本
文
摘
要
2021年中国平安年报点评，我的题目是：道阻且长，行则将至。表达中国平安的寿险改革道路险阻漫长，但是坚持不懈，矢志不渝，一路前行，终将到达目的地。
2021年中报我的题目是：中流击水当先锋，东方微白见曙光。
2020年年报我的题目是：柳暗花明再起航，医疗生态显神威。
2020年年初我写了一篇深度文章，题目是：聚焦产品，深度转型，中国平安矢志做世界人寿保险业的标杆。
类似的文章有很多，今年也是我投资中国平安的第三个年头，从刚开始研究保险行业的商业模式，财务解读开始，研究世界保险业的发展规律，中国保险业的历史进程，到研究中国平安的治理结构、企业文化，到现在自己成为一名保险人：在明亚保险经济公司入职半年，成为资深合伙人，熟练掌握几百个保险产品，对保险行业的认知有了新的突破。
这三年来是中国平安的改革之年，涅槃之路，也是我个人投资生涯的淬炼，经受了无数的嘲笑，见过无数“战友”的道貌岸然，有过对价值投资的彷徨，对市场先生的爱恨情仇，自己写了两本书，认识了很多投资的好友。
中国平安，这三年，很不容易。但是我从来没怀疑过中国平安的企业文化、改革决心、转型方向，我也从来没想到过会有疫情、有地产暴雷，所幸现在企业经营基本见底，情况很难再恶化了，但是什么时候彻底扭转，还看不到苗头。
今天我不想给大家列举高大上的保险名词，也不想复制粘贴各种数据，我主要聊聊我对保险行业和中国平安的认识。
一、保险业的大局观
2021年中国大陆寿险保费收入3655亿美元，仅次于美国的6096亿美元，位居全球第二，占比12.2%。非寿险保费，中国大陆为3307亿美元，仅次于美国的21091亿美元，位居全球第二，占比8.6%。
在美国的保费结构中，非寿险部分是寿险的三倍多，主要是健康险，诞生了以联合健康为代表的一系列优秀保险公司，这是美国大健康行业结构决定的。
看了总保费，我们接着看保险深度和保险密度。保险深度是指某地保费收入占该地国内生产总值（GDP）之比，反映了该地保险业在整个国民经济中的地位。保险深度取决于一国经济总体发展水平和保险业的发展速度。
中国大陆保险深度2021年在世界上排名第41名，而在美国、日本、中国台湾、北欧等高福利国家中，保险深度远超我们。这和我们家庭财富结构畸形有关，我们家庭财产主要是房子。但是也说明了一点：越有钱，越喜欢保险，而不是很多人假想的，有钱人不买保险，或者有钱人的保险配置在总资产中很低。
保险密度是指按限定的统计区域内常住人口平均保险费的数额。它标志着该地区保险业务的发展程度，也反映了该地区经济发展的状况与人们保险意识的强弱。
中国大陆保险密度2021年世界排名40，人均482美元，中国香港9556美元，中国台湾4804美元，很多人心中的天堂新加坡人均保费6742美元，是中国大陆的14倍。
分析全球保险行业的发展，得到一个基本的认知：保险的发展和地区的经济发展程度，大健康行业的政策、人口结构等有关，总体上看，经济越发达，人口老龄化越严重，医疗需求越急迫，保险在总资产的配置比例就会越大。
回到我们，我们的经济持续向前，人口老龄化严重，贫富差距较大，优质医疗资源稀缺，有理由相信，保险行业的总体增速要超过GDP增速。特别是在房地产行业发展到了阶段性顶点，银行理财打破刚兑，股权市场极端非理性，无风险收益率持续下滑，未来不确定性增加的大背景下，我认为保险行业的发展恰恰迎来了需求的缓慢爆发中。
这里多提一句，在经济不发生崩溃的假设下，无风险收益率和通胀率都和GDP增速紧密相关，中长期看，我们不存在较高通胀率的风险。
二、保险行业的产品
到今天为止，我已经是第六天没有写投资分析，这对习惯日更的我不正常。昨天是因为战友来上海，出去嗨酒了，前面几天是因为每天晚上都有三四个人咨询我保险，五天合计做了20个客户的家庭保障方案。
可惜，到目前为止，成交量为0。这里大家可以感受一下保险销售的难度，其一，保险是延迟性消费，人天性认为“不急”，其二，保险是长期性消费，客户需要谨慎考虑，其三，消费意愿和消费能力的不匹配。
我以前总结过什么样的人会买保险：有爱和责任，才会考虑到家人；有钱，才能买；有智慧，才会考虑未来的事情。以上三点，缺一不可。
当前，认为保险是骗子，没有配置价值的人群比例大大降低，群众主要的矛盾是保险需求和保险消费能力的矛盾。
我们来看两组数据。
第一组是2022年上半年非上市寿险公司利润榜。61家公司，29家盈利，32家亏损，净利润44亿，为五年来新低，甚至低于2018年，其中中邮亏了17.8亿，百年亏了13亿。
