本
文
摘
要
1.宏观金融板块
国内：首先，目前国内疫情呈多点扩散的态势，北京和杭州疫情有向外扩散的态势，春节期间人员流动较大，疫情扩散的风险加大，谨防疫情扩散对经济的冲击。其次，1月27日美联储议息会议表示尽快加息且加息后进行缩表操作，货币政策有进一步趋紧的趋势；在当前国内经济下行压力较大的情况下，国内货币政策操作空间和时间进一步压缩，央行降息或者降准操作可能进一步提前。
国外：首先，目前俄乌关系紧张，虽爆发大规模军事冲突的可能性较小，但仍有可能爆发小规模的摩擦，届时俄罗斯可能中断对欧洲的能源供应以及欧美可能采取对俄制裁的措施，能源价格和全球股市可能受到较大影响。其次，据消息人士表示OPEC+在2月月初会议可能维持40万桶/日的增产计划不变，增产幅度不及市场预期可能造成原油供应偏紧，原油价格有进一步上涨的风险。再次，2月月初美国公布1月非农就业数据，受疫情大规模扩散影响，美国就业市场受到一定的影响，届时美国非农数据可能出现大幅不及预期的情况，进而对市场造成较大冲击。
股指：春节前市场情绪脆弱，俄乌冲突、美联储加息等外部风险引发负面情绪宣泄，市场对稳增长信心不足，A股大幅调整。但当前稳增长方向明确，后续宏观政策有很大宽松空间，稳增长措施将渐次落地，A股估值水平也比较合理，因此A股向下空间并不大。现已有多家基金公司自购旗下基金，传递积极信号。节日期间可关注美债收益率走势，若美债收益率大幅上行，全球风险资产有承压风险。
国债：本次降息之后，市场对近期继续降息或降准仍有所期待，宽货币利好尚未出尽，市场情绪较为乐观。宽信用效果仍缺乏验证，现阶段对债市压力不大，利率整体仍是易下难上。美联储收紧节奏加快，但对国内利率的直接影响有限。我国货币政策具有一定独立性，中美利差虽然有所收窄但仍在合意水平，人民币汇率仍有韧性。为助力稳增长，货币政策继续宽松仍可期待。后续关注美联储动向与美债收益率走势，当前十年期国债收益率处于较低位置，警惕情绪扰动带来的回调风险。
2.能化板块
原油风险提示：
原油目前市场交易的主要逻辑点在于供应紧缩风险，以及宏观加息预期对于后市风险资产的影响。两者对于价格方向的影响不同，这也会造成近期原油以及下游多数矛盾点不突出的能化板块品种绝对价格的波动性大幅增加。
当下供应风险的矛盾点已经逐渐从前期利比亚、哈萨克斯坦、尼日利亚及伊拉克罕见集中爆发的供应事故，转到俄乌冲突可能造成的俄罗斯供应紧张以及地缘政治风险上，主要原因也是前几个国家的供应困难已经被解决或者正在被解决，而俄罗斯已经出现了可能会控制原油供应量以进行政治层面对抗的风险。从已计价矛盾转至矛盾预期的过程中，尤其需要注意假期中俄乌冲突的新进度以及可能会引发供应风险的制裁或者隐形供应控制。
另外对于宏观层面也需要谨慎对待，近期美股已经持续动荡，美元也小幅走强，但以原油为代表的大宗商品却仍然大幅上涨，虽然一定程度上是建立在目前现货供应仍然比较紧张，以及以俄罗斯为代表的后市供给存在风险的预期之上，但是一旦现货方面供应出现缓解，或者需求阶段性放缓的情况，同时俄乌风险消散，那么3月加息提前缩表的需求矛盾很快会取代供应风险，成为市场最新需要考量的逻辑点，且从之前历年的表现来看，大宗商品的表现往往存在滞后反应，此次同样需要对宏观影响谨慎对待。
聚酯风险提示：
