本
文
摘
要
一、主要数据
ROE（加权）20.54%，同比25.15%，下降4.61个百分点；
收入106.75亿，同比89.33亿，增长19.50%；
净利润13.09亿，同比13.72亿，增长-4.59%；
扣非净利润10.60亿，同比12.20亿，增长-13.14%；
经营活动现金流量净额13.19亿，同比18.69亿，增长-29.44%；
净利润含金量100.76%；
净资产68.54亿，同比58.90亿，增长16.37%；
总资产134.46亿，同比108.07亿，增长24.41%。
毛利率27.34%，同比34.00%，下降6.66个百分点；
净利率12.38%，同比15.92%，下降3.54个百分点。
销售费用6.68亿，同比6.45亿，增长3.44%；
管理费用4.75亿，同比3.86亿，增长23.05%；
研发费用4.74亿，同比3.86亿，增长23.05%。
销售费用率6.26%，同比7.22%，减少0.96个百分点；
管理费用率3.36%，同比3.52%，减少0.16个百分点
研发投入总额占营业收入比为4.45%。
收入构成
分产品：
酵母及深加工：收入79.84亿，增长15.10%；毛利率33.02%，同比减少6.64个百分点；
制糖产品：10.51亿，增长68.39%；毛利率-2.99%，同比增加2.45个百分点；
包装类：4.19亿，增长25.58%；毛利率14.68%，同比减少6.74个百分点；
奶制品：0.63亿，增长34.98%；毛利率27.11%，同比增加6.6个百分点；
其他产品：10.89亿，增长15.59%；毛利率20.13%%，同比减少3.92个百分点。
分地域：
国内：77.85亿，增长22.31%，占比72.93%；毛利率30.71%，同比减少5.46个百分点；
国外：28.22亿，增长12.01%，占比26.44%；毛利率18.14%，同比减少10.56个百分点。
分线下线上：
线下：69.25亿，增长23.75%，占比64.87%；毛利率26.79%，同比减少6.84个百分点；
线上：36.82亿，增长11.97%，占比34.49%；毛利率28.46%，同比减少6.31个百分点。
成本构成（酵母及深加工）：
原材料：32.05亿，占比59.94%；
人工费用：3.15亿，占比5.89%；
燃烧动力：8.65亿，占比16.17%；
制造费用：9.63亿，占比18.00%。
重要资产构成：
货币现金12.96亿，比期初11.07亿，增加17.07%，占总资产比8.64%；
应收账款11.23亿，比期初7.99亿，增加40.55%，占总资产比8.35%；
存货22.51亿，比期初19.93亿，增加12.95%，占总资产比16.74%；
固定资产56.59亿，比期初52.04亿，增加4.55亿；
在建工程9.24亿，比期初3.33亿，减少177.48%；
固资+在建65.83亿，占总资产比48.96%。
点评：公司具有重资产特点。
短期借款20.35亿，比期初11.41亿，增加78.35%；
长期借款14.68亿，比期初12.45亿，增加17.91%；
现金分红：
拟以8.33股为基数，10派5元（含税），计分红4.16亿元，分红率31.78%。
二、业务亮点
公司主要从事酵母、酵母衍生物及相关生物制品的开发、生产和经营，依托酵母技术与产品优势，建立了上下游密切关联的产业链，打造了以酵母为核心的多个业务领域，产品丰富、结构完善。公司在宜昌、广西柳州和崇左、云南德宏和普洱（在建）、新疆伊犁、内蒙古赤峰、河南睢县、山东滨州和济宁、以及埃及贝尼斯韦夫省、俄罗斯利佩茨克州等地建有12个工厂。
