPS 分别为1.41、1.51、1.59 元，华菱钢铁作为钢铁龙头企业，将大幅受益于产品结构优化带来的盈利能力改善，因此我们维持公司“增持”评级。
风险提示：原料价格大幅上涨；钢材下游需求大幅回落。
中环股份(002129)：Q4业绩超预期 看好210硅片龙头盈利改善
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：朱玥/任佳玮 日期：2022-01-28
事件
中环股份发布2021 年业绩预告
公司发布2021 年业绩预告，预计全年实现归母净利润38-42 亿元，同比增长249%-286%，实现扣非后归母净利润35-39 亿元，同比增长267%-309%。
Q4 单季度， 公司归母净利润为10.39-14.39 亿元， 同比+1464%~+1628%， 环比-19%~+12%； 扣非后归母净利润为10.06-14.06 亿元，同比+990%~+1115%，环比-16%~+18%。
简评
Q4 盈利能力好于预期，降本成效显著
我们预计Q4 公司硅片出货11-13GW，盈利能力环比持平。在同业Q4 盈利环比均大幅下滑的情况下，公司硅片盈利能力环比趋势明显好于行业，我们认为主要原因有三点：
1)公司采用“低库存，高周转”策略，在Q4 硅料价格高企的背景下主动压降库存，导致其盈利能力在12 月硅片降价过程中并未受到明显影响；
2)160μm 硅片占比提升趋势下，硅片减薄+细线化推动单瓦硅耗下降；
3)内蒙五期产能不断爬坡，“工业4.0”优势逐步体现，硅片出片率及A 品率大幅提升，有效降低单瓦成本。
新项目产能不断释放，硅片成本有望进一步下降内蒙五期项目投产后，我们预计2021 年底公司硅片总产能将达到88GW，其中210 硅片产能60GW 以上。后续宁夏六期项目50GW 产能投产后，公司硅片产能将进一步增长，预计2023 年有望达到140GW 左右，同时210 产能占比80%-90%。2021 年，公司先后发布170μm、160μm、150μm 硅片，硅片厚度不断下降，我们认为后续随着硅片减薄、210 良率提升以及新产能的逐步释放，公司硅片成本有望进一步下降。
半导体硅片业务收入有望维持快速增长
半导体硅片方面，公司规划2022 年底8 英寸及12 英寸产能分别达到100 万片/月、30 万片/月，客户开拓顺利，2022-2023 年业务规模将维持高速增长的态势，预计2022-2023 年公司半导体硅片收入将分别达到20 亿元、30 亿元。
持续看好210 硅片龙头降本增效，维持公司“买入”评级我们预计2022 年公司硅片出货将达到90-100GW，其中210 出货60-70GW。我们预计2021-2023 年公司将分别实现归母净利润40.61、53.31、68.99 亿元，对应当前PE 分别为33.91、25.83、19.96 倍，持续看好。
风险提示：硅片行业竞争格局恶化；硅料价格进一步上涨；半导体硅片下游客户认证进度不及预期。
华孚时尚(002042)：棉价催化叠加工业互联网发展 业绩扭亏为盈
类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：郝帅/丁凡 日期：2022-01-28
公司发布2021 年业绩预告，棉价上行背景下，公司自身产能智能化升级显效，预计实现归母净利润5.5~6.3 亿元，扣非净利润3.3~4.1 亿元，扭亏为盈。
未来棉价支撑下，公司智能化改革推进，业绩高增长可期，维持增持评级。
支撑评级的要点
工业互联网业务快速发展，棉袜业务并表，拉动2021 全年扭亏为盈，Q4单季度增长亮眼。公司2021 年预计实现归母净利润5.5~6.3 亿元，扣非净利润3.3~4.1 亿元，全年业绩扭亏为盈。其中2021Q4 预计实现归母净利润1.0~1.8 亿元，实现扭亏为盈。公司2021 年进行棉袜业务并表，进一步延长产品线、切入自主品牌他提升盈利能力；公司进一步落实工业互联网战略布局，完成新疆百万锭产能数字化改革，生产效率提升成果显著。