泰康人寿盈利61.55亿，如果把泰康这个BUG剔除，那么60家非上市寿险公司亏了17.25亿。
截至目前，尚未披露的公司，包括大家系和华夏人寿和天安人寿，还有中融人寿、珠江人寿、上海人寿、前海人寿等。在未披露的寿险公司中，可能会有亏损额度比中邮和百年高的机构，比如，亏损65亿的中融人寿，以及前海人寿等。
大家可以感受这个行业的残酷。
第二组是2022年上半年财险公司利润榜，76家非上市财险公司，56家盈利，20家亏损，净利润60亿，创近年新高，但是马太效应显著，中小公司处境更为艰难。比如，老三家的保费增速都在10%左右，车险增速也都超6.5%，全部超越行业。
据媒体报道，上半年财险业综合成本率为97.3%，较上年同期下降2.3个百分点。
137家非上市保险公司，把泰康这个扮猪吃老虎的算上，合计盈利104亿。2022年中报，中国平安扣非净利润为604.29亿。这就是行业的竞争格局。
大家有没有明白，这些中小保险公司和中国平安完全不是一个世界的东西，行业的特点决定了这些保险公司基本没有逆袭的机会。
但是保险从产品的保障属性看，确实是同质化产品，那么价格战在所难免。如果读者自己买的保险多，可以看看上面这些小跟班们，大量的网红产品都是由这些保险公司提供的，基本上就是为亏着股东的钱为人民群众谋福利。
兄弟们，保险真不是骗子，他们自己每年亏几十亿，连续十几年了，难道还不能吸引你找我买点高性价比的保险吗？哈哈。
我们先看一下中国平安的客户结构：
中产以上阶层占比高达75.30%，体现出了两个特点：越有钱越爱买保险，越有钱越爱买中国平安的保险。
那么，问题来了，既然是同质化产品，为什么这些富人选择中国平安？
首先，我们要明白，价格战没有前途，中国平安也不怕价格战，在中国平安不屑于价格战，战略转型迈向星辰大海的时候，同行在没有被大保司打击的时候就活的很惨了。
其次，中国平安靠的是两个：产品的差异性和服务。
先看差异性，主要就是保险+、综合金融服务和科技业务带来的服务体验。年报中说，中国平安深化“综合金融+医疗健康” 服务体系，积极构建“金融+养老”、“金融+健康” 等产业生态，提供专业“金融顾问、家庭医生、养老管家”服务。
这里重点强调的是医疗健康，这一块中国平安有极大的优势：有平安好医生提供线上医疗服务，有强大的客群基础，有自有医生团队，有北大医疗的线下布局。 除了医院外，截至2022年6月末，平安已布局14家健康管理中心。
这种布局给中国平安带来两个优势；第一，从事后的保险赔付提前到事前的健康管理，第二，高品质医疗服务的绑定形成产品的差异性，且医疗的护城河极深。
产品方面，平安寿险以储蓄型和保障型保险为两大产品主线，持续创新和升级产品体系。针对疫情及行业现实特点，中国平安新推出的产品性价比大大提高。这也是造成新业务价值率同比降低5.5个百分点的重要原因。
三、保险行业的销售
销售渠道这块，我们主要关注代理人。
如图是我们明亚一位同事和客户的聊天记录，客户的亲姐姐在中国平安做代理人，她就买了一份保险，她姐姐说只看病历，不要体检。我已经有几十次听说，中国平安的代理人在销售保险的时候，健康告知这块就是问：你住过院吗？没有，就可以买。
这是严重的无知，严重的误导，将会为以后的理赔埋下隐患。
甚至有客户在金管家上和公司员工咨询保险业务，客户反复告诉工作人员自己的高血压病史，员工一直说没事，把客户吓住了，也不敢买保险了，找我咨询的时候和聊天记录发给我看。
我理解保险销售的不容易，但是这种害人害己害公司的事情不能做。
一个老乡找我买养老年金，最后付款的时候说，大富翁，您再看一下，这可是我的养老钱，得200%可靠。我说，放心，我别的不会，但是，钱给你算的明明白白。
每个令人满意的保单背后的核心是：尊重，信任，耐心，专业和正直。
完整的保单过程包括：①梳理需求，这是最难的地方，70%的精力都耗在这里，主要信任建立和耐心交流。②寻找产品，这是专业和正直，一个从业人员的能力和素养全部体现在这里。③合理安排资金，保证缴费期间资金流安全。④录到核保，这里体现的是尊重和细致。
最大的满足来自于客户的满意，最喜欢的是彼此成就，价值共振！
根据我的经验，健康类保险理赔时候出现纠纷，绝大部分是因为健康告知，剩下的纠纷中，绝大多数是因为“卖保险的人不知道自己卖的是什么，买保险的人不知道自己买的是什么”，如果在一家保险公司，完全以业绩为导向，那么就很难相信这家公司的业务品质。
以往的人海战术失效了，如果中国平安想做高品质的保险公司，想做高品质的服务，想服务高品质的客户，想做保险+，那么就必须有高品质的代理人：专业、敬业、合规，这是三个基本要求。