基本面上来看，聚酯下游在假期间的需求基本归于年内最低，包括织造、印染在内的终端工厂在1月下旬就开始大幅停工放假。这一点的变数应该不大，更多的风险点将会集中在近期装置的开停工和假期之后需求的恢复预期上。PTA的装置上逸盛新材料360万吨装置月底投产，但是该装置早已被计价，此外除了逸盛宁波200万吨装置在2月检修（大概率也是在节后），仅有台湾150万吨装置会在1月底重启，其他并无太多预期外的供应变化，而这二者对节后首日盘面价格的影响也相对都较小。乙二醇方面的装置变动较多，具体如下：
综合来看预计重启装置较多，假日期间可能供应出现预计外增量，节后盘面预计会结合下游需求恢复情况进行计价，需要谨慎跟踪。除此之外，聚酯也将会跟随原油等成本价格进行波动，对原油的价格风险也需要紧密观察。
甲醇：关注MTO装置运行情况。警惕原油，宏观。疫情等不确定风险。
聚烯烃：关注假日期间原油波动带来的价格变动，以及疫情、宏观等不确定因素
3.黑色板块
黑色板块目前有外盘的主要是新加坡交易所铁矿石掉期，另外现货层面唐山钢坯和外盘普氏铁矿石指数也有报价，这些价格的表现会对节后钢材和矿石的开盘表现有比较大的影响。另外，钢矿的价格表现也会受到假期期间国内宏观及产业政策影响。具体有以下几点值得关注：
（1）2月4日将召开冬奥会，尽管之前限产升级的消息和政策一直比较多，但是从数据上看，长流程钢厂产量一直呈现环比增加态势。假期期间需要关注冬奥会召开之后限产政策的落地情况，如果节后产量有明显回落，则可能会对市场情绪有比较大的影响
（2）今年春节长假之前，库存绝对量和增幅均明显低于往年，市场普遍预计节后大概率会以低库存进入需求旺季，因此需关注长期期间库存数据情况是否有超预期因素。
（3）节日期间的原油、伦铜的价格表现以及乌克兰局势等可能会影响市场整体风险偏好，进而也会在一定程度上影响黑色板块表现
焦煤/焦炭：唐山区域钢厂接市 *** 视频会议通知开始限产，冬奥会期间下游需求减量暂未明确，警惕需求收缩对上游的负反馈。蒙煤进口持续受疫情扰动，关注假期期间疫情最新变化情况。
动力煤：近期南方低温多雨，北方大范围降雪，对电厂日耗形成一定支撑，需持续关注春节煤矿放假期间天气对电厂日耗的影响。
玻璃：月初以来市场对基建稳增长预期持续升温，带动玻璃期价低估值修复，期市氛围偏多。现货方面库存拐点显现，现货止跌回升。据隆众资讯，过年期间，月底前仍有1条产线计划放水，其他产线变动将推迟到春节以后。目前下游加工企业多已放假，经销商备货也基本进入末期，随着春节临近需求或将逐渐归零。基本面上主要关注下游需求延续性。
纯碱：月初以来纯碱期价随玻璃期价一齐回升，浮法玻璃供应端超预期冷修的概率降低，利好重碱需求，期市氛围偏多。现货方面库存拐点显现，价格表现平稳。据隆众资讯，过年期间，随着冬奥会临近、周边地区碱厂开工负荷可能有所调整。进入春节假期，预计下游需求较为稳定，变化不大，消耗原料库存为主。基本面上主要关注碱厂开工下降情况。
4.有色板块
有色板块仍处于震荡偏强走势，价格整体高位。节前美联储召开了1月议息会议，会议决议符合市场预期，但鲍威尔发言更加鹰派，暗示通胀压力大，实际加息进程可能超预期，短期冲击全球市场。此外，俄乌局势紧张，进一步放大市场波动，冲突仍具不确定性。有色板块金融属性较强，受宏观扰动较大，警惕假日期间外围市场的冲击。基本面方面，基本金属库存水平都处历史地位，现实偏强。基本面关注点在于假日期间累库情况。
