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文
摘
要
导语：大消费行业有哪些可转债？如何评价选择？哪些可转债可选择为十大金转债主选？哪些可选择为备选？
每日投资金句
没有人能够预测利率、经济形势及股票市场的走向，不要去搞这些预测。集中精力了解你所投资的公司情况。
——彼得.林奇
行业综述
大消费实际上是多种行业的综合，就是把面对消费者行业综合来看。其中包括的行业有：旅游酒店、食品饮料、医药生物、家用电器、家居用品、纺织服装、休闲服务、商业贸易、农林牧渔、种植业、传媒、互联网（电子游戏）等。
大消费行业牛股频出，最着名的就是贵州茅台，近5年来上涨10倍。今年还出了英科医疗大牛股，上涨13倍。
可转债历史上，已经退市的可转债中，受YQ影响，上市收益最高的大消费类转债是振徳转债，收益率高达317%；排除YQ影响和市场行情影响，上市收益最高的是千禾转债，收益率高达102%。
可转债市场中，不用说，英科转债收益最高，今年收益率高达17倍；排除YQ影响和投机炒作，今年收益率最高的是康隆转债，收益率高达210%。
从上市公司业绩驱动看，可转债市场的大消费类正股长期平均ROE高达16.38%，而根据2020年三季报测算，最新平均ROE高达17.42%，基本不受YQ影响。大消费类股票因此获得机构投资者的青睐，今年以来涨幅可观。
初选
由于医药商业行业已经评选了十大金转债，因此大消费类转债排除医药商业行业。排除后医药商业行业后，可转债市场共计有60只大消费类转债。
在这60只可转债中，我们肯定要精挑细选，选择风险低、转债估值低、正股估值低、未来业绩确定性高的可转债。
用可转债术语来说就是选择三低可转债，即低价格、低溢价、正股低估值。
至于未来业绩确定性，采用机构关注数来衡量。近期机构关注数量越多，意味着越多的机构研究该上市公司，给出一直预期业绩增长数据越可靠性。
具体筛选标准见下：
1. 低价格：以债券收益率为标准，考虑到市场波动和选择覆盖面，债券收益率放宽到-0.5%以上。
2. 低溢价：以转股溢价率40%以内为标准。
3. 正股低估值：考虑到YQ对今年的业绩影响较大，以转股PE低于100，且转股PEG低于3为标准。
4. 机构关注数：以3家机构以上为标准。
按照上述4个标准选择下来，共计有12只可转债如下，见下表。
服装、纺织行业 ***
经过初选后的服装、纺织类有3只可转债，数据比较见下图。
比音转债
公司精准定位高端时尚运动服饰，卡位优质细分赛道。公司现有的高尔夫系列已经打造成为国内高尔夫休闲服饰龙头，现产品往生活化、时尚化延伸，精准满足消费升级背景下消费者的不同场合着装需求。
2020年上半年，公司实现营业收入人民币76,637.66万元，比上年同期变动-9.36%；归属于上市公司股东净利润人民币16,127.73万元，比上年同期变动-7.25%。截至2020年6月30日，公司资产总额 316,555.05 万元，归属于上市公司股东的净资产201,709.29万元。二季度，公司经营加速回暖，业绩超上年同期，其中营业收入同比增长7.03%，归属于上市公司股东的净利润同比增长45.94%。
2020年第三季报业绩，营业收入增长27.71%，扣非净利润增长34.38%。
经营动向见下：
1. 产品创新 VIP流量维护，KY期间显优势。
2. 与腾讯（Tencent）战略合作，开启智慧零售时代。
3. 持续优化线下渠道布局，占据百货商场核心位置。
4. 加大品牌建设力度，注重品牌的国际化、年轻化及精神内核塑造。
近期18家机构关注，一致预期业绩增速为23.2%，转股PE和转股PEG分别为20.12倍和0.87。
比音转债属于平衡型，收盘价：114.4元，转股价值：107.38元，纯债价值：92.29元，保本价：117.3元，转股溢价率：6.54%，债券年收益：0.47%，AA级，流通面值：6.89亿。
开润转债
开润股份为行业内领先企业，旗下“90分”旅行箱2016年取得天猫双十一旅行箱类目单品销量第一名，2017年、2018年在天猫双十一活动中获得箱包类目品牌第一名，并于2018年被授予“上海品牌”称号。
2020年上半年，公司所处的出行及生活消费品行业受到YQ冲击，公司实现主营业务收入91,623.47万元，同比下降22.24%；实现归属于上市公司股东的净利润6,437.71万元，同比下降43.46%。
