本
文
摘
要
今年，由于疫情后的一系列 *** 措施收回，全球主要央行同步大幅加息，全球股市整体低迷。但在此背景下，仍有赢家和输家：土耳其股指累计上涨80%，成为全球表现最好的股市，而越南股指累计下跌36%，表现最差。
土耳其股市全球表现最佳
土耳其股市今年飙升至历史新高，为全球表现最佳。以美元计算，截至11月22日，基准伊斯坦布尔证交所100指数（Borsa Istanbul 100 Index）今年累计上涨了80%。以里拉计算，该指数更是涨超150%，录得1999年以来的最佳表现。
在市场人士看来，土耳其股市今年持续上涨且接下来还能维持这一趋势的原因主要有三：土耳其央行政策、海外投资者看空情绪减弱以及股票估值仍然便宜。
从通胀角度来说，尽管土耳其10月通胀率已高达85%，但土耳其央行仍坚持从2021年就开始推行的非常规降息政策，以促进国内经济增长。在持续降息后，土耳其基准的一周回购利率已从降息前的10.5%下降了850个基点，使得土耳其的实际利率降至全球最低。土耳其央行与全球大多数央行立场背道而驰的货币宽松策还导致里拉暴跌，使股市成为少数能够为国内投资者带来回报的“避风港”之一。土耳其里拉近期的波动区间也十分狭窄，导致投资者对 *** 外汇指数里拉存款账户（FX-indexed lira deposit accounts）的兴趣降低，继续令国内投资者寻求股市等替代资产。
根据土耳其中央证券登记处（Turkey Central Securities Depository）的统计，截至11月18日，土耳其国内散户投资者开设的股票交易账户数量新增了32%，达到310万个。
总部位于伊斯坦布尔的研究咨询公司Sardis Research Consultancy的创始人基里科格鲁（Evren Kirikoglu）称：“土耳其 *** 很可能会维持低利率，并在明年6月左右的选举前继续干预外汇，因而，即使土耳其通胀开始缓解，至少在明年上半年，土耳其股市很可能会继续受到青睐。”
基金公司Strateji Portfoy的基金经理萨丁切克（Burak Cetinceker）表示：“除非实际利率发生重大变化，否则土耳其国内散户投资者对土耳其股市的兴趣可能会保持不变。”
不仅土耳其国内投资者，随着国内投资者不断推高土耳其股市，海外投资者的看空情绪也有所缓解。在经历了此前数十亿美元的资金外流后，海外投资者目前持有创纪录的29%的土耳其股市份额。10月，土耳其最大的交易所交易基金（ETF）——iShares土耳其股市指数ETF（iShares MSCI Turkey ETF）的空头头寸也跌至1.4%，创下2014年1月以来的最低水平，今年3月时这一看空比例仍高达20%。
最后，即使在今年大幅上涨后，土耳其股市估值仍然便宜。根据彭博的数据，伊斯坦布尔证交所100指数目前的市盈率为5.3倍，而MSCI新兴市场指数（MSCI Emerging Markets Index）的市盈率为11.1倍，即土耳其股市的估值较新兴市场股市整体估值仍存在50%的折价。
BNP TEB Investment驻伊斯坦布尔的执行副总裁德利斯（Pinar Ugululu Delice）表示，尽管土耳其股市今年的涨幅看起来有所放大，但仍“低于企业利润的飙升”。“今年前9个月，土耳其企业利润整体增幅高达234%，但因为投资者对于负实际利率的可持续性仍存担忧，股市估值倍数尚未完全反映出这种企业盈利增长的势头。”她称。
越南股市表现最差
而与土耳其股市的逆袭相反，同为新兴市场的越南股市今年沦为全球表现最差。
基准胡志明指数（VN Index）今年截至11月22日的累计跌幅达到36%，与斯里兰卡并列成为全球表现最差的股市。其中，银行股和房地产股领跌。
越南的“股灾”正在“惩罚”自2002年以来进入股市的越南中产群体。33岁的游泳教练阮边（Nguyen Bien）称：“我很难过。市场一直在跌，跌得好像永远不会停一样，所以我决定暂时离市。”他约4.3万美元的原始资金今年已缩水40%，令他在河内买公寓的梦想破灭。
散户投资者约占胡志明指数交易额的85%。但随着越南 *** 加强了对房地产企业筹资活动的审查，给正面临高通胀和不断增加的债务负担的越南经济再添压力，散户投资者的情绪也因此恶化。
26岁的股票经纪人Ha Hai Dang在河内一家证券公司管理着近200个散户投资者账户。他透露，其中约80%~90%的客户正面临亏损。“一两年前，我根本不需要邀请人们开设交易账户，但现在情况已经发生了变化。”他称。根据越南证券存管局（Vietnam Securities Depository）的数据，10月，越南国内散户投资者新开设了96290个交易账户，为继5月达到476000多个的开户峰值后，连续第五个月下降，也是自2021年2月以来最少的一个月。
而随着许多刚进入越南股市的散户投资者纷纷观望或退出，股市流动性也越发下降。根据彭博的数据，胡志明证券交易所（Ho Chi Minh City Stock Exchange）11月（截至11月21日）的平均日交易规模为4.36亿美元，大幅低于今年平均7.61亿美元的日交易规模。
资产管理公司越南控股（Vietnam Holdings Inc.）的创始人Phung Trung Kien表示，市场下跌还带来滚雪球效应，投资者为了满足保证金要求，不得不开启新一轮抛售，加剧了股市下跌与投资者亏损。
在上周的一份报告中，惠誉（Fitch Ratings）对越南监管机构在房地产行业“遏制潜在风险”的行动表示支持，称其“适度积极”，但同时补充称这些举措“可能导致越南近期出现金融系统波动”。
不过，随着胡志明指数的市盈率跌至2012年12月以来的最低水平8.3倍，一些海外投资者看到了抄底机会。根据彭博的数据，在连续两个月净卖出越南股票后，海外投资者11月迄今净买入价值3.15亿美元的越南股票，并有望录得2020年6月以来最大的月度购买量。“总的来说，我对越南未来的经济增长持积极看法。”机构Manulife IM Vietnam驻胡志明市的股票主管Jiyun Chung透露，她旗下的基金正在购买越南股票，因为“这是一个以折价抄底好企业股票的好机会”。
但Ha Hai Dang称，海外投资者还不足以转变越南股市的下跌趋势。“不同于往年，投资者现在的期望已从赚钱致富变为减少损失。”他称。