公司主营面包酵母、酵母抽提物、酿酒酵母、生物饲料添加剂、营养保健产品、食品原料等产品的生产和销售，产品广泛应用于烘焙与发酵面食、食品调味、微生物发酵、动物营养、人类营养健康、酿造与生物能源等领域；公司投资领域还涉及生物肥料、酶制剂、制糖、塑料软包装、乳业等。
公司是全球最大的YE供应商和第二大干酵母供应商，在国内市场占比近60%，在全球占比超过15%，产销规模已全球第二。
1、国内市场实现主营业务收入77.85亿元，同比增长22.31%；国际市场实现主营业务收入折算人民币28.22亿元，同比增长 12.01%。
2、公司发酵总产量达到31.6万吨，同比增加 10.3%，其中酵母抽提物产量突破10万吨，同比增长22.9%。
3、公司获得授权发明专利237项，主导和参与制定了酵母行业所有的国家和行业标准。两次获得国家科技进步奖，十次获得省部级科技进步一等奖，并获得中国质量奖提名奖、全国质量标杆奖。2020 年，被工信部评为“国家技术创新示范企业”；2021 年，被国务院国资委评为“国有重点企业管理标杆创建行动标杆企业”，荣获第三届湖北改革奖（企业奖）。
4、公司两个海外工厂均满负荷生产，海外员工总数达1470 人。埃及公司连续三年获得BRC最高评级AA级认证，俄罗斯公司荣获2021年度“俄罗斯最具价值品牌100 强”。
公司先后在新加坡、墨西哥、美国、德国设立了全资子公司，继续整合国际业务，创新海外营销模式，实现国际营销本土化，提升跨国经营能力。海外业务克服了疫情反复、国际海运费用大幅上涨等困难，创新思路，利用本土化资源，协调海外工厂生产保供，实现了新菌种酵母、食品原料、YE 等重点产品上销量。
2021年出口国家和地区达到163个，国际化指数达到20.3%。在至少15个国家市场占有率第一，并成功进入美国、欧洲、日本等发达国家和地区。
5、经过三十多年的发展，安琪已成为中国酵母的代名词、成为中国制造的国际新名片，全球知名的国际化、专业化酵母大公司。公司坚持打造自主品牌，立志将安琪打造成全球食品行业的知名品牌。
公司采取“以安琪品牌为主导、多个子品牌支撑”的旗舰式品牌战略。公司形成了多业务品牌构架体系，不同的专业领域实施品牌细分，打造安琪品牌集群的力量，安琪已成为中国酵母市场的标杆品牌。
公司已初步实现了国际化品牌布局，在海外市场销售的产品95%以上为自主品牌，是中国马德里商标国际注册十强企业。“安琪”品牌是较早获得的中国名牌和中国驰名商标，并入围中国最有价值品牌百强，正在成为具有较高知名度、广泛影响力的国际品牌。在安琪品牌的带动下，公司旗下“福邦”、“安琪纽特”等一批品牌脱颖而出，“福邦”已成为公司第二件中国驰名商标；“安琪纽特”已成为婴童营养品行业头部品牌，并连续五届入选“中国保健品十大公信力品牌”。
“十四五”期间，公司将坚守“做国际化、专业化生物技术大公司”战略目标，立足酵母同心多元化，聚焦酵母、健康食品配料、营养保健食品、生物新技术、新型健康包材五大产业布局，对标卓越找差距，守正创新促发展，不断提高技术研发水平，加快建设全球化营销体系，巩固提升核心竞争力，努力缩小与国际标杆的差距，奋力实现新技术领域的突破，确保2025实现收入200亿元，力争实现更高的目标。
2022年是实现“十四五”规划目标的关键一年，公司确定了销售收入126亿元，净利润继续稳步增长的经营目标。
三、行业信息
现代酵母产业起源于欧洲，历经上百年的发展历程和持续的技术进步，酵母产业沿着酵母制品和酵母衍生制品两大产品线不断发展，已深入应用和服务于食品制造、饲料工业和生物制造等领域。酵母工业属于生物产业中的生物制造业，生物产业是我国九大战略性新兴产业之一，中国已成为全球最大的酵母生产国和出口国。
从产能分布上看，目前全球酵母总产能约为190万吨，乐斯福、安琪、英联马利分列行业前三位。酵母行业产能主要集中在欧美，超过总产能一半；近年来中国成为全球酵母产能增长最为迅猛的区域，带动了亚太乃至全球酵母产能的快速增长。