2020年第三季度，营业收入下降29.07%，扣非净利润下降165.31%。
近期收购上海嘉乐的股权。此次收购将推进公司代工制造的品类在大的纺织服装赛道内从箱包延伸至服装及面料生产制造，为公司未来长期发展提供更大的品类赛道、更广阔的市场空间。
近期14家机构关注，一致预期业绩增速为93.37%，转股PE和转股PEG分别为95.36倍和1.02。
开润转债属于偏债型，收盘价：106.22元，转股价值：79.4元，纯债价值：80.18元，保本价：121.5元，转股溢价率：33.77%，债券年收益：2.79%，A+级，流通面值：2.22亿。
起步转债
公司自成立以来，一直专注于童鞋、童装和儿童服饰配饰等的设计、研发、生产、采购和销售，
2020年上半年，起步股份作为儿童用品行业知名的品牌服务商，主要定位中端市场。报告期内，受YQ等因素影响，公司实现主营业务收入55,460.05万元，同比下降22.52%；公司线上销售收入达到2,845.90万元，线下销售收入为52,614.15万元；归属于上市公司股东的净利润6,609.13万元，比上年同期下降38.15%；扣非净利润下降49.24%
2020年前三季度，营业收入下降16.13%，扣非净利润下降56.13%。
近期直播带货网红辛巴控股的辛选投资入股公司，旨在提高线上销售。入股后，起步股份、起步转债双双暴涨。
但随着辛巴自身曝出带货问题，股价重归入股前地平线。
近期有3家机构关注，一致预期业绩增速为69.28%，转股PE和转股PEG分别为66.99倍和0.97。
起步转债属于偏债型，收盘价：104.85元，转股价值：83.03元，纯债价值：87.01元，保本价：121.8元，转股溢价率：26.27%，债券年收益：2.94%，AA-级，流通面值：2.66亿。
互联网、医药、家居用品行业 ***
经过初选后的互联网、医药、家居用品有5只可转债，数据比较见下图。
游族转债
惊闻游族网络董事长林奇先生逝世的消息，虽然上市公司表示经营正常，但预计会带来股票和可转债的较大的波动。在此无需做进一步的分析。
宝通转债
公司及其子公司所属领域包括现代工业散货物料智能输送与服务和移动互联网业务两大板块。
2019年，移动互联网业务收入占比64.60%，智能输送与服务收入占比35.40%。
2020年1-9月，整体实现营业收入195,190.98万元，较去年同期增长10.32%；实现归属于母公司的净利润31,620.80万元，较去年同期增长35.84%。2020年第三季度实现属于母公司的净利润8,017.95万元，较去年同期增长22.80%。公司财务状况良好，得益于移动互联网和工业互联网均保持了逆势增长。随着四季度重磅游戏产品上线并取得不俗的市场表现以及智能输送板块满产的状态，公司有信心在未来保持持续的增长态势。
近期有14家机构关注，一致预期业绩增速为26.19%，转股PE和转股PEG分别为22.60倍和0.86。
宝通转债属于偏债型，收盘价：106.33元，转股价值：84.38元，纯债价值：85.73元，保本价：121.3元，转股溢价率：26.02%，债券年收益：2.5%，AA-级，流通面值：5亿。
健友转债
当前健友股份静态估值市盈率PE：43.94倍，市净率PB：9.87倍，成长性估值PEG：1.26，近期13家机构关注。健友转债属于偏债型，收盘价：113.84元，转股价值：86.09元，纯债价值：90.43元，保本价：114.2元，转股溢价率：32.24%，债券年收益：0.06%，AA级，流通面值：5.03亿。
正股估值偏高，转债溢价率偏高，不做进一步分析。
荣泰转债
公司作为国内 *** 椅市场的龙头企业之一，在行业内具有优势地位。
2020年上半年，面对突发XGYQ及复杂多变的市场环境，公司在专注 *** 器具行业不动摇的发展战略指导下，继续坚定围绕 *** 器具主业，深耕细作，在外部环境不确定时，修炼内功，提升经营效率。公司在一季度业绩受YQ影响较为严重，营业收入同比下降36.17%，净利润同比下降48.75%，二季度国内YQ得到有效控制，部分城市仍然较为严重的情况下，公司业绩奋起直追，半年度营业收入同比下降19.90%，净利润同比下降27.65%，下降幅度逐步减小。
2020年前三季度，营业收入同比下降13.74%，扣非净利润同比下降14.72%，降幅进一步收窄。
经营措施有：