棉价处于上行通道，公司具有低成本库存优势，进一步拉高盈利能力。
2022 年以来棉价处于22000～23000 元/吨的较高水平，在供需缺口下棉价的较高水平有望延续至2022 年上半年。公司作为棉纺龙头具有3～6个月的较低成本库存优势，将会进一步拉高公司的业绩弹性。
未来在棉价的持续支撑下，公司工业互联网业务持续推进，业绩有望高速增长。目前公司已经完成国内新疆地区100 万锭左右产能的智能化升级，预计2022 年智能化工业互联网业务将继续推进至公司海内外产能，产能效率大幅提升可期。棉价支撑下公司低成本库存优势进一步凸显，2022 年盈利能力有望增加。棉袜业务方面，以打造科技型袜业为目标，开展自主品牌业务、品牌授权业务、贴牌加工业务、纱线业务，未来快速增长有望拉动公司业绩提升。
估值
考虑到公司业绩弹性较大，当前股本下，上调2021 至2023 年每股收益分别为0.32 元、0.37 元、0.42 元(原预测数据为0.30、0.35、0.41 元)；市盈率分别为14、12、11，维持增持评级。
评级面临的主要风险
消费复苏不及预期、越南疫情管控不及预期、汇率波动预期。
瑞芯微(603893)2021年年度业绩快报点评：业绩符合预期 需求持续旺盛
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：马成龙/陈彤 日期：2022-01-28
公司发布2021 年年度业绩快报，公司全年实现营业收入27.2 亿元，同比增长45.9%；实现归母净利润6.03 亿元，同比增长89.62%；实现扣非后归母净利润为4.47 亿元，同比增长64.51%。
业绩同比高增长，受益于AIOT 需求持续旺盛Q4 单季度公司实现营收6.62 亿元，同比增长3.76%，环比下降2.5%；实现归母净利润1.95 亿元，同比增长48.9%，环比增长36.4%；扣非后归母净利润为1.03 亿元，同比下降1%，环比下降18.3%。
公司2021 年收入高增长主要来自于下游AIOT 需求的快速增长以及公司新产品规模化量产带来的新动力。产能端，2021 年公司主要代工厂全年产能实际负增长，部分主销产品供不应求。公司通过产品升级和客户结构优化带动收入高增长。扣非后净利润增速优于收入增速，主要因为规模效应带来的效率提升。
2021 年非经常性损益预计1.56 亿元，主要来自公允价值变动收益、 *** 补助和银行理财收益，其中Q4 单季度非经常性损益约9200 万元。
持续发布新品，开拓新场景和新客户
2021 年公司下游应用领域中AIoT 设备、智能教育电子和智能家居以及办公会议设备等产品(如智能音箱、扫地机器人、翻译笔)的需求持续旺盛。公司最新推出的机器视觉芯片RV11XX、智能应用处理器RK356X 等新产品实现规模化量产，进一步扩展了公司的客户群体和应用场景。同时，公司在多协议快充芯片市场和其他芯片也取得客户和订单规模上的突破。高性能旗舰级芯片一直是公司收入增长的重要支撑，RK3588 量产在即，应用方向广泛，将为公司打开新的成长空间。
看好公司未来持续成长能力，下调盈利预测，维持“增持”评级考虑到上游代工厂产能增长瓶颈的影响，我们下调盈利预测，原来预计公司2022-2023 年归母净利润为9.0/11.3 亿元，调整为8.5/11.3 亿元，对应PE 分别为54/41 倍，维持“增持”评级。
风险提示：市场需求不及预期；产品迭代不及预期；产能短缺风险
天味食品(603317)：收入端压力仍存 四季度盈利能力显着改善
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李强 日期：2022-01-28
事件：公司发布2 021年业绩预告，公司2021年实现营收约20.26亿元，同比下降14.34%；归母净利润约1.79 亿元，同比下降50.96%；扣非归母净利约1.16 亿元，同比下降62.43%，EPS 约为0.24 元。单2021Q4 公司实现营收约6.28 亿元，同比下降25.22%；归母净利润约9846.46 万元，同比增长123.23%；扣非归母净利润约5243.17 万元，同比增长302.59%。