1、镍价由于海内外挤仓一度暴涨，虽然随后受青山高冰镍消息影响又现暴跌，整体镍板短缺矛盾未解。
2、铜的期限结构也有反向转变的趋势，下游逢低采买节奏明显，节前最后一周现货仍维持升水，LME注销仓单再次增加，back走强，仍不排除后期挤仓风险。
3、铝：在供应增量及下游需求减弱的春节期间，预计国内铝社会库存将进入常规累库周期，不过预期整体库存累库规模弱于往年。
4、锡：1月云南地区冶炼厂产量环比出现逆势上涨，主要原因在于区域内产量占比较大的冶炼厂春节期间并无休假停产计划或放假时间较为延后，主流冶炼厂1月实际生产周期较长造成了总体产量受假期影响偏小。
5.农产品板块
豆类蛋白
关注南美拉尼娜气候发展后期天气状况转变、及巴西大豆收割装运情况
1、俄罗斯和乌克兰所在的黑海地区是全球重要的粮食出口地区，俄乌冲突如果影响到港口的正常运行，预计将推动全球粮食价格的上涨，加剧市场对于通胀压力的担忧。
2、南美天气仍需更多关注。拉尼娜气候发展后期，近期南美降雨增多，晚播大豆生长条件大幅改善，然而在持续数日的降雨过后，巴西南部和阿根廷产区再次迎来干燥天气。前期降雨对部分地方改善或有限，再次干旱的天气使得南美产量仍面临很大的调整风险。
3、巴西装运偏慢问题能否缓解需要跟踪。巴西早期收割大豆转运问题越发凸显，排船较多但转运偏慢，还有国内压榨商在抢占早割大豆的出口份额，使得近期巴西大豆贴水上涨较多，中国部分需求回流到近月美豆，此外在南美减产的大背景下，还要需紧密关注终归对新季大豆的采购情况。
4、整体来看，豆类蛋白市场在长假期中外盘美豆波动的风险既在供应端的不确定性，需求又有潜在的爆发点，宏观和外围市场受俄乌局势影响也很大，假期甚至一季度内都需要关注美豆短期调整时的点价机会，锁定部分采购成本，规避潜在风险；国内个人豆粕、菜粕多头建议持仓过节，但新多头节前要做好风险规避。
油脂
关注宏观政策导向及俄乌地缘政治风险。
1、若俄乌冲突升级将对两国的菜系、葵系出口构成不利影响，黑海地区的港口物流也可能受到不利影响，市场对相应品种贸易的担忧仍将延续。
2、2月马来西亚供需报告预估数据及高频数据变化要关注。东南亚棕榈油处于减产周期，加之受多雨天气及劳动力短缺等因素持续制约棕榈油生产。假期内正处于报告交易期，关于马来西亚棕榈油供需报告预估数据及MPOA的产量数据都将节内公布，这将引导市场走向。
3、俄乌局势是当前市场最大的潜在风险，原油市场动向需要关注。地缘政治影响增加了能源市场波动，当前外围市场风险外溢，原油价格上涨，也带给油脂多头更多信心。短期内油脂依旧会围绕外围和宏观环境交易为主。
4、整体来看，油脂市场近期基本面和宏观及外围市场共振大幅走高，需要疲软迹象不断被弱化，这也成为潜在回调风险，而且油脂突破高位职位交易弹性也逐渐变小，一旦风险被确认或宏观及地区局势缓和，油脂市场波动风险巨大。单边持仓建议减仓规避。
生猪
关注节后需求急剧下滑对的生猪价格的影响
1、供给：春节假期期间，生猪供给端较为充裕，短期供给端较为稳定。
2、需求：春节以后，需求将急剧下滑，关注疫情和封停对于生猪需求的抑制影响。
3、春节之后，生猪价格波动加大，下行压力依旧。但是可能触发发改委的收储政策。警惕政策变化，建议持仓过节。
本文源自东海期货研究
