本
文
摘
要
9月28日，中通快递在港交所公告，香港上市发行价已确定为218港元/股，预计全球发售募集资金净额约为96.74亿港元。分析称，中通在港股二次上市，除了为扩张、占有更多市场份额做准备外，还要提高自身的“风险均摊能力”，或也能借助沪深港通吸引内地投资者，有利于对冲美股风险。
一手中签率70% 定价218港元/股
9月28日中通快递-SW发布公告，公布招股结果。中通公开发售部分超额认购5.69倍，一手中签率70%，股份每股发售价218港元，较9月25日收市价30.5美元(约236.37港元)折让7.77%。
A类普通股将以每手50股股份进行买卖，预期A类普通股将于2020年9月29日上市。
由于公开发售部分仅超购逾5倍，因此公司未有启动回拨机制；国际配售部分获适度超额认购，相当于国际发售项下初步可供认购发售股份总数的约5.65倍，全球发售项下初步可供认购发售股份总数的95%。
以招股价计算，预计公司全球集资额为96.74亿元，其中约50%用于基础设施及产能开发、约25%用于增强网络合作伙伴能力、约15%用于投资物流生态系统及约10%用于一般公司用途。
持有8.7%股权 阿里为第二大股东
中通快递招股书披露，2020年第一季度，中通快递的收入、营业成本及净收入分别为39.16亿、30.97亿、3.71亿，同比分别下降14.4%、6.6%及45.6%。自今年3月份，中通快递逐渐恢复了运营。2020年第二季度，中通快递营收、营业成本及净收入分别为64.02亿、46.33亿、14.53亿，同比分别增长18%、26.8%及6.5%。
招股书显示，中通快递董事长赖梅松持有公司27.3%的股份，为第一大股东，拥有78.4%的投票权；第二大股东阿里巴巴持有8.7%的股权，拥有2.65%的投票权。招股书显示，从包裹量来看，2019年中通快递市场占有率为19.1%，2020年上半年市场占有率为20.6%，均位居中国快递行业榜首。
北京青年报记者了解到，目前，中通快递是中国快递行业中唯一市场份额超过20%的公司，而公司的目标是在2022年市场份额达到25%。
中通二次上市为哪般？
9月17日，已在美国上市的中通快递(ZTO)正式开启了回港股市场二次上市的招股程序。而其在2016年已经在纽交所上市，截至当地时间9月25日收盘，中通报30.50美元/股。分析称，中通二次上市，除了拿钱为扩张、抢占更多市场份额做准备外，还想提高自身“风险均摊能力”，或也能借助沪深港通吸引内地投资者，有利于对冲美股风险。
但是在市场占有率高的同时，中通也卷入了以价换量的怪圈。在最新公布的业绩指引中，中通业务增量在33.7%至40.3%之间，却将净利润目标下调为48.0亿元至52.0亿元。而在第一季度财报中还预计今年全年实现净利为53.9亿元至58.3亿元。
分析认为，对于淘宝系电商的过度依赖，使得中通难以有自己的“护城河”。阿里巴巴虽是中通的股东，但同时它也入股了其他快递公司，阿里是申通快递和百世快递的最大股东。
值得注意的是，去年顺丰针对电商推出了“特惠专配”经济件，其定价一度接近通达系给予电商客户的水平。加之疫情期间顺丰表现强势，顺利拿下部分原有通达系电商份额。这使得快递行业价格战再起。
海通证券预计，今年随着快递行业集中度指数持续提升，行业龙头份额逐渐增长，二、三线快递公司份额逐渐丢失，通达系公司之间正面的份额战争不可避免。
市场观察
通达系快递江湖风云再起
目前中通市值已经与顺丰一样，突破千亿大关，稳居通达系首位，但是在几年前，通达系的“带头大哥”还是申通。
北青报记者了解到，在“三通一达”之中，成立于2002年的中通只是后起之秀，当时的“老大哥”申通已经成立了9年，是中国最早成立的民营快递公司之一，可以说申通是伴随着中国电商崛起成长起来的。
2011年，申通快递的市场份额达到20.4%，在当时无论是配送的订单量还是盈利能力，申通都在行业内首屈一指，国内每三件快递中就有一件是由申通配送的。而如今其市场份额已经跌至市场第五，在“三通一达”中垫底。
与申通不同，中通、韵达与圆通虽然也都是加盟制，但均对快递的核心——枢纽分拣中心逐渐进行直营管理，这也是对快递配送效率影响最大的因素。
事实上，由于申通的衰落，近几年来，包括中通在内其他通达系公司能够取得发展，靠的是蚕食申通空出来的市场份额。虽然申通、圆通今年都以各种方式获得阿里的“增持”，但这种深度捆绑早已失去前几年的优势，毕竟现在电商市场也在变化，不断有你新的入局者。
对于通达系来说，电商红利消退、自身业务缺乏稀缺性、过度依赖渠道等问题均是悬在头上的利刃，弄不好就将重蹈申通的覆辙。
另外一个隐忧就是通达系的利润空间。虽然年年都有通达系要涨价的各种消息出现，但快递单票价格却在逐年下降。
国家邮政局发布数据显示，2011年中国快递业务量为36.7亿件，2014年中国快递业务量首次突破百亿大关，达到139.6亿件，2019年快递累计完成635.2亿件。但是，快递单价却一路下降，2011年平均每家快递的价格是20.65元，而到了2019年下滑至11元左右。而这还是计算了顺丰、EMS等单票价高的快递企业的数据后得出的。
而到2020年8月，快递行业综合单价达到10.05元/票，同比去年跌1.53元/票，环比上月跌0.38元/票。具体到公司，8月份，顺丰、韵达、圆通、申通的单票收入分别为每票17.11元、2.12元、2.11元和2.11元，同比分别下降20.97%、33.75%、22.57%、23.55%。而各家快递公司上半年公布的数据显示，韵达、圆通、申通的单票毛利分别为0.18元、0.22元、0.11元，单票价格已经十分接近成本。而通达系还在进行价格战，似乎已经走入了囚徒困境。
安信证券分析认为，当前通过激烈的市场竞争使得头部企业份额差距拉大，网络稳定、精细化管理能力强的公司将最终胜出。
本组文/本报记者 张鑫
统筹/余美英