点评：基数效应和需求疲软尚待缓解，公司业绩拐点未至。公司2021 年营收约为20.26 亿元，同比下降14.34%，预计主要系2020 年复合调味品的高基数影响还未完全消散，叠加疫情影响下经济景气度下降，居民消费力下降，消费需求疲软，以及调味品行业尤其是火锅底料市场竞争加剧，产品促销力度加大所致。公司2021Q4 营收约为6.28 亿元，同比下降25.22%。2021Q4 营收继续受高基数影响，目前根据渠道调研数据公司聚焦消化库存，持续推进渠道精耕细作，为后续基数影响消除后的增长奠定基础。
提价叠加低基数影响，公司2021Q4 盈利能力显著改善。2021 年归母净利润约为1.79 亿元，同比下降14.34%；净利率8.84%，同比降低6.56pct。
主要系公司为消化渠道库存，加大终端临期产品促销力度。叠加油脂和包材等原材料价格上升和会计费用调整导致成本上行，以及公司加大终端产品体验的费用投放，并在降价促销结束后转向使用买赠推动销售，导致销售费用率上行。2021Q4 归母净利润约为9846.46 万元，同比增长123.23%，净利率15.68%，同比提高10.43pct，盈利能力显著改善，预计主要系公司在2020Q4 加大广告费用投入，股权激励费用集中在2020Q4摊销，导致2020Q4 净利润基数较低。同时四季度是调味品销售旺季，2021Q4 公司为缓解成本上涨压力，对部分产品进行提价，同时减少促销折，有效提振公司利润率。
盈利预测：公司持续聚焦拓宽渠道和消化库存，静待需求恢复、基数回归正常后业绩拐点出现，我们根据业绩预告调整盈利预测及目标价，预计2021-2023 年EPS 为0.24、0.39、0.46 元，对应PE 分别为95X、57X、49X。维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动，食品安全问题，盈利预测不及预期
恒生电子(600570)：21年营收增长超预期 建议布局
类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：谢春生/郭雅丽 日期：2022-01-28
恒生2021 营收及扣非净利润分别同比增长31%/29%，维持买入公司公布业绩预告，预计2021 年实现营收54.69 亿，同比增长31.06%；归母净利润14.69 亿，同比增长11.18%；其中，非经常性损益5.21 亿，扣非净利润9.48 亿，同比增长29.29%，收入增速超出我们预期值(预期值25.0%)，归母利润增速低于我们预期值(预期值18.8%)，预计为非经常性损益差异所致。根据业绩预告数据，我们调整公司2021EPS 为1.01 元(前值1.07 元)，维持公司2022-2023 年EPS 为1.30/1.59 元，对应PE 为59/46/37 倍，估值仍处于2018 年来低位水平。恒生2020 研发占比为36%，显著高于可比公司(均值15%)，恒生高研发投入对短期利润有拖累，给予恒生2022 年目标PE 60 倍，目标价78 元(前值80.25)，维持“买入”评级。
受益于金融创新持续推进，恒生全年收入增长超出我们预期公司2021Q1-Q4 营收增速分别为46.27%/17.64%/48.72%/ 27.97%。自2021Q3 起，新会计准则对公司营收增速的影响消除，公司Q4 单季营收仍保持了快速增长态势，全年收入增速超出我们预期(预期值18.8%)。展望未来，1、金融变革为恒生带来众多业务机会，如北交所系统建设、公募投顾、公募REITs、银行理财子、金融开放、T+0、上交所与深交所新债系统、跨境理财通、金融信创在未来三年都会是建设热点； 2、云原生、低延时、分布式、AI 等新技术驱动金融机构底层IT 架构变革，也将成为公司增长的重要驱动力。
