本
文
摘
要
本文作者系威灵顿投资管理投资研究主管Mary Pryshlak、股票投资组合经理Tim Manning
当前对资产配置者来说是一个重大转型时期。全球市场、资产类别以及行业现状都因投资环境变化而面临挑战，那么对于过去20年来支撑着投资组合决策的若干假设，资产配置者是否应该提出质疑？我们认为至少从股票投资角度而言，答案是肯定的。我们相信主题投资可以帮助资产配置者应对这种不断变化的格局。
主题股票投资的背景框架
在当今市场波动加剧的环境下，“短线主义”在投资者中大行其道，然而，无论是在风险管理还是在创造回报方面，对具有吸引力的长期结构性趋势保持信心，将能够会带来决定性的优势。宏观环境的不确定性引发市场情绪剧烈波动，造成市场在因素、板块以及国家层面的轮动，而这似乎很少考虑公司个体的因素。很多情况下，行业领军企业股价的折让程度与缺乏创新能力的同行并无差异。与此同时，随着资本成本的上升，竞争优势的差距也逐步扩大。高瞻远瞩的管理团队正倍加关注影响自身业务的长期趋势，而有的公司则过于注重保护短期利润率。市场对这些细微差异的认知不足，会在全球股票流动性下降的情况下更为明显，进而导致市场波动更加剧烈。
在此背景下，精准的投资研究、与公司的直接沟通互动，以及灵活的主动管理策略，有望会成为推动长期优异表现的更关键因素。而且同等重要的是，建立在严谨的跨领域合作基础上的独特投资流程。我们凭借全球行业分析师和股票研究团队的洞察力，力求尽早发现不同行业的市场拐点及价格脱节，包括科技、金融、工业、医疗保健、能源以及消费品等行业。
我们的投资信念在很大程度上依赖于“大趋势”，即我们相信有望从结构上改变全球市场动态、资产定价和21世纪企业成功要素的长期趋势与主题。许多优质的长期成长型公司将受益于一种或多种这样的大趋势。一些公司处于相对有利位置，能够抵御未来12个月以及之后经济放缓的风险。下文将就主要趋势和投资主题展开说明。
大趋势：气候变化及ESG整合
全球经济各行各业不可避免都会受到气候相关影响。随着全球气候变化加剧，人类只会加快行动，以适应和缓解气候变化造成的诸多后果。“能源转型”开始主导公众的气候讨论议题和投资者的气候资金流向，但要想实现“净零”碳排放，就需要对经济和企业进行自工业革命以来未曾发生过的颠覆性转型。鉴于这一艰巨任务的多样性和复杂性，市场很可能误判风险与机遇，从而形成我们可以把握的资产价格脱节机会。对于股票投资者来说， ESG整合战略可成为实现这一目标的有效途径。
投资主题：碳化硅材料在汽车电动化中的应用
即便是在一个特定行业内，我们也可以采取多种形式进行ESG投资与整合。在全球技术领域，市场对更优质可靠的能源管理的需求不断增长，特别是电源管理半导体（电动汽车基本组件）的发展动向，我们非常看好这一领域。虽然电动汽车在不同地区和国家的普及速度差异很大，但在全球范围的销量涨势越发明显。例如，许多欧洲国家已经大幅领先包括美国在内的其他国家。事实上，美国甚至还没有进入全球前15的名单。
过去十年来，材料科学的进步推动了新一代碳化硅基半导体的发展，使电动汽车制造商的效率持续提升。随着这些成果在未来几年逐步巩固，我们预计电动汽车系统的制造成本将进一步降低，购车门槛有望下降，从而助力电动车的普及。在脱碳和数字化的双重主题下，我们预计全球消费者对更环保汽车的需求将因此迎来重大拐点。
大趋势：企业数据革命
全球数字化作为一项长期大趋势，已经发展了大约20个年头，但我们认为它还有一段漫长的发展历程。企业数据规模正以每年约40%的速度增长，而关键赋能技术的融合，包括云和机器人、人工智能和机器学习、物联网、5G技术，有望成为这一主题在未来一段时间继续推进的有力催化剂。企业纷纷投身于战略“军备竞赛”，致力于汇总数据，以及整合利用这些数据提升效率的必要软件。企业在这方面的执行成效，将决定未来十年或更长时间各个行业内的优胜劣败。
投资主题：软件即服务/基于云的新数据库
2021至2022年期间，许多下一代软件即服务（SaaS）股票的回调，让我们发现了一些新的投资构想。我们发现，尤其是在全球数据创建规模与日俱增的环境下，数据持续增长以及更有效地管理数据的需求，是一个具有吸引力的领域。许多下一代数据库管理工具和服务供应商将从该趋势中受益，其中大部分涉及到“云”，即通过互联网访问的服务器，以及在这些服务器上运行的软件与数据库。
随着企业寻求第三方解决方案来组织、分析和利用数据，公有云支出占IT总支出的比例在各个行业都有明显上升。事实上，到2023年底，全球公有云服务终端用户支出可达到近6,000亿美元。公共云和私有云的迅速发展，催生了企业将传统工作的相关数据和数据库转移到类似架构的需求。随着完全云架构的数据库供应商出现，我们认为这些新的市场参与者将在后续数十年中在市场上占有一席之地。这也是进入2023年后，我们非常看好的投资主题之一。
大趋势：人口结构老龄化
近几十年来，得益于一系列医学突破和改进，以及全球许多地区普遍更健康的生活方式，平均预期寿命已延长到70多岁，有的国家甚至达到80多岁。全球人口结构由此发生了根本改变：随着人们越来越长寿，全球65岁以上的人口比例从1990年的6%增加到2019年的9%。预计到2050年，这一比例将进一步攀升至16%，相当于到本世纪中叶，每六个人中就有一个是老年人。此外，虽然全球人口在未来30年将迅速老龄化，但发达国家的老龄化速度比新兴市场要快得多
投资主题：基因组测序技术将提升医疗保健行业发展
如此巨大的人口结构变化可能会对各行各业产生深远的影响，尤其是医疗保健。例如到2050年，全球对医疗保健技术和服务的需求可能会有多大的增长？到2080年呢？这个问题和其他问题的答案，将对不同的医疗保健子行业的长期回报业绩发挥关键作用。对于投资者来说，深入研究将是及早认识和利用全球人口结构变化各种表现的关键。
在现代医疗保健行业中，有一个与数字化科技主题重叠的投资机遇，即下一代基因组测序设备的问世。现在，对降低基因组测序成本的日益重视，为以新的模式预防、诊断和治疗心脏病等多种慢性疾病创造了条件。我们相信，现有测序技术领军企业即将推出新平台，以及下一代企业取得的技术发展，应有助于医疗保健领域生命科学子行业在未来实现强劲表现。
未来市场，瞬息万变，基于顺应时代趋势的主题投资策略，我们有望在波动的市场中通过科学的数据分析与解读并捕捉投资信号。拥有一个包容性的投资格局，深入剖析当下的主题投资，投资者可以更好地把控风险，利用多元化和差异化寻找存在未来价值的投资目标和优质公司，从而实现长期的潜力增长。
