本
文
摘
要
数据来源于同花顺。
西米衣谷将用至少五篇文章分析目前大多数公司市值低迷的电力行业。其中第一篇分析火电；第二篇分析水电；第三篇分析新能源发电；第四篇从电力行业发展趋势的层面，分析三个子行业未来的前景；第五篇选取水电行业中比较有意思的桂冠电力作为案例，来分析电力行业独特的不增收也增利的商业模式。
本文为第一篇，我们先来看25家火电公司过去五年的毛利率，以及五年平均毛利率的排名。
25家公司中，毛利率最高的是深圳能源，这家公司不仅平均毛利率最高，历年的毛利率也相当稳定，一直维持在27%上下。
排名第二的建投能源就要差很多，五年来公司毛利率呈现大幅下降的趋势，2014年毛利率高达37.33%，到2018年已经下跌到16.14%。
整体来看，过去五年大多数火电公司的毛利率都在不断下滑，比如国电电力从五年前的28.28%下跌到2018年的18.61%；华能国际从五年前的25.04%下跌到2018年的11.3%。
我们再来看下火电公司的成长性：
过去五年，营业收入年复合增长率超10%的火电公司只有三家，依次是豫能控股、福能股份、深圳能源，此外还有六家公司为负增长，分别是京能电力、赣能股份、粤电力A、通宝能源、*ST金山、穗恒运A。其余公司属于微幅增长。
再来看过去五年的扣非净资产收益率：
对于火电公司来说，平均值的排名意义已经不大，我们要看过去五年的趋势：所有公司的2018年的扣非净资产收益率和2014年相比，都在大幅走低。
我们将五年毛利排名、五年营收复合增速排名、五年扣非净资产收益率排名、五年自由现金流之和排名视为权重，求其均值，则综合排名如下：
综合以上数据看来，单是扣非净资产收益率逐年走低，就让火电公司的投资价值充满疑问。在我们接着分析完水电、新能源发电、行业宏观趋势之后，相信对其未来价值的判断会有一个更加清晰的指引。
西米衣谷公X号电力行业系列文章：
《冷门公司系列：6家火电公司近五年自由现金流之和超百亿》
《国投电力近五年自由现金流之和排水电公司第三名》
《中国广核和中国核电：近五年自由现金流垫底的新能源发电公司》
