本
文
摘
要
从历史上看，美国国内的通胀指数CPI和美元指数在一般情况下是反向运行的。通胀率上涨（下降）一般会带来美元贬值（升值），如下图所示。
但近期，尽管在后疫情时期高通胀的情况下，美元指数不降反涨，并且伴随美国国内的高通胀。
个人认为主要有以下几个直接原因。
得益于美元作为世界主导货币的客观事实。尤其是当美元继续作为国际贸易的主要结算货币时，当经济动荡加剧，不确定性增加，外汇市场增持世界主导货币的需求上升，推升美元。货币币值是一个相对的概念。固然美国国内通胀率高企，但世界主要发达国家经济体所面临的通胀问题是相似的，美国通胀并没有显著地高于其他主要发达国家经济体，因此美元贬值压力不大。美联储释放强大的加息信号，推升对于美元资产的需求。一国货币汇率的高低和该国的利率成正比。当美元利率上行预期强烈的时候，对于美元的需求也会上升——因为高利率意味着高预期收益率，美元资产收益率上升，吸引投资。最后，必须强调的是，衡量美元币值高低，美元指数和汇率只是其中一个标准。但是汇率和美元指数都是相对指标——只表现美元和其他一篮子货币的相对价值高低。货币根本的价值是购买力——100美元能够买多少商品劳务才是真正观察美元币值本身否贬值的标准。很显然，美元确实是在贬值的，由美国的通货膨胀率即可见。
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