恒生对内加速产品研发+对外加大外延力度，不断拓宽自身的产品边界面对我国资本市场持续深化改革、资产管理及财富管理快速发展的市场机遇，以及头部机构加大自研等新的行业变化，恒生正在通过对外加速产品研发，对外加大引进来的力度，来进一步提升自身的核心竞争力。产品研发创新方面，公司新发布了FPGA 极速系统、低码平台ATOM、前端应用技术平台Light-FE、金融分布式数据库LightDB、Light 云平台等多个新产品；在外延方面，公司先后收购了Finastra 公司的资金管理系统业务Opics (覆盖中小银行)和Summit(覆盖大中型银行)在中国内地及港澳地区的业务。
由此不断扩大自身的产品边界，充分分享我国金融科技行业的发展红利。
风险提示：政策推进进度低于预期的风险，下游景气度不及预期的风险。
盛新锂能(002240)2021年度业绩预告点评：Q4业绩延续高增 遂宁盛新3万吨锂盐产能已落地
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：曾智勤 日期：2022-01-28
事件：公司发布2021 年度业绩预告，预计2021 年归母净利润约8.3-9.2亿，同比增长2954%-3286%，扣非净利润约8.48-9.38 亿，同比增长473%-513%，其中Q4 单季度归母净利润约2.9-3.8 亿，扣非净利润3.4-4.3 亿。
Q4 业绩略超预期，主要受益于锂业务表现亮眼。公司Q4 单季度归母净利润约2.9-3.8 亿，中枢为3.4 亿，环比+36.4%；扣非净利润约3.4-4.3亿，中枢为3.8 亿，环比+54.3%，业绩继续实现高速增长。考虑到公司原有的稀土、人造板业务在今年基本被剥离，目前已转型为纯正锂标的，因此当前的业绩高增完全是由锂业务所驱动。随Q4 下游需求持续走旺，锂行业供需抽紧，Q4 电碳均价上升至21 万元/吨，环比+91%，受益于此，预计Q4 公司营收继续扩张，同时盈利能力得到大幅提升。
遂宁盛新3 万吨氢氧化锂产能已落地，公司锂盐产能扩张将驶入快车道。
根据公司官网消息，2022 年1 月18 日遂宁盛新年产3 万吨氢氧化锂项目正式点火投料，进入试生产阶段，加上原有的致远锂业4 万吨锂盐产能，目前公司总产能已经上升至7 万吨/年(权益产能约6 万吨)，位居行业前列。此外公司还拟在印尼合资建设5 万吨氢氧化锂+1 万吨碳酸锂项目(公司股权65%)，以及收购阿根廷SDLA 盐湖项目50%运营权(现有碳酸锂产能2500 吨)，未来公司锂盐产能有望快速扩张。
积极布局全球锂资源端，未来原料保障度或持续提升。1)业隆沟锂矿：
目前每年可供应约1 万吨LCE。2)太阳河口探矿权：储量暂未确定，但找矿前景良好；3)木绒锂矿探矿权：Li2O 资源量64.3 万吨，平均品位1.63%，为国内锂矿顶尖水平。4)津巴布韦萨比星锂钽矿：目前正在勘探中。5)其他：公司还拥有Mt Cattlin、Manono 等矿山的锂精矿包销权。
未来随更多矿山落地，公司原料保障度有望持续提升。
供需矛盾突出，锂价长牛可期。未来电动车+储能两大高成长性赛道将带动锂需求持续扩张，而主流锂供给增量有限，预计未来三年锂行业供需持续趋紧，锂价有望维持在高位，推动公司业绩持续释放。
盈利预测及投资建议：预计2021/2022/2023 年归母净利润8.8/18.2/26.1亿元。考虑到锂业景气度较高、公司产能扩张，给予公司“买入”评级。
风险提示：产能投产进度不及预期、下游需求不及预期
旗滨集团(601636)：21Q4韧性彰显 新玻璃业务加速放量
类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：方晏荷/张艺露 日期：2022-01-28
