本
文
摘
要
最近盘面总是什么板块出利好，就砸什么板块，短线操作难度颇大。今天盘修复板块中的旅游酒店等继续上扬，昨天这点倒是猜对了，口罩问题到了极致即反转，金融市场一直都是领先基本面做预期。值得注意的是盘面上TOPCON电池、POE胶膜、储能等迎来了大涨，赛道跌了这么久，终于出现了见底的苗头，之前有段时间一直在聊POE胶膜，硅料价格下跌等等，在金融市场上总算出现了曙光。从预期上看，未来经济修复是重中之重，那么维持最近的判断，多关注未来经济增长点。
技术上看，今日沪指反弹上涨0.65%，两市成交额6243亿，相较于上周五5700亿有所放大，但是略显偏低，通常反转信号需要成交量有效放大才行，具体是反弹还是反转有待观察。BOLL线指标上看，沪指摸到下轨线后出现反弹，KDJ指标在超卖区域上扬即将形成金叉，短期看多的可能性增大。值得注意的是，科创50指数今日放量上涨，未来说不定又是一次类似于之前，科创板与创业板优先向上的戏码。
最近很多人和我抱怨了亏钱与短线难做的问题，在此我还是建议短线能力不强的同学管住手，多看看超跌板块个股与指数ETF，上涨较慢也比亏损要好不是吗？短期内是不是见底很难说，但是很多个股真的已经进入超跌阶段，耐心一点就会有回报。
题材挖掘（仅限于分析，不代表推荐，风险自担，再好的分析和政策，也需要选择时机）
光伏和储能（长江电新）
1、四季度以来，新能源产业链价格开始步入下降通道，硅料自30万元/吨的高点回落，目前预期下降至16-18万元/吨:碳酸锂也从60万元/吨调整至54万元/吨，2023年预期的中枢将在40-50万元/吨。作为经济性驱动的创新产业新能源产业链的降价将带动需求的超预期释放，并催生商业模式的进一步清晰，储能都将是其中最确定的受益方向。
2、首先，光伏产业链降价将激发国内地面电站需求，叠加风电招标大年后也将集中并网，2023年国内灵活性资源需求旺盛，也有望催化储能装机超预期。其次，国内大储目前的核心矛盾是成本分摊机制，而硅料当前的降价预期能够对应0.3元/W左右的组件降价，从整体经济性的角度看已基本覆盖了【10%*2h】的储能配置成。本，光伏项目在承担储能成本后的IRR依然达到6%左右，也就是达到光储平价。产业链的成本下降，使得国内大储即使不向用户侧电价端传导成本压力，也可以通过容量租赁、现货价差、辅助服务等市场化的方式实现经济性，国内大储商业模式的清晰化值得期待。
3、继续积极看好储能板块的投资机会，国内大储近两年处于产业拐点，今年已经见证了装机量翻倍以上增长、中标量超30GWh的需求拐点:以山东、山西、湖南等地为代表的商业模式也逐步成型:2023年将是产业链盈利拐点的兑现期，硅料、碳酸锂降价，地方现货、辅助服务机制理顺都将是重要催化。美国大储商业模式清晰、政策激励向好、项目储备充沛，2022H2随低价订单完成交付，产业链盈利已有积极修复，后续需求拐点静待组件进口政策的变化。
大储板块继续推荐白马的宁德、亿纬、阳光、科华等;以及弹性方向的南网、同力、龙净、盛弘等。
户储行业的景气兼具确定性和弹性，头部标的估值性价比高，继续推荐派能、鹏辉、锦浪、固德威、德业、科士达等。
赛伍技术（开源电新）
近期赛伍技术回撤较大，主要因产业链上中游产品价格跌幅较大，市场担心2023年需求，公司跟随板块跌幅较大。同时，福斯特、海优新材等也有传出转光膜进展信息，对此，我们认为HJT正处于爆发前夕，2023年HJT通过硅片薄片化、转光膜、金属化等继续进行或导入，商业模式有望正式跑通，类似于今年三季度TOPCon——组件成本比PERC高几分钱、售价高约1毛钱。需求快速扩张下转光膜必然有新玩家加入，赛伍技术通过日本企业原材料独供+加工工艺+分散工艺，能维持约1一年左右领先期。
转光膜商业模式通畅，有望成为HJT标配：以一块600W组件采用转光膜，实际功率达到610W为例：胶膜环节单平成本增加约2元，售价增加约5元；组件环节功率提升2档单瓦售价可提升约0.04元，整体成本增加约22元，售价增加约25元+10W售价；电站端更偏好高功率产品，能接受高档位产品溢价。