从消费市场上看，酵母消费市场增长不平衡，欧美及大洋洲活性酵母应用成熟，存量大但增量小，以鲜酵母为主，市场增长潜力有限，酵母衍生品需求潜力较大；非洲、中东、亚太等区域人口增长快，烘焙业兴起，活性酵母市场需求增长迅速。
从应用领域上看，酵母应用的传统和主导领域为面食发酵、烘焙、酿造与生物能源，行业发展相对成熟；酵母在饲料养殖、生物发酵等新兴领域市场容量巨大，应用前景广阔；酵母衍生品在风味、营养、健康等领域应用的广度和深度正在进一步拓展。
从地域分布上看，中国已成为全球酵母行业竞争的主战场，行业龙头凭借规模、品牌、技术、渠道等优势进一步巩固市场地位；中国酵母抽提物产能平稳增长，行业集中度提升；酵母传统应用领域平稳增长；酵母衍生品领域潜力较大，下游应用领域不断增加；中国酵母行业整合持续进行。
公司是专业从事酵母、酵母衍生物及相关生物制品经营的国家重点高新技术企业、上市公司，亚洲第一、全球第二大酵母公司公司，肩负了发展中国现代酵母工业使命，一直引领着中国酵母工业的发展，30 多年来，已经形成了完整的中国酵母工业技术和装备体系，创造了中国市场不断增长的酵母需求，推动了酵母系列产品标准的建立，带动了相关应用领域技术进步，有力提升了中国酵母产品的先进性和国际化水平。
预计未来五年，全球酵母产销量继续增长，寡头垄断态势持续，酵母市场主要增长来自于非洲、中东、亚太市场，潜力较大，酵母及衍生品细分应用领域越来越广，新兴市场和潜在市场处于快速演进发展中。
四、2022年第一季度
收入30.32亿，增长14.14%；
净利润3.13亿，增长-29.30%；
扣非净利润2.65亿，增长-36.09%；
经营活动现金流量净额-3.13亿，增加29.70%。
净利润较上年同期减少29.30%，主要原因是糖蜜及主要原材料成本上升，期间费用增加，净利润下滑所致。
毛利率26.68%，同比33.24%，减少6.56个百分点；
净利率10.45%，同比16.91%，减少6.46个百分点。
五、总体印象
1、自2017年起，公司ROE（加权）水平提升至20%左右，2017年至2021年，分别为24.02%、21.06%、19.37%、25.15%、20.54%。仅看ROE，已经符合长期投资的“金标准”。
2、2013年收入31.10亿，至2021年，8年收入复合增长16.68%；2013年净利润1.46亿，至2021年，8年净利润复合增长31.54%。总体而言，公司的成长性还是相当不错的。
与之相对应，过去8年，股价复合上涨31.36%%（2013年开盘46.94元，至2021年底416.24元，股价为后复权）。
自2013年开盘46.94元，截至2020年6月8日301.80元（后复权），8.5年复合上涨24.47%。
3、公司已经成为小行业的大龙头，也可称之为行业中的垄断寡头。公司产品在国内市场占比近60%，在全球占比超过15%，产销规模已居全球第二。特别是在国内，已经是处于“打遍天下无敌手”的状态。
4、从定性方面分析，公司进入的技术门槛较高，构筑的护城河已较深，且目前的产品技术在可以视见的未来没有被颠覆的可能，但缺点是资产有点重（重资产企业未必就全是坏事，有时也会成为竞争的门槛），有周期性。公司主要原料为蜜糖，其上游价格随行业周期波动。这也是公司第一季度净利润大幅度下滑的主要原因。
5、估值。截至2022年6月8日，公司市值354亿，按2021年净利润13.09亿计算，市盈率27.04倍。公司确定了2025年实现收入200亿的战略目标，依2021年的净利率12.38%毛估估，则净利润有望实现24.76亿。当然，这个目标具有诸多不确定性。
注：本公司自己并未持有，本简单分析仅为自己研究公司积累材料，并不构成投资的建议，切记！