21Q4 归母净利同比略降，期待节后景气度回升1 月26 日晚公司发布2021 年业绩预告：预计全年实现营收/归母净利138.45-153.02/40.40-44.66 亿元，同比+43.6%～58.7%/+121.4%～144.7%；其中21Q4 归母净利3.8-8.1 亿元，中枢值6.0 亿同比-2.3%。展望22 年，我们预计浮法玻璃景气度在春节后保交楼需求推动和冷修高峰减产下有望持续回升，同时公司光伏、电子、药用玻璃新业务加快推进有望带来业绩持续增长，我们调整公司21-23 年归母净利至43/44/49 亿元(前值50/59/64 亿元)，当前可比公司对应22 年Wind 一致预期均值13x PE，认可给予公司22 年13xPE，目标价21.45 元(前值28.05 元)，维持“买入”评级。
21Q4 业绩保持韧性，浮法玻璃承压前行
公司21Q4 营收/归母净利中枢值预计为38.1/6.0 亿元，同比+23.3%/-2.3%，我们预计公司Q4 浮法玻璃产销基本平衡，均价环比Q3 降幅超过10%，但同比仍高。据卓创资讯，21Q4 全国浮法玻璃月均价降幅达30%，叠加上游纯碱价格高企，浮法玻璃企业盈利压力较大。但进入22Q1 以来，浮法玻璃呈现淡季不淡现象，价格企稳的同时去库明显，今年1 月20 日，国内浮法玻璃均价107 元/重箱，周环比+0.04%，库存3558 万重箱，周环比-7.1%。
我们认为在保竣工需求推动下浮法玻璃景气度有望回升，同时冷修有望改善供给格局，预计22 年公司浮法玻璃盈利将继续保持韧性。
产业链降价 *** 光伏装机增长，光伏玻璃供需格局有望改善21 年12 月以来，光伏产业链上游的硅料、硅片价格均出现下滑，光伏组件排产有所好转，组件价格回落至1.8 元/W 左右，有效 *** 光伏装机增长。
据国家能源局，21 年我国光伏新增装机53GW，而在整县推进分布式及风光大基地等相关政策推动下，22 年光伏装机有望维持高增势头。截至21 年底公司已有2500t/d 浮法玻璃产能转产光伏玻璃，郴州1200t/d 压延产线有望于22Q1 点火，漳州项目近期开工，到今年底光伏玻璃产能有望达8500t/d。在供需改善的背景下，光伏玻璃有望给公司业绩带来更大弹性。
电子/药用玻璃加速成长，多元化布局初具雏形公司在夯实主业基础上积极往多元化布局，其中电子玻璃已建成醴陵电子玻璃一线，二线预计于22Q2 点火，届时公司将拥有二强电子玻璃量产能力，高端化产品有望带来更高的盈利水平。药用玻璃方面，公司于21 年11 月公告投建中硼硅药用玻璃素管生产线二期，按12 个月建设周期有望于22年底投产。我们认为多元化及高端化的布局初现雏形，不仅将为公司业绩提供增量，也有望淡化公司浮法玻璃的周期性，助力公司未来稳定成长。
风险提示：玻璃价格大幅下跌，地产需求下行，光伏玻璃投产低于预期。
瑞芯微(603893)业绩快报与股权激励点评：符合预期 核心增长要素在于产能 未来看好产能增长
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：程雅琪 日期：2022-01-28
1月25日，公司发布股权激励计划公告，拟向137名骨干员工授予230 万份股票期权和10万股限制性股票，股票期权行权价格为每股121.04 元，限制性股票授予价每股60.52 元。1 月26日晚，公司发布2021 年业绩快报，营收27.19 亿元，同比增加45.90%；归母净利润6.03 亿，同比增加88.57%；扣非归母净利润4.47 亿元，同比增长64.51%。
点评：实施股权激励计划，彰显业绩与股价双升信心。在半导体行业人才紧俏之际，公司计划实施股权激励，惠及且稳定了众多骨干员工，使公司、员工与投资者利益与共。公司期权行权价高于当前股价(倒挂)，充分说明公司对未来股价增长的信心。此时实施股权激励，费用成本低，总费用为2080.16 万元，预计每年对公司净利润影响不足1%。公司业绩考核要求营收或利润逐年20%的复合增长，说明公司相信AIoT 行业成长性强且稳健，彰显出公司对未来业绩和股价提升的十足信心。