预计公司2023年转光膜出货1亿平左右，单平净利润约3-4元，2024年转光膜出货有望达到2亿平，随着供应商增加溢价空间将有一定减小，但公司通过规模化实现成本下降，单平盈利有望维持约3-4元。
维持对于公司23/24年6-7亿/10.5-11.5亿业绩预测。对于明年市值看到250-300亿空间。
软饮料（天风商社）
我们认为软饮料行业有望率先迎来基本面改善：一是目前渠道库存较低，二是春节旺季送礼场景或提前恢复，三是疫情影响了行业的发展节奏，但并未打破各公司后续的大单品或全国化等逻辑。随着后续场景的恢复，基本面有望进入快速改善通道。当前软饮料估值尚处修复阶段，疫后修复主线下，建议加大对板块的关注。
短期建议关注与春节场景相关度高的标的，推荐：香飘飘（冲泡修复，即饮新品逻辑）、承德露露（送礼场景恢复，新品逻辑）和养元饮品（送礼场景、高股息）。
中长期来看，推荐大单品全国化逻辑持续演绎的：东鹏饮料（收入加速、成本改善）、百润股份（强爽延续强势，老品修复）和李子园（场景恢复+全国化，成本改善）。
东鹏饮料：公司三季度旺季销售表现强劲，壹元乐享渠道运作、陈列及冰冻化建设、终端网点开拓方面成效正持续释放。展望明年，一方面500ml金瓶大单品全国化加速推进，另一方面公司将发力中国新金罐及大咖产品的培育，培育第二增长曲线。此外，成本端PET价格有望下行回落，盈利能力有望进一步改善。
百润股份：四季度作为鸡尾酒旺季，目前全国范围线下渠道目标完成度较好，同比有望实现双位数增长。分品类来看，强爽目前增长势头不减，产品生命周期逐步得到验证；微醺环比表现转好；清爽在营销及强爽带动下，动销持续改善。公司基本面改善态势显著，短期来看整体销售步入改善通道，整体弹性有望持续释放。
李子园：一方面，销售端明年有望实现双位数增长，主因学校等特通场景的修复，叠加全国化扩张逻辑；另一方面，成本端，目前大包粉价格下行，且公司已对主要产品适度提价6%-9%，盈利能力有望显著改善。
香飘飘：随着气温降低和春节备货，终端动销有所改善。同时春节消费场景集中，且为冲泡旺季，有望实现较好增长。另一方面，公司近两年在即饮板块产品储备丰富，冻柠茶等产品试销动销反馈突出，OATLY联名燕麦奶茶预计将进入山姆及便利店系统，PET瓶装产品切入新饮用场景，即饮新品矩阵有望在明年加速放量。
承德露露：春节备货积极推进，送礼场景修复有望提振终端动销，22年预计收入端维持前三季度增长态势（中高个位数增长）。展望23年随着场景修复，叠加新品铺货（1月份推新品杏仁奶，后续仍有新品推出），整体有望实现双位数增长。当前估值15x左右，具备修复基础。
养元饮品：公司优势区域受管控物流和生产受限，一度销售压力较大，12-1月作为公司传统旺季，目前整体渠道库存水平较低，伴随整体形势放开转好，经销商有望再进行补货销售，环比加速改善。
白酒
结合近期各地疫情进展和白酒消费情况，我们就春节白酒动销情况进行了展望：
①全国大部分地区在春节前有望完成染阳高峰人群的康复，春节返乡人群有望较往年增加，今年春节白酒消费有望实现动销同比增长；
②目前渠道库存：高端酒库存较低，次高端库存略高，酱酒较高，总体而言库存压力不会造成经销商的回款压力，我们判断市场不用过度担心开门红压货对渠道造成过多压力；
③短期看白酒消费有一定消费降级现象，但是高端次高端价格带动销仍不错；今年过年回家人数增加，预计100-300元以及次高端价格带都将受益。
我们维持前期观点：短期疫情影响好于预期，长期疫情放开、经济复苏下白酒有望迎来新一轮复苏和景气周期，重申看好白酒表现，目前正是布局板块较好投资时机！
价格带来看：目前仍有一定消费降级现象，但高端次高端价格带需求仍旺。广东用茅台飞天的增多，茅台非标的减少；山东次高端300+价格带动销还行，有些从上面降级下来的需求；次高端价格带整体动销不错。
开门红打款积极性：名酒厂回款较有保障。开门红各个酒厂回款要求按照往年进度进行，费用力度略有增加，减少经销商资金压力五粮液国窖可以按照月度回款。名酒厂回款问题不大，次高端和酱酒回款有一定压力。
目前渠道库存：整体较为正常。茅台库存均较低；五粮液库存整体较低；国窖库存整体不高，山东、广东库存略大；次高端酒鬼酒、舍得库存略高，其中山东内参库存较大，酒鬼酒库存相对良性。大部分地区酱酒库存较大。
