本
文
摘
要
近日，国内最大的银行系保险公司中邮人寿，在中保协官网公布《关于变更注册资本有关情况的信息披露公告》。
公告显示，为进一步完善公司治理，健全市场化经营机制，提升综合竞争实力，中邮人寿拟引进友邦保险（http://01299.HK）作为战略投资者进行增资扩股。而友邦保险将出资120亿元，认购中邮人寿此次全部增发股份71.63亿股。这次变更资本事项通过后，友邦保险将持有中邮人寿25%比例股权。
保观察细读中邮人寿8次注册资本变更公告发现，这是该公司首次引进中邮系之外的股东，并且还是境外股东。相比前7次注册资本变更，友邦保险此次进入也付出了较大的代价，主要是价格较高。
在前7次注册资本变更时，基本是每股1元价格，意思就是新增了多少亿股，就是多少亿元。而在此次注册资本变更时，友邦保险花费了120亿元，才买到71.63亿股，每股价格1.68元。这意味着，友邦保险比起中邮系股东花费代价更大。如果这次增发股份由中邮系股东认购，或许他们只需花费71.63亿元即可。因此，在一定程度上可以说，友邦保险可以说是多花近50亿元才拿到这些股权。
除此之外，我们也可以从这个消息中得到中邮人寿的估值信息。友邦保险花费120亿元，持股25%，这意味着中邮人寿当前估值在480亿元左右，接近500亿元。那目前中邮人寿值这个价吗？我们从市销率（总市值/总营收）这个角度来看，2020年中邮人寿营收937.84亿元，那其市销率约0.53，这个指标还是很低的。
因此，看上去友邦保险虽然购买股权价格比中邮系股东要高不少，但从中邮人寿目前估值来看，友邦保险也并没有吃亏。这也是友邦保险和中邮人寿能够达到认购意向的重要原因，体面话就是所谓的双赢。
不过，资本市场对此合作反应有些冷淡。这次消息宣布后，友邦保险股价并未有所强烈表现，整体处于弱势震荡区间。
除了价格与估值上的双赢，中邮人寿与友邦保险在渠道与产品方面的互补优势也很明显。中邮人寿近些年凭借邮储银行渠道，其保费规模渐渐成为银行系保险公司老大，但与此同时其客户老年化严重、产品也多以短险、理财型产品为主，造成整体经济效益并不太高。
而友邦保险在国内虽然有产品优势，但也面临激烈竞争，整体上属于小而美公司。此次双方合作，可以弥补各自短板，又充分发挥自身优势，是次不错的战略选择。
当然，这对同行特别是中国人寿、平安人寿等众多保险公司并不是个好消息，这意味着给同行们带来的竞争压力将加大，他们也或许不愿意看到中邮人寿和友邦保险的强强联合。