2022年，中国平安将现有品牌标识中的标语“金融•科技” 回归为“专业•价值”，我很赞赏，这说明马明哲对公司的发展重点从业务层面重新回到了价值和文化方面。马明哲说，“专业•价值” 标志着我们新十年发展战略的驱动模式真正体现“以人民为中心” 的愿景追求，体现以“客户需求” 为导向的经营理念。
高品质的代理人不是无中生有的，是一个痛苦的磨炼过程，我微信好友有十几个中国平安代理人，曾经都是所在营业部的业务标兵，但到今天，只剩下一个人还在做。
我也讲过一个团队，全部被清退！这些人很优秀，但是被平安的业绩考核赶走了，这也是我当初反复斟酌，没有去平安银行私行新业务团队，没有去做中国平安代理人的原因。
我们每个股东都要关注代理人，关心他们的工作强度，关心他们的收入。收入提高了，才能留住人才，才能吸引人才，汇天下之才为我所用，何愁大事不成？
这里，我个人认为代理人制度已经过时，代理人压力大，收入低，要求高，这很不合理，建议中国平安为代理人提供五险一金，成为其正式员工地位。
痛苦的转型，终于有所成果。截至2022年6月末，大专及以上学历代理人占比同比上升4个百分点。2022年上半年代理人人均月收入7,957元，同比增长35.1%，人均新业务价值同比增长26.9%。这个业绩可以说除了友邦，远超同行。
银保新优才队伍坚持严选增优，、引入高学历精英队伍，目前该队伍已招募超800人，超九成拥有本科学历，队伍规模及产能水平令人鼓舞。当年我虽然拒绝了邀请，但是一直关注这个队伍的发展，对队伍的品质非常认可，相信这个特种兵部队，有能力为中国平安、为客户、为自己创造极大的价值。
代理人数量为519803，年初为600345，同比降低13.5%，尽管还在降低，但是速度大大放缓，我个人判断，最晚今年年底代理人团队数量可以企稳。
从业务机构看，长期保障性产品断崖式下跌，实在太恐怖了，我的天。
四、其他问题
把行业发展前景、行业竞争格局、产品和渠道讲完后，还有一些点需要关注：
1、2022年上半年，平安产险原保险保费收入1,467.92亿元，同比增长10.1%；综合成本率97.3%。
2、寿险部分，折现率变动影响69.72亿，长期看，无风险收益率会持续下滑，但是中期看，放水已经没有大意义，这块后面会企稳。当时折现率变动影响的是准备金，最后会不会形成真的损失，还是未知数。
3、营运偏差及其他同比增长70.2%，主要受疫情影响实际赔付较低，以及继续率有所改善，营运经验优于假设，带来营运偏差增长。这一块偏差太大，不是常态。
4、2022年6月30日的偿付能力数据已反映了偿二代二期规则变化的影响，截至2022年6月30日，平安寿险、平安养老险和平安健康险的偿付能力充足率均显著高于监管要求。除了友邦，中国平安的保险业务偿付能力要远超同行。
中国太保2021年分红减少的一个重要原因就是要应对偿二代规则的影响，真的是水啊，哈哈。
5、2022年上半年，平安产险整体综合成本率同比上升1.4个百分点至97.3%，业务品质仍保持健康水平。其中车险业务综合成本率大幅优化，同比下降3.0个百分点，但受新冠肺炎疫情影响，保证保险业务赔款支出上升，造成整体综合成本率呈现短期波动。
这块没有好说的，高品质业务。
6、投资方面，公司积极应对低利率、信用风险上行的挑战，继续增配国债、地方 *** 债等免税债券以及政策性金融债等长久期、低风险债券。同时，公司积极增加优质另类资产投资，尤其是具备稳定现金流的收租性资产。
7、不动产投资，公司保险资金投资组合中不动产投资余额为2,228.33亿元，在总投资资产中占比5.2%，其中物权1,158.57亿元，股权523.76亿元，债权546.00亿元。公司所持有的股权投资中，约60%以项目公司股权形式投向收租型物权资产。
8、截至2022年6月末，寿险及健康险业务内含价值为9,066.19亿元，较年初增长3.4%；年化内含价值营运回报率为13.2%。公司内含价值2022年6月30日为14412.61亿。
9、截至2022年6月30日，集团母公司的可动用资金余额达467.90亿元，2022年中期股息为每股现金人民币0.92元，合计166亿，可动用资金约300亿，也没多少钱了。
以上是我对中国平安2022年中报的点评，希望我的点评能够让真正的股东去关注中国平安做的是什么生意，逻辑是什么样的，未来会有怎么样的前景，而不是在意一时得失。总体看，方向正确，改革坚决，过程痛苦，宏观多变，初见曙光，未来可期。
祝福祖国强盛，人民富足，坚持价值，收获财富！