下半年增长受限于产能，新产品上量保障业绩稳定。当今数字化智能化的技术基础已经具备，疫情促使更多新硬件进入千家万户，AIoT 终端需求快速增长。AIoT 芯片需求旺盛，预计供不应求将持续至2023 年。公司2021 年业绩大增，推出的机器视觉芯片RV11XX、智能应用处理器RK356X 等新产品规模化量产，但由于产能受限，下半年营收无显著同比增长。公司第四季度营收6.62 亿元，环比下滑2.51%。我们认为，公司2021 年拿到的整体产能呈现出“前多后少”的趋势。年初，公司高瞻远瞩判断到今年的产能紧张情况，上半年尽可能争取到较多产能，实现了较大幅度的产能与收入的同步增长。下半年，公司主要代工厂产能供给减少，使得公司下半年产能吃紧。我们分析，该晶圆厂所供为公司的老产品，而公司在Q3 和Q4 季度业绩基本持平，并未有较大幅度衰退，可以认为公司新产品上量(在其他晶圆厂投片)，对冲了该晶圆厂产能供给负增长影响。我们认为公司在供应链管理，特别是产能调控上有着非常强大的实力。
利润方面，公司实施了员工股权激励计划，摊销支付费用约1.1 亿元，虽然减少利润增长，但能有效绑定骨干员工，着眼长远。
维持“买入”评级。我们看好公司所处AIoT 领域各类需求层出不穷，随着产能的释放，历经市场检验的主力产品将带来稳健增长的营收贡献；RK3588、RV11XX 等新一代智能处理与视觉芯片有望进一步拓展应用场景，贡献新的增量业绩。基于2021 年已披露的业绩，我们预测公司2022-2023 年营收为40.08 亿、54.11 亿元，归母净利润分别为9.02 亿、12.41 亿元。我们认为2022 年是公司新旗舰8nm RK3588 的放量元年，同时公司有望改善2021 的产能瓶颈，故维持公司目标股价159 元/股不变，维持“买入”评级。
风险提示：终端需求不及预期，晶圆产能不及预期，收入与盈利预测不及预期。
中天科技(600522)2021年业绩预告点评：主营业务稳健增长 减值计提完毕轻装上阵
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：马成龙/付晓钦 日期：2022-01-28
中天科技发布2021 年业绩预告，2021 年实现归母净利润1-1.5 亿元(同比下降93.4%-95.6%)，其中，高端通信相关资产减值累计计提36.78亿元(影响归母净利润30.2 亿元)，扣除一次性影响后，主营业务预计实现归母净利润31.2-31.7 亿元(同比增长37%-39%)。
坏账损失计提完毕，轻装上阵
公司21Q4 计提高端通信资产减值损失16 亿元，2021 年累计计提36.78亿元，计提力度高于此前预期，减值计提完后，相关资产账面剩余价值1.56 万元，坏账影响已全部体现在2021 年财报期，公司主营业务并未受到影响，2022 年各项主营业务有望继续保持稳健增长。
主营业务保持稳健增长，基本符合预期
不考虑减值损失影响，公司21Q4 主营业务归母净利润预计约8.6-9.1 亿(同比增长24%-32%)，全年预计实现归母净利润31.2-31.7 亿元(同比+37%-39%)，整体保持稳健增长。
重申公司优势及成长性：巩固海缆核心壁垒，发力光储蓝海市场1)公司是国内稀缺的海缆龙头供应商，在海缆高技术、严格区位等要求下竞争优势有望维持，我们认为公司将充分受益于海上装机发展、装机深海化。2)公司是国内较早的参与到光伏电站建设运维的企业，目前已授权开发如东滩涂资源，光伏总包产值有望达 300 亿元，带动新能源产业链全面提速；3)公司可提供储能一站式解决方案，电网侧积淀丰厚，储能业务前景可期；4)随着运营商光纤光缆集采价格提升，光通信毛利润同比触底反弹；5)公司有望剥离商贸业务，利润率水平持续提升。
风险提示
原材料价格波动；竞争加剧；新能源项目交付或新市场拓展不及预期 投资建议，看好公司竞争力及盈利能力提升，维持“买入”评级我们看好中天科技的海缆业务壁垒及新能源业务弹性，预计中天科技2022-2023 年营业收入为455/442 亿元(同比-5.2%/-2.9%)归母净利润为39 /49 亿元，当前股价对应PE 分别为14/10 倍，低于可比公司平均水平，看好公司业绩弹性及估值提升空间，维持“买入”评级。