1. 国内市场，线上线下形成消费闭环，品牌形象再升级。
2. 海外市场，危中有机，大客户业绩稳增长。
3. 加大研发投入，积极维护知识产权。
近期有11家机构关注，一致预期业绩增速为17.11%，转股PE和转股PEG分别为20.11倍和1.17。
荣泰转债属于平衡型，收盘价：106.15元，转股价值：89.89元，纯债价值：82.57元，保本价：121.2元，转股溢价率：18.09%，债券年收益：2.34%，AA-级，流通面值：6亿。
好客转债
公司作为定制家居行业的领军品牌之一，在技术研发、品牌管理、销售渠道、信息技术、综合服务等方面竞争优势明显，市场影响力较强。
2020年前三季度，面对XGYQ爆发的大型“黑天鹅”事件，公司快速响应，在贯彻既定发展战略的基础上增加执行弹性，实现经营情况的平稳过渡及逐渐改善。报告期内，公司实现营业收入14.06亿元，同比下降9.66%，各季度营业收入分别为1.87亿元、5.53亿元、6.66亿元，同比下降48.30%、下降3.81%、增长7.53%，各季度营收环比同比都呈现向好态势，在第一季度面临较大挑战的情况下，第二季度、第三季度实现良好的复苏势头，并在第三季度实现了营收的单季度正增长。
近期7亿元收购湖北千禾，承诺2021-2022平均净利润1.8亿元作为考核指标。
零售端接单情况出现明显恢复，得益于进入传统家居零售旺季，工厂接单情况有望延续了Q3的复苏趋势，预计Q4规模与业绩逐季改善的趋势仍将得到延续。
近期有16家机构关注，一致预期业绩增速为19.50%，转股PE和转股PEG分别为20.17 倍和1.03。
好客转债属于平衡型，收盘价：112.9元，转股价值：96.19元，纯债价值：93.92元，保本价：114.9元，转股溢价率：17.37%，债券年收益：0.39%，AA级，流通面值：6.03亿。
总结
根据上述大消费行业可转债价格、溢价率、正股基本面和机构关注度，做出如下选择。
选择比音转债为2021年十大金转债主选之服装。
选择宝通转债为2021年十大金转债主选之互联网。
选择好客转债为2021年十大金转债主选之家居用品。
荣泰健康机构一致预期业绩增速稍慢，做出如下选择。
选择荣泰转债作为2021年十大金转债备选之医疗保健。
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关键术语解释
1. 偏股型可转债：转债价格高于保本价。转债价格主要随正股波动。
2. 平衡型可转债：转债价格低于保本价，转股价值大于纯债价值。正股上涨推动转债上涨，正股下跌，转债仅小幅下跌。
3. 偏债型可转债：转债价格低于保本价，纯债价值大于转股价值。正股上涨能推动转债微幅上涨，正股下跌，转债不跌或小跌。
4. 纯债价值：按照同评级、期限的企业债收益率对转债的利息和赎回价进行折现，即可转债的债底。
5. 保本价：可转债未来的利息和到期赎回价之和。如果上市公司不破产，且不考虑利息税，投资者的本金可以收回。
6. 市盈率PE：股价与每股盈利的比率。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格可能有泡沫，价值被高估；反之市盈率过低，那么该股票的价格没有泡沫，价值被低估。
7. 滚动市盈率PE(TTM)：每股股价 最近四个季度每股收益之和。
8. 市净率PB：每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。
9. 净资产收益率ROE：公司净利润除以净资产得到的百分比率，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算，与年报上的数据有少许差异。
10. 市盈率相对盈利增长比率PEG：市盈率 （净利润增长率*100）。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平，PEG大于0且小于1表示估值较低，1表示合理，大于1表示估值偏高。
11. 转股价值：正股价 转股价 100。
12. 转股溢价率：转债价 转股价值 100。
13. 转股PE：正股PE （1 转股溢价率）。
14. 转股PEG：正股PEG （1 转股溢价率）。
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