本
文
摘
要
“上市”这个词你一定听过很多次了，那么上市是什么呢？英文叫做Initial Public Offering，简称IPO。它指的是一个企业第一次向公众公开发行、出售它的股票。
关于IPO，其实有很多种说法，有人说只有成功的、大型的企业才能够上市；也有人说上市其实就是企业的早期投资者、创业者圈一把钱，然后就跑了。
那么，各种各样的说法，哪个对呢？其实都不准确，也都不完备。
比如说像华为、娃哈哈、宜家这样的企业，它们都没有上市，但你能说它们不是成功的企业吗？
再比如说像腾讯，它2004年在香港上市，当时的市值是70亿人民币，到2019年时，市值已经是3万1千亿，涨了440多倍，它的投资者已经赚翻了，而且它还在继续升值，那你能说腾讯的投资者和创业者就是为了圈钱跑掉吗？当然不能。
所以，大家对于上市的各种方法，其实很多都是片面的、不准确的。
那么，到底什么是上市呢？在我看来，上市其实是一个企业的成年礼，是一个企业融入商业主流社会的通行证。
一家企业一旦上市，它就从单一、封闭的状态，融入了一个社会协作网络，变成了一个节点。企业上市之后，除了能够获得融资之外，还能获得这个社会网络各种资源的加持，同时，它也会受到这个社会网络的监督和制约。
所以，毫无疑问，上市不是一个企业的终点，而是一个全新的起点，要不要上市，是一个企业需要反复权衡的重大决策。
其实上市还有一个更高层面的优势，就是上市意味着企业最大化地打开了协作界面，进入到了一个社会的网络当中，可以受到多元化的、多方位的资源的支持。为什么这么说呢？
第一，你还记得我们一开始说的那个误区吗？就是说只有最成功的大企业才能够上市。这个话是不准确的，但它其实也有一定的道理。我们反过头来想，一个企业在上市的过程当中，它要做很多的路演推荐，在上市了以后，它要发年报、季报，它的总裁经常要出来开股东大会，各种各样的曝光，其实是能够帮助企业扩大它的知名度，打开它的社会美誉度，建立一个更专业、更权威、更健康的形象的。
第二，企业上市以后，它能够帮助企业提高外部治理。比如说它的股票在市场上自由流通，实际上客观增加了企业被收购的可能性。这个就倒逼这些企业的高管不得不勤勉地努力工作，来帮助企业最大化它的价值。
那么，同时上市以后，你会接触到更加多元的投资者。很多投资者都是机构的大的投资者，比如说像一些对冲基金、共同基金等，你可能还会收到金融分析师的一些预测。那么，这些机构投资者和这些金融分析师，可以帮助企业更好地进行未来的规划，进行未来的预测。
我再从一个非常具体的角度来带你看看上市有一些什么样的好处。
我们先从上市的步骤说起。一个企业要上市，它首先要有董事会的决策，要达成一致的意见。我们在上市的时候，我们发行股票，发行多少，要多少融资等等。那么，在一些国家，比如说像我们中国还要经过股东大会的同意。那么，当我们一致决定要上市了，下一步，他们就会去找一个承销商，也就是我们所说的投资银行。
那么，投资银行实际上是帮助企业发行证券的金融中介，这些投行都是一些什么样的企业呢？比如说像美国的高盛、摩根士丹利、JP摩根，我们中国的中金、中信证券，还有包括华泰证券等等，都是响当当的投资银行，我相信你也应该听说过它们。
投资银行不仅是企业上市重要的推手，它其实在企业上市当中也会起到非常重要的作用。
第一个作用就是监督。我们知道，在企业上市的时候，它的真实的价值，它到底是一个什么样的企业，我们作为公众的投资者来说，其实并不是特别了解。所以，投行作为金融中介，它可以进行尽调，它可以查你银行的流水，包括和你上下游的供应商、客户来进行访谈等等，确保这个企业的财务不会造假，它的商业模式不会有任何问题。
投行起到的第二个作用，我们叫做认证，或者说是背书的作用。投行通过自己在这个行业里边摸爬滚打几十年建立的声誉，来向市场传递这样的一个正面的信号，就是说“你看，我作为高盛，我作为中金，我以我这么多年积累的名誉来担保，我给企业的定价是公允的，是合理的”。
我给你举个例子，前些年我们国家很流行P2P的平台，很多都到美国去上市。正好赶上国内e租宝出事儿，大家对P2P这种模式，它的风险其实有很多的疑虑。所以，那时候你看到美国上市的公司，它们的投资银行里边都有摩根士丹利。这个是不是巧合呢？当然不是巧合。
因为，摩根士丹利最早是美国的P2P平台Lending Club的主承销商，摩根士丹利又是一个声誉非常高的投资银行，它支持了Lending Club的上市，也得到了业界的认同。所以，2015年，宜人贷到美国去上市，它就选择了摩根士丹利作为它的主承销商。后来的一些相应的平台，比如说像趣分期、分期乐等等，到美国上市也追随着宜人贷的脚步，选择了摩根士丹利。
第三，就是营销的作用。我们也知道，一个企业上市，最重要的就是看它的股票能不能够被全额认购，能不能够发行顺利。那么，在这个时候，投资银行就起到非常重要的作用。它会帮助企业准备它的招股说明书，帮助企业包装它的亮点，同时也会开路演推荐会，和大的机构投资者、未来的股票购买者见面，来进行交流，进行市场上的营销。
我给你举一个优酷网的例子。优酷网在2010年的时候到美国去上市，它当时受到了资本市场的热捧，上市第一天股价大涨，是2005年以来在美国上市第一天涨得最多的一家公司。那么，其实你不知道的是，在优酷网上市的时候，它是亏损的，它其实是拿着一个不太合格的成绩单到美国去上市，去面对一帮最精明的华尔街人的。那么，它为什么能够受到美国投资者的追捧呢？很重要的原因，就是它的主承销商是高盛。
高盛当时怎么帮它包装呢？高盛避开了优酷网并没有盈利的这个硬伤，它跟投资人说，你看，优酷网的运营模式像美国的YouTube，它的用户规模已经达到了Facebook的规模，这样的一种营销方式就非常符合华尔街的胃口。当时李开复在他的个人微博上也曾经评论，说高盛用5岁小孩都能听懂的道理来包装优酷网。所以，通过这个例子你就能够看出，投资银行在企业上市当中能够起到非常重要的营销作用。
投资银行第四个重要的作用就是风险共担。我们知道，投资银行在很多的场合下，会把这个上市公司所有的股票买过来，然后再卖给公众。在这个动作中，它其实就相当于承担了这个企业股票滞销的风险，和上市公司进行了风险的共担。
综上所述，如果企业不通过上市来进入到这个社会网络里，它就会错失很多的机会，无法在一个更高维度上进行竞争，也会错过很多市场上的红利。所以，从这个角度讲，难怪很多企业要把上市敲钟作为一个企业发展的重要目标。
得到 《公司金融》田轩
