近日，A股上市公司钱江生化(600796)发布公告称，2021年12月30日，公司收到中国证券登记结算有限责任公司上海分公司通知，公司股东云南水务所持公司7342.7451万股股份存在被司法冻结的情形。

云南水务（06839.HK）是钱江生化第二大股东，也是一家上市公司，只不过它是在香港联交所上市，近期云南水务并未主动发布相似内容的公告，而钱江生化则是被中登公司告知，“通过中国结算系统查询并向云南水务核实。”这其中暗含着什么隐情呢？

变卖资产应对债务危机

据悉，2015年5月27日，云南水务在香港联交所正式挂牌交易，从事城市供水、污水处理及固废处理设施的开发、设计、建设、营运及维护。公司自成立以来，在立足云南的同时，业务逐步扩展至山东、浙江、新疆、广东等全国26个省份、直辖市，并已辐射到泰国、印尼、新加坡等海外地区。云南水务拥有水务项目225个，处理规模合计643万吨/日；拥有固体废弃物处理项目23个，处理规模达到405万吨/年。

云南水务的第一大股东为云南省水务产业投资有限公司，持股30.06%，云南康旅集团（原云南城投集团）100%控股云南省水务产业投资有限公司，也就是说，云南水务最终控制人为云南省国资委。

被司法冻结的7342.75万股占到云南水务所持有钱江生化股份的41.86%，如果按目前钱江生化的股价5.6元计算，被冻结的股票市值约4.11亿元，即使打个八折，也有3.28亿元。可以说，云南水务至少有3个亿的对外债务没有偿还，而被司法冻结了相应市值的股票，这个债务雷是被钱江生化引爆的。

数据显示，2020年度，云南水务营收83.97亿元，净利润2.23亿元，资产负债率83.9%；截止2021年6月30日，公司营收27.08亿元，净利润-3.12亿元，资产负债率81.51%。公司经营实在不咋地，股票上市至今连跌6年，如今每股只有9毛多港币。

欠债还钱，没钱，就只能“卖儿卖女”。

2021年12月28日，云南水务发布公告称，将通过公开挂牌的方式出售旗下红河水务、鲁甸水务等6家公司100%股权及大屯海项目。根据披露的信息来看，几家公司并非垃圾公司，经营状况良好，云南水务6家子公司净资产总计约2.5亿元左右。挂牌出售的大屯海项目主要负责处理个旧、蒙自大屯海范围内的污水处理，净资产为0.5069亿元。7个项目的净资产总计约3亿元左右，按股权挂牌出售常规计算，7个项目的拍卖总额应不低于3亿元，这与上述钱江生化被冻结的股票市值基本吻合。

2021年12月初，联合资信将云南水务评级展望调整为负面。联合资信称，2021年上半年，伴随项目建设资金的不断投入，云南水务负债水平持续处于高位，债务期限与其项目资金回流周期错配，盈利水平较2021年一季度进一步弱化，财务费用高企对企业利润的侵蚀严重，且未来持续侵蚀的可能性较大。截至2021年6月底，公司资产负债率为82.49%，且短期债务规模仍较大。

绿色环保集团的新机遇

为缓解云南水务流动性压力，公司控股股东云南康旅集团向其持续提供了一定的外部支持。不过，云南康旅集团自身也在“水深火热”之中，也面临流动性紧张的问题。

截至2021年9月底，云南康旅集团资产负债率为76.65%，仍处于高位，且短期债务规模较大，为1331.15亿元，云南康旅集团面临较大的集中偿付压力。联合资信称，云南康旅整体流动性趋紧，财务状况的弱化将影响其对云南水务的支持，云南水务资金周转压力将进一步加大，或将对云南水务的融资环境和偿债能力造成影响。

为解决经营压力，除了出售资产外，云南水务的出路在何方呢？

很巧，在2021年12月28日，云南新组建的云南省绿色城市更新集团、云南省健康产业发展集团、云南省绿色环保产业集团、云南省绿色能源产业集团等四大绿色产业集团集体挂牌成立。官方称，这是云南省委、省 *** 全面贯彻新发展理念，进一步深化国资国企改革，持续推进国有资本布局优化和结构调整，构建现代化经济体系迈出的重大步伐。

四大集团中的云南省绿色环保产业集团，立足于省 *** 赋予的新功能定位，整合省内生态环境保护、污染防治、资源循环利用等优势企业及资源，联合科研院所建立产学研用一体化科技发展与转化实施主体，全面参与云南省高效节能产业、资源循环利用产业、先进环保产业；融入"一带一路"建设，积极参与南亚东南亚国家生态治理和环境保护。集团在保持"大水务"模式的同时，将逐步拓展县域生活垃圾处置、新能源电池循环再利用等新业务领域。

不难看出，这和云南水务的经营方式和发展目标都非常贴近，特别是“保持大水务模式”这句话更是一语中的。可以预期，云南康旅集团可能将被分拆，甘美集团和城市更新公司分别划转到健康产业集团和城市更新集团，云南水务则划转至绿色环保集团，康旅集团将专注于文旅板块。通过股权划转至不同的新产业集团能独立获得云南省 *** 的资金扶持，充分解决康旅集团、云南水务的债务问题，云南水务可能摇身一变成为云南省环保领军企业